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　　来源：国际金融报

　　当蜜雪冰城、古茗等现制茶饮公司在“外卖大战”中赚得盆满钵满时，“奶茶第一股”香飘飘却交出上市以来最差年报：一年少卖1.7亿杯奶茶，饮料产品遭遇增长瓶颈。

　　近日，香飘飘（603711）披露2025年年报，公司营收29.26亿元，同比下降11%；归母净利润9524.16万元，同比下滑62.38%。

　　这是香飘飘上市以来，首次出现营收和利润两个指标均呈现双位数下滑的情况，也是其2012年以来净利润首次低于1亿元。这份成绩单显著落后于行业，据尼尔森数据，2025年饮料全渠道增速为0.2%。

　　盈利能力大幅下滑，主要受香飘飘产品结构调整影响：传统支柱业务冲泡奶茶持续下滑，被寄予厚望的即饮产品增长势头不足、未能挑起大梁。

　　曾以“杯子连起来可绕地球N圈”闻名的香飘飘，现在一年能卖出多少杯？

　　财报显示，香飘飘2025年共卖出2718.73万标箱冲泡奶茶，以1标箱/30杯的规格计算，约卖出8.16亿杯，与2024年的3278.54万标箱（9.84亿杯）相比，去年少卖近1.7亿杯。

　　作为香飘飘的营收支柱，冲泡奶茶近年来收入持续承压，2025年该板块营收18.81亿元，同比下滑17.2%，成为拖累整体业绩的核心因素。

　　随着现制茶饮的普及，不到10元就能点一杯现做奶茶送货上门，冲泡奶茶原有的便携、性价比、口感等优势被稀释，走下坡路几乎是难以改变的行业趋势。

　　对香飘飘而言，破局的关键在即饮品类上。

　　公司一直希望将即饮业务打造为“第二增长曲线”，其重点产品包括Meco 果汁茶、兰芳园等，2025年该板块营收10.05亿元，营收占比已提升至34.35%，但无法完全抵消冲泡业务的下滑缺口。

　　更为严峻的是，即饮赛道早已形成红海竞争格局：前有农夫山泉、康师傅、统一等传统巨头拦路，后有元气森林及一众新锐品牌持续挤压，香飘飘的突围之路并不轻松。此前，公司由董事长亲自带队，重新梳理渠道，大举进军711、全家等便利店，但即便如此，即饮业务的增长动能仍持续减弱。

　　2023年，即饮板块营收增速高达41%，次年放缓至8%，2025年进一步降至3.27%。

　　利润贡献不足则成为即饮业务的另一大短板。财报显示，香飘飘冲泡奶茶毛利率常年稳定在40%以上，是香飘飘的“利润奶牛”，而即饮产品毛利率仅25%，叠加布局新渠道、加大营销带来的费用增加，对公司实际利润贡献有限，难以撑起半边天。

　　产能利用率的低迷，更直观地反映出香飘飘转型不及预期的现实。

　　记者注意到，香飘飘目前7家工厂设计产能共68.08万吨，实际总产能为26.96万吨，整体产能利用率不到40%，大量产能处于闲置状态；进一步来看，液态奶茶厂（即饮产品）的平均利用率仅34%左右，远低于固体厂（冲泡产品）。

　　面对主业收缩、转型遇阻的双重压力，香飘飘也在尝试通过新举措寻求突破。

　　去年第四季度，公司在杭州开设了线下茶饮店，以此贴近年轻消费者；考虑到国内饮料市场竞争激烈，香飘飘还计划在泰国建设即饮产品生产基地，预计今年开工，未来将以此辐射东南亚市场。不过，快消品出海道阻且长，难以在短期为公司带来可观的实质业绩。