主要会计数据：净利润2.91亿美元创纪录 净资产突破10.95亿美元

惠理价值基金2025年度财务数据显示，基金业绩实现跨越式增长。截至2025年12月31日，基金单位持有人应佔资产净值达1,095,383,920美元，较2024年的824,024,360美元增长32.9%，突破10亿美元大关。全年除税後及分派前溢利为290,955,048美元，较2024年的86,177,819美元激增237.6%，创历史新高。

基金净值表现：A单位净值增长37.6% 大幅跑赢MSCI金龍指数

基金各类型单位净值均实现显著增长，其中A单位每单位资产净值从2024年的368.77美元升至507.30美元，涨幅37.6%；B单位从159.89美元升至218.86美元，涨幅36.9%；C单位美元从20.00美元升至27.38美元，涨幅36.9%。报告期内基金全年涨逾MSCI金龍指数（同期上涨约X%），显示出较强的超额收益能力。

投资策略调整：加仓医疗保健与科技 完全退出房地产行业

报告期内，基金根据市场环境变化进行了显著投资组合调整。核心策略包括： 1. 行业配置：逐步增加医疗保健（占比7.08%）及资讯科技（31.50%）投资，其中科技领域重点布局人工智能相关供应链，同时对台积电台积电等超大市值个股保持持仓上限谨慎； 2. 风险规避：对中国房地产开发商业态进行减持，至2025年底完全退出该行业； 3. 消费板块：上半年减持必要消费品及公用事业类股以筹集资金，后期随估值正常化重新选择性配置消费相关类股； 4. 现金管理：维持适度现金持有（现金及现金等价物24,849,727美元），以把握市场整固期机会。

业绩表现：多时段稳居同类前四分位 选股与风控能力凸显

基金在2025年市场动荡环境下表现稳健，截至年底，多个时间段（1年、3年、5年）业绩均稳居同类型基金前四分位。管理人指出，业绩表现得益于“有效的选股能力”及“严谨的风险管理”，尤其在下半年全球流动性宽松、AI主题热度回升背景下，持仓组合与市场主线高度契合。

宏观展望：聚焦AI与先进制造 政策稳增长优先

管理人对2026年市场展望如下： - 结构性机会：与中国“第十五个五年规划”强相关的人工智能、先进制造、医疗保健及精选材料领域； - 区域市场：台湾股市盈利增长稳健，但需警惕高预期下的持仓管理风险； - 市场特征：估值扩张幅度或放缓，投资机会将更依赖个股挑选，与基金“由下而上、注重估值”的投资策略高度契合； - 政策导向：预计政策制定者将以经济稳定为优先考虑，选择性支持产业升级。

费用分析：管理费增长10.2% 交易成本下降45.4%

2025年基金费用结构呈现“管理费微增、交易成本显著下降”特征。全年管理费10,533,578美元，较2024年的9,561,500美元增长10.2%，主要因资产规模扩大；交易成本3,072,428美元，较2024年的5,623,493美元下降45.4%，反映投资组合换手率降低及交易执行效率提升。此外，本期新增应付表现费95,289美元，为2024年所无。

股票投资收益：买卖股票差价收入8098万美元 同比激增1078%

基金2025年投资收益大幅改善，其中“已變現投資收益淨額”达80,980,389美元，较2024年的6,870,652美元增长1078%；“未變現投資收益變動”204,113,487美元，较2024年的82,340,289美元增长147.9%。两者合计贡献285,093,876美元投资收益，占除税後溢利的98.0%，为业绩增长核心驱动力。

关联交易：通过汇丰交易单元佣金8.2万美元 占比6.85%

基金通过关联方交易单元进行的股票投资主要集中在汇丰机构信托服务（亚洲）有限公司。2025年通过该交易单元产生的佣金支出82,184美元，交易价值102,800,544美元，平均佣金率0.08%，占基金交易总额的6.85%。此外，与广发证券（香港）经纪有限公司（管理人关联方）的交易佣金80,692美元，占比5.25%。

股票持仓：台湾市场占比提升至28.19% 台积电为最大重仓股

基金股票投资组合呈现“台湾市场权重显著提升、科技与金融为主导”特征。截至2025年底，台湾市场持仓占比28.19%，较2024年的16.32%提升11.87个百分点；香港市场（含H股、红筹及其他）占比56.76%，中国A股占比10.30%，美国市场占比2.10%。

前五大重仓股中，台积电台积电（持仓108,892,249美元，占9.94%）、腾讯控股（102,301,608美元，9.34%）、阿里巴巴（79,428,424美元，7.25%）、紫金矿业H股（67,930,354美元，6.20%）、招商银行H股（35,530,341美元，3.24%），合计占资产净值35.97%。

持有人结构：机构投资者持股超25% 集中度较高

基金持有人结构显示，截至2025年底，有两名机构投资者持有基金资产净值比例超过10%，分别为13.11%和12.62%，合计持股25.73%，集中度较高。管理人提示，单一投资者大额赎回可能对基金流动性产生短期影响。

份额变动：C类份额赎回显著 D类份额新增发行

2025年基金份额整体呈现“赎回压力缓解、新类型份额发行”特征。全年单位交易净减少18,235,057美元，较2024年的净减少154,222,002美元显著改善。具体来看，C单位每月分派港元赎回62.3%（从24,800,613份降至16,399,238份），而D类份额（含美元、澳元对沖等）为新增类型，全年发行2,358,020份，反映产品结构优化。

风险提示：外汇与市场风险敞口扩大 房地产退出影响需关注

基金当前面临两大核心风险： 1. 外汇风险：人民币（非货币资产净值112,801,003美元+货币资产132,699,131美元）及台幣（非货币资产308,787,298美元+货币资产6,107,867美元）敞口较大，若汇率波动±5%-±6%，可能对资产净值产生1227万-1889万美元影响； 2. 市场风险：MSCI金龍指数若波动±20%，基金资产净值可能变动±2.18亿美元； 3. 策略风险：完全退出房地产行业虽规避下行风险，但需关注政策超预期宽松带来的机会成本。

投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金持仓集中度及市场波动可能带来的影响。

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