5月11日，央行发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。

《报告》在专栏《中央银行与债券市场》指出，“银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径”。中信证券首席经济学家明明对《金融时报》记者表示，《报告》将债市定位为与信贷并行的货币创造与政策传导重要途径，标志着我国货币政策向价格型调控转型进入全面深化阶段。

银行持债规模超100万亿元

根据现代货币银行理论，银行通过发放贷款、购买债券等进行资产扩张，同时在负债端派生存款，实现信用和货币创造。近年来，随着我国融资结构变化、银行经营现代化转型，银行在债券市场为企业和政府提供融资，并提高自身资产负债管理和流动性管理能力，债券资产规模持续扩大。

《报告》披露，截至2025年末，银行持有的债券超过100万亿元，占其总资产的25%；债券与贷款比例达35%，较2015年上升6个百分点。银行债券投融资行为已经成为影响货币供应和信用创造的重要渠道。

在明明看来，这印证了“信贷+债券”双轮驱动的融资新格局已稳固形成。一季度企业债券净融资同比多增5213亿元，债市对实体经济的精准滴灌作用持续增强。

“这不仅优化了社会融资结构，也在投资端为金融机构提供了多样化的投资选择。银行作为债券市场的核心参与主体，兼具投资与融资双重身份，其债券投融资行为已经成为影响货币供应与信用创造的重要渠道。”东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示。

与此同时，从利率形成和传导来看，中国人民银行通过债券市场规则和做市商、公开市场一级交易商管理，规范、引导银行债券投资交易行为，是有效实施货币政策调控的重要基础。而银行作为债券市场的核心参与主体，集债券发行人、投资交易者、做市商、公开市场一级交易商多重角色于一身，在债券价格发现与形成、市场平稳运行、利率传导中发挥着重要作用。

“债券具有可等分化、可交易的特点，定价较为市场化，市场流动性机制也相对完善，这为债券市场发挥利率形成和传导作用创造了条件。”冯琳说。

当前，我国债券市场发展仍存在短板。对此，《报告》提出“我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升”，并指出“我国非银机构长期从银行体系获取流动性，其债券投资交易行为、流动性风险与银行资产负债高度相关。非银机构过度加杠杆、期限错配等行为也是引发风险的重要因素，持续加强投资者风险管理，完善债券市场建设和宏观审慎管理，对防范系统性风险十分重要”。

《报告》提出，中国人民银行将继续加强债券市场管理，提升市场功能，为货币政策框架完善、金融市场稳健运行、国际收支平衡和人民币国际化提供有力支撑。

持续推进债券市场高质量开放

近年来，我国持续推进高水平对外开放，坚持“引进来”和“走出去”并重，稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，对于更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业的吸引力不断提升。

我国的债市高质量开放也在持续推进。优化“债券通”“互换通”等市场机制设计，简化境外投资者入市流程，丰富境外投资者风险管理和流动性管理工具，加强金融基础设施统筹，推动我国债券市场与全球市场有序连接。

事实上，我国债券市场已经成为境外投资者全球投资布局的重要选择。截至3月末，已有80余个国家和地区的1194家境外机构投资者持有中国债券，境外机构投资者成为国际收支平衡的重要力量，有力促进跨境贸易资金回流和再循环，助力人民币国际化。

债券通公司发布的数据显示，2026年3月，债券通“北向通”成交12241亿元人民币，月度日均成交556亿元人民币，我国债券通“北向通”市场成交活跃。

“在全球地缘政治不确定性上升、主要市场波动加剧的背景下，3月份债券通‘北向通’成交创出新高，反映出国际投资者对中国债券市场的交易参与度明显提升。从彭博数据来看，今年，以人民币计价的高等级债券在全球主要固定收益资产中表现相对稳健，这使得中国债券在全球资产配置和风险管理中的角色进一步凸显。”彭博大中华区总裁汪大海对《金融时报》记者表示。

在工银国际首席经济学家程实看来，受到美以伊战事影响，3月份全球债市波动进一步加剧，而相较之下，中国政策和金融市场稳定性的优势日益显现，国际投资者对人民币资产的乐观情绪明显增加。

冯琳表示，国内债券市场推进对外开放，便利了外资投资人民币债券，人民币债券正逐步成为国际投资者多元化资产配置的重要选择，这在促进跨境贸易资金回流和再循环、维护我国国际收支平衡的同时，也为推进人民币国际化提供了契机。

来源：金融时报