美银的通胀再膨胀押注：与油价无关的能源交易
创始人
2026-06-03 00:54:58
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美国银行称市场叙事已从滞胀转向再通胀，预计2027年前通胀率持续高于美联储2%的目标，二季度通胀率为6%。美联储维持利率在3.50% - 3.75%，IMF预测2026、2027年大宗商品价格分别上涨5%、10%，全球总体通胀率攀升至4.4%。
再通胀对石油和天然气投资者而言理论上是利好，但不会同等推动所有能源股上涨。拥有基于费用的现金流、可控杠杆且有定价权的公司将获胜，高杠杆勘探与生产（E&P）公司风险最大。
中游运营商现金流不受大宗商品价格波动影响，2026年业绩指引显示息税折旧摊销前利润能实现个位数增长。能源传输公司EV/EBITDA约8.5倍，预计2026年息税折旧摊销前利润增长10.5%，虽债务较多，但现金流增长超债务成本问题。
勘探与生产公司现金流与大宗商品价格挂钩，资本结构紧张，再通胀下借贷成本打击更大，衰退时现金流首当其冲。
投资者应对再通胀，要区分基于费用的现金流与大宗商品风险，检查分红覆盖、杠杆情况并与同行估值比较。能源传输公司符合筛选框架，基于费用的中游运营商在风险与回报方面是合理选择。
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