（来源：国投证券研究）

熊承慧

农林牧渔行业首席分析师

执业证号S1450526040001

周期品涨价的接力棒或正在传导至农业：每一轮大宗商品的上涨周期，品种一般呈现接力顺序：先是黄金等贵金属，然后是铜和工业金属，接着是石油化工，最后轮到农产品。截至2026年5月，黄金、铜、原油已经依次实现了显著涨幅，当前农产品与黄金、原油的比价均处于历史相对低位，我们认为农产品或开启景气上行。同时养殖和种植链都分别出现了基本面改善，我们建议可以从大宗商品轮动角度进行布局。

生猪：周期磨底中，关注产能去化进度：截至2026年一季度末，能繁母猪存栏量相比2024年高点已减少4.1%。但生产效率提升、库存水平偏高现状下，供给压力仍存，26年猪价或持续磨底。本轮猪周期行政干预加强，今年一季度末能繁母猪存栏量比正常保有量多4.1%，预期政府或通过加强环保和融资限制等方式来引导母猪产能合理去化。生猪和仔猪已开始同步深亏，目前仔猪价格在底部持续时长约4个月，行政干预叠加养殖亏损下，母猪去化或陆续启动，周期反转可期。

白羽鸡：需求强于供给，预计白羽鸡将景气回升。鸡肉外需方面，鸡肉出口量连创新高，在海外市场扩容和中国供给能力提升共同推动下，预计鸡肉出口量仍将保持高增速；鸡肉内需方面，鸡肉性价比、白肉化和快餐扩张共同支撑鸡肉消费；供给方面，祖代引种受限逐步传导，父母代存栏仅小幅微增且扩繁系数下降，，26Q1商品代雏鸡销量同比下滑，预计26年整体供给小幅增量。需求增速强于供给增速下，我们预计未来1-2年白羽鸡价格或有望逐步走高。

种植：预期全球农产品价格将进入上行通道。全球农产品价格中枢预计逐步抬升，整体趋于上行通道。支撑整体粮价上涨的核心原因主要有三方面：一是全球粮食库销比持续走低，低库存放大价格波动弹性；二是原油价格高位运行，通过生物燃料需求拉动和成本传导两条路径推升粮价；三是厄尔尼诺等极端天气对主产区形成减产扰动。分品种看，玉米上涨确定性相对更强。全球玉米价格上行支撑不断增强，中国玉米价格同样面临产需紧平衡的强势格局，易涨难跌。

风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；需求不及预期风险；产能去化不及预期风险。

本订阅号为国投证券股份有限公司（下称“国投证券”）证券研究所的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供国投证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非国投证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。国投证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号所涉及的证券研究信息来自国投证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以国投证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及国投证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。