PMI数据：11 月制造业 PMI 为 49.2% ，前值为 49.0% ，仍处枯荣线以下，但呈现出边际回升趋势。

其中亮点在于出口、建筑链、原材料/产品价格：1）外贸 ：出口订单指数回升。新出口订单指数为47.6% ，前值为45.9% 。进口订单指数为47.0% ，前值为 46.8% 。 2）预期 ：建筑业预期有所回升。 11 月，制造业生产经营活动预期指数为53.1% ，前值为52.8% 。 11月，建筑业业务活动预期指数为57.9% ，前值为56% 。服务业业务活动预期指数为 55.9% 。前值为56.1% 。3）价格：价格指数回升。11月，PMI出厂价格指数为 48.2% ，前值为47.5% ，连续18 个月低于荣枯线。 11月，PMI主要原材料购进价格指数为53.6% ，前值为52.5% 。

产业趋势：当前，石化化工、电力、建材等周期板块“反内卷”政策持续深化与显效，节能降碳监管趋严、产业自律约束、老旧设备淘汰等供给端改革路径逐步清晰，电价、水泥、化工品价格也显现出一定的降幅收窄或止跌回稳信号。向前看，在供给端压力缓和，需求端增量注入的支撑下，周期产业盈利有望出现实质性改善。

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