随着投资者争相认购SpaceX股票，这场史上规模最大的首次公开募股正式拉开帷幕。而投资者真正需要评估的核心业务，基本只有旗下卫星互联网板块星链（Starlink）。SpaceX表示，星链目前是公司营收规模遥遥领先的业务，也是唯一实现盈利的板块，且占据绝对市场主导地位；过去一年，其宽带个人用户数量翻倍有余，达到1030万户。

　　与此同时，公司航天业务与人工智能业务一季度合计营收为14亿美元，同期运营亏损高达31亿美元。

　　即便是星链，其业务扩张也面临重重阻碍，这也让有意向的投资者难以给出合理的股票估值。SpaceX目前仍将目标市值定为1.77万亿美元。

　　SpaceX寄望于星舰（Starship）火箭——人类迄今为止建造并发射过的最大运载火箭——尽快投入运营，用以部署新一代V3卫星，从而大幅拓展星链服务。目前这款火箭仍处于测试阶段，迄今为止送入太空的大多为模拟卫星。

　　根据IPO申报文件，SpaceX自2002年成立以来累计亏损达413亿美元，今年一季度运营亏损19亿美元。仅星舰项目的研发投入就已超过150亿美元。

　　SpaceX首席财务官布雷特・约翰逊在投资者路演活动中表示：“假以时日，全球用户规模有望从千万级增长至数亿级。相较于地面网络，从太空向各地提供网络服务的效率要高出许多。”他还提到，公司计划在两年内为终端设备推出等效5G水准的网络服务。

　　从SpaceX公布的数据来看，每用户平均收入（ARPU）正持续下滑。该指标从去年同期的每月86美元降至今年一季度的66美元。纵观全年数据，2024年每用户平均收入为91美元，2023年为99美元，而去年全年已跌至81美元。

　　尽管一季度用户数量实现翻倍，但营业利润增长乏力，仅从10.3亿美元增至11.9亿美元。

　　卫星与电信行业研究机构TMF联合公司总裁蒂姆・法勒指出：“新增用户并未带来可观的增量收入。”这也迫使星链在上月上调服务价格，而涨价则加大了用户流失的风险。

　　随着业务规模不断扩张，星链终端的生产成本依旧是SpaceX面临的一大难题。法勒估算，这类设备的制造成本通常是地面互联网调制解调器的三倍左右。

　　与此同时，星链所处赛道的竞争也日趋激烈。此前，星链的核心优势在于能够服务传统网络运营商覆盖不到的地区。SpaceX在IPO申报文件中披露，目前其共有9600颗卫星运行在近地轨道，服务覆盖全球164个国家和地区。