（来源：财信证券研究）

沃什首秀，美联储走向“模糊时代”

分析师：曹金丘执业证书编号：S0530525120001

投资要点

美联储新任主席沃什完成首秀，宣告走向“模糊时代”。当地时间2026年6月17日，美联储新任主席沃什完成首秀，宣布将联邦基金目标利率区间维持在3.5%-3.75%不变。相比鲍威尔时期的议息声明，沃什治下的美联储议息声明几乎删除所有前瞻指引。沃什在前期已经批评了“高透明度、高频沟通”的沟通机制，他认为过去美联储官员向市场提供了过度详细的信息。这种“高透明度、高频沟通”的模式，表面上增强了政策可预期性，实则严重削弱了美联储的政策灵活性。沃什明确表示，希望模仿格林斯潘时代的沟通风格，含蓄、克制以及保留必要的模糊空间。目前来看，沃什已经迈出了第一步，并且他本人并未提交对未来利率路径的具体预测，意味着美联储从“透明时代”走向“模糊时代”。

美联储6月点阵图与经济预测释放鹰派信号。3月会议中，美联储多数官员普遍预期年内降息1-2次。6月会议中有3位官员预计加息1次，5位预计加息2次，1位预计加息3次。需要说明的是，由于沃什“如期”未提交利率预测，因此本次点阵图的有效点位数量降为18个。经济预测中，美联储官员主要上修了2026年通胀预测，对2027年、2028年的经济预测变动不大。需要指出的是，美联储官员在提交经济预测时大概率未考虑美伊达成谅解备忘录的情形，可能高估了实际通胀走势。

沃什成立五大工作组，逐步推进美联储改革措施。在议息声明后的新闻发布会上，沃什如期未谈及具体的货币政策，把讲话重心放在中长期改革上面。沃什宣布，在货币政策的五个领域任命工作组，工作组内容包括沟通、资产负债表、数据来源、生产力和就业、通胀框架等。我们认为，沃什时代的改革方向可概括为：“更精准的通胀锚、更克制的沟通、更精简的职能边界”。但每一条路都布满了现实约束与风险，最终能否落地，取决于沃什在政治压力、内部分歧与市场期待之间的动态平衡能力。

我们认为，美国通胀读数或已见顶，年内市场对美联储的加息预期存在重新修正的可能性。围绕美联储就业及物价双重目标来看，就业市场整体处在周期性复苏中，对货币政策的影响相对有限，后续决定美联储政策走势的关键变量是通胀。我们认为伴随着美伊局势整体依然走向降温趋势，油价年内高点大概率已经出现，美国CPI同比读数达峰的概率很大。考虑到目前市场已基本定价2026年加息的可能性，我们认为市场当前定价的加息预期可能过于激进，未来若通胀数据如期回落，加息预期存在修正空间。

中长期来看，我们认为，如果沃什的政策得以推行，对不同资产的定价将产生巨大影响。我们预计，美元或将阶段性走强；美债或将呈现“熊陡”特征；美股波动率或将放大；黄金的配置逻辑边际上略微受损，中长期趋势未改。

风险提示：沃什改革措施过于激进，美国通胀失控，美国经济衰退等风险。

本文来自财信证券研究发展中心于2026年06月21日发布的报告《美联储6月议息会议解读：沃什首秀，美联储走向“模糊时代”》。