（来源：国投证券研究）

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即时点评

【计算机-赵阳】鼎捷数智：发布EIOSpace并拟收购能誉科技，推进物理AI布局

周度观察

【有色-贾宏坤】AI产业趋势加速，看好上游材料板块

【房地产-陈立】5月行业继续筑底蓄势

【环保公用&北交所-汪磊】市场演绎分化，重视北交专精特新属性

【环保公用&北交所-汪磊】需求韧性支撑焦煤涨价延续

【建筑建材-董文静】算力等新基建持续高景气，算电协同驱动电力建设需求释放

PART 1

即时点评

赵阳

计算机行业首席分析师

执业证号S1450522040001

鼎捷数智

事件概述：1）5月28日，鼎捷数智在上海举办2026（第五届）数智未来峰会，首发企业智能运行空间EIOSpace，重构人机协同全新模式，助力制造企业培育新质生产力、突破转型瓶颈。2）6月12日，鼎捷数智发布《关于收购能誉科技51%股权的公告》，拟以自有资金及自筹资金合计人民币1.9635亿元收购能誉科技现有股东持有的能誉科技51%股权。本次交易完成后，公司将持有能誉科技51%股权，能誉科技将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。

EIOSpace发布：企业智能运行空间重塑人机协同范式。EIOSpace被定义成一套面向AI时代企业运行的全新基础设施，其从三方面为企业带来AI提效。

1）后台持续运行与任务触发机制：EIOSpace接入160+AI智能体，覆盖9大核心业务职能、35条可运行业务链路及100+高频业务场景。系统在后台持续进行全链路运行监测，自动识别指标异常并生成任务事件，进一步调度多智能体进行处理，在涉及关键决策时由系统推送至前端人机交互界面进行确认。

2）三类智能体协同的任务执行体系：EIOSpace通过“数字指挥官、数字分身与数字专家”实现分工协同：”数字指挥官”负责空间级调度与任务推进，识别企业运行任务并选择最优路径推进复杂流程；”数字专家”面向特定领域问题提供专业分析与解决方案；”数字分身”作为用户在数字空间中的执行延伸，承担订单跟进、在途物料处理、生产日报生成等具体执行工作。

3）基于任务过程的数据沉淀与反馈机制：系统将任务交办、人工确认及结果反馈等运行过程数据持续沉淀至模型与系统中，形成数据回流机制，并用于后续任务执行与调度的优化与迭代。

拟并购能誉科技：切入物理AI核心环节。根据《关于收购能誉科技51%股权的公告》披露，本次交易对价1.9635亿元，对应51%股权，整体估值约3.87亿元；并设置2026–2028年扣非净利润分别不低于3000/3500/4000万元，且合计不低于1.05亿元的业绩承诺。能誉科技其2024和2025年分别实现营业收入2.87和2.42亿元，对应扣非净利润为0.16和0.20亿元。

鼎捷数智是国内数据和智能方案提供商，专注于企业在研发设计、运营管理、生产控制及AIOT领域的数智化服务，能誉科技是智慧能源与工业智能化控制领域方案提供商，本次并购有助于鼎捷数智深化工业AI布局，完善“智能+”战略，补强公司在能源管理+厂务领域业务能力，亦将有效补齐公司在OT+工业控制层的技术短板，通过整合双方的技术优势及产品协同，有望构建完整的从研发、生产、厂务至能源管理的全栈自主可控“AI+低碳智能工厂”整体解决方案。我们认为，本次并购的核心意义在于公司围绕工业AI布局，进一步延申至“物理AI”能力建设，即覆盖工厂从“设计、产线规划、建设到落地”的完整链条，补齐公司在工业链条前端能力。

风险提示：国际环境复杂多变；AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期；并购进展不及预期。

PART 2

周度观察

6月15日-6月18日

贾宏坤

有色行业首席分析师

执业证号S1450525060005

美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期，同时删除前瞻指引，或因未来宏观有较高不确定。该阶段我们持续看好产业趋势向上的两条线：稀土与AI上游材料。1）稀土方面，供给硬约束+海内外需求提振+库存低位，或催化轻稀土涨价行情。随着AI高容MLCC需求提升以及中日关系紧张，预计未来重稀土（氧化镝、氧化钇）迎来涨价行情。2）AI上游材料方面，看好AI需求提升带来的MLCC、电子布、铜箔、硅微粉和钽电容等上游材料的通胀，重点关注MLCC介质粉（钛酸钡）、Low CTE布（T布）、M9铜箔、钽金属、氧化镝等。中长期来看，我们持续看好稀土钨铜锡金银钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属。

贵金属：金银：上周COMEX金银分别收于4223.7、64.9美元/盎司，环比分别-1.42%、-7.36%。美联储6月会议维持利率不变，点阵图中9人预计今年年内加息，决议声明删除了利率指引，加息预期延续。特朗普表示，美国和伊朗已签署谅解备忘录，双方将在60天内就长期安排展开谈判。最新央行黄金储备调查报告显示，45%的受访央行表示计划在未来12个月内增加黄金储备，为调查以来的最高比例。美联储加息预期有所升温制约贵金属价格表现，但考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性。

工业金属：铜：上周LME铜收报13587美元/吨，环比上周-1.52%，沪铜收报104780元/吨，环比上周+0.35%。据SMM，供给端，沪铜现货维持升水状态，持货商挺价意愿较强。铜精矿TC进一步走低至-120.82美元/干吨，矿端紧张持续，安托向部分国内冶炼厂提议拟采用现货市场指数定价机制而非TC/RC模式。铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持震荡偏强。

铝：上周五LME收报3397.5美元/吨，较上周+0.43%，沪铝收报23980元/吨，较上周-0.54%。基本面，美伊停战协议落地，霍尔木兹海峡复航预期重塑全球铝市场供应逻辑，短期内对中东铝产品的实物外运存在一定改善，叠加海外部分新增产能提前释放，伦铝短期承压较大。短期来看，海外供应变化使得铝价存在阶段性承压，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性。

锡：截至6月18日，沪锡主力合约414330元/吨，环比上周+1.55%。上周价格受地缘消息反复及宏观情绪切换主导呈现整理走势，整体波动区间较大。据SMM，锡锭三地社会库存总量持续回落至10190吨左右，绝对水平处于中低位。中长期来看，AI及芯片产业相关动态持续引发市场关注，高端电子焊料与先进封装或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。

能源金属：镍：上周镍价周度+2.12%至135840元/吨。基本面看，硫酸镍下游采购情绪回落，但中间品供应偏紧格局未改，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处高位，整体供应情况仍存在不确定性；下游终端需求疲软，国内社会库存仍处高位。据SMM，六地纯镍库存累计约12.6万吨，较上周小幅去库约86吨。预计短期镍价受成本支撑及高库存压力等因素影响维持震荡。

钴：电钴价格上周价格回调至38.35万元/吨，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定。刚果金Q1审批进展较慢，刚果金当地物流运力紧张，钴原料运输优先级相对靠后，预计到港时间延后，市场可流通货源稀缺。后续随着下游订单增加和补库需求的释放，钴中间品价格有望进一步上行。硫酸钴下游短期内整体备货较为谨慎，等待下游集中补库释放需求。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。

锂：上周碳酸锂期货主力合约155160元/吨，环比上周-9.78%。供应端，近期津巴布韦锂矿暂无集中到港，但国内港口及部分渠道库存压力仍未完全消化，矿端仍存消化压力。需求侧，中长期我们仍持续看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增。此外，考虑到油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链。看好26年碳酸锂中枢价格持续走高。

战略金属：稀土：截止6月18日，氧化镨钕现货报价为72.05万元/吨，环比+4.50%。包钢大幅上调二季度稀土精矿价格，叠加下游磁材厂边际补库，氧化镨钕价格开始温和上涨。重稀土价格表现更强，氧化镝现货报价已升至1410元/公斤，较6月初1230元/公斤上涨14.63%；氧化铽现货报价升至6455元/公斤，较6月初6025元/公斤上涨7.14%，重稀土涨价进一步强化稀土价格上行预期。供给端来看，自5月起废料回收链条税务及票据合规监管趋严，部分灰色再生料供给出清，废料端有效供应收缩，进一步削弱稀土供给弹性，强化价格上行支撑，看好26年稀土中枢价格上涨。

风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。

陈立

房地产行业首席分析师

执业证号S1450525040001

2026年1-5月全国新建商品房销售降幅收窄，开发投资与供给端展现结构性调整。统计局数据显示，1-5月商品房销售面积3.1亿㎡，同比下降10.8%；销售额2.9万亿元，降幅较前值收窄1.1个百分点；5月末待售面积7.7亿㎡，同比下降0.4%。同期开发投资额3.0万亿元，同比下降16.2%，住宅投资2.3万亿元；施工、新开工、竣工面积分别为54.9亿㎡、1.8亿㎡和1.4亿㎡。

5月份商品住宅销售价格底部企稳，一线城市全面领涨且各线城市同比降幅整体收窄。70城中新房环比上涨城市增至16个，一线城市新房与二手房环比分别上涨0.2%和0.4%，上海新房同比逆势上涨3.2%。核心城市房价持续改善，一线城市房价率先企稳。核心城市优质项目的持续去化将持续巩固行业平稳发展。建议关注：1）龙头房企：保利发展、华润置地、招商蛇口；2）成长型房企：中国金茂、绿城中国；3）持有物业双轮驱动型企业：新城控股、浦东金桥。

销售回顾（6.13-6.19）：重点监测32城合计成交总套数为1.6万套，环比上周增长13%；2026年累计成交总套数为33.6万套，累计同比下降10.1%。其中，一线城市成交4529套，环比上周下降3%，2026年累计成交10.7万套，累计同比下降2%；二线城市成交10152套，环比上周增长30%，2026年累计成交19.1万套，累计同比下降12.7%；三线城市成交1332套，环比上周下降21%，2026年累计成交3.8万套，累计同比下降17.2%。重点监测16城合计成交二手房总套数为2.3万套，环比上周下降13.7%；2026年累计成交总套数为61.1万套，累计同比增长8.6%。

土地供应（6.8-6.14）：百城土地宅地供应规划建筑面积348万㎡，2026年累计供应规划建面7334万㎡，累计同比下降27.1%，供求比1.26。土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价4705元/㎡，近四周平均挂牌均价6242元/㎡，环比增长0.9%,同比增长3.4%。

土地成交（6.8-6.14）：百城土地住宅用地成交规划建筑面积256万㎡，2026年累计成交5804万㎡，累计同比下降30.7%。土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为6085元/㎡，环比下降31.1%，同比增长57.2%，整体溢价率为18.6%，2026年平均楼面价6762元/㎡，溢价率8.1%，较去年同期降低-3.1个百分点。

风险提示：政策宽松不及预期、融资环境超预期收紧。

汪磊

环保/公用行业首席分析师

执业证号S1450525050002

上周市场回顾：上周上证指数上涨0.57%，北证A股指数上涨3.69%,跑赢上证综指3.13pct;北证50指数上涨0.68%,跑赢上证综指0.11pct;创业板指数上涨9.37%，科创板指数上涨12.41%。

流动性方面，上周北证A股总成交额为861.05亿元，北证50总成交额272.21亿元，占北证A股总成交额的31.61%。北证A股日均成交额215.26亿元，较6月8日到6月11日下降-15.34%。区间日均换手率为2.96%，环比下降-0.58pct。

估值方面，截至2026年6月18日，北证A股市盈率中位数为45.61X；同期科创板、创业板PE中位数分别为41.02X、42X。

个股表现&新股上市情况：截至2026年6月19日，北交所上市公司总数为321家，涨幅靠前的分别为:金戈新材、锐翔智能、鸿仕达、蘅东光、戈碧迦、中纺标、彩客科技、天马新材、惠丰钻石、创远信科；跌幅靠前的分别为:青矩技术、科力股份、通易航天、凯添燃气、晟楠科技、春光智能、欧福蛋业、迪尔化工、佳合科技、恒合股份。

2025年1月1日至2026年6月18日，北交所共有60家企业新发上市，上周新上市1家，为永大股份，上市首日涨幅为126.96%，60家新股上市首日涨跌幅中位数218.16%，市盈率中位数14.98X。

行业动态：（1）北证50成份股调整于6月15日正式生效，锦华新材、三协电机、科力股份三只股票被调入。与此同时，华信永道、丰光精密、天马新材被调出。本轮调整最显著的特征是硬科技板块权重抬升，三家新调入公司均为国家级专精特新"小巨人"企业，分别覆盖半导体新材料、高端油服智能装备、精密机器人电机赛道。（2）北交所受理的首单私募债券项目"石家庄交通投资发展集团有限责任公司2026年面向专业投资者非公开发行公司债券"正式获批通过，取得10亿元无异议函。该项目于5月18日受理，6月12日获批，审批用时不到1个月。截至目前，北交所已受理8只非公开发行公司债券项目，合计金额87.60亿元。（3）6月18日，北交所上市委2026年第59次会议审议通过富泰和（834044）首发申请。公司主要从事汽车发动机零部件、汽车底盘零部件、新能源车电驱零部件、家电卫浴零配件等产品的研发、生产和销售。富泰和是2026年过会的第92家企业（其中北交所过会57家），是近期北交所汽车精密制造领域重要IPO项目。

风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧风险，地缘政治风险，政策推进不及预期，研发进度不及预期。

汪磊

环保/公用行业首席分析师

执业证号S1450525050002

专题研究：面对焦煤涨价，焦化厂主动降低负荷，钢厂仍维持高铁水开工率。沁源事故引发的安监升级已从短期响应演变为常态化机制，焦煤供应端释放持续受阻。Mysteel数据显示，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率降至71.2%，矿端库存持续去化；进口端虽有增量，但蒙煤增量集中于1/3焦煤及动力煤，主焦品种补充有限，结构性短缺格局未改，对焦煤价格形成有力支撑。涨价的持续性取决于需求端的承接能力，从下游来看，焦化厂在煤焦涨幅错位下利润受挤压，存在主动降负荷的行为，但钢厂仍维持高铁水开工率，盈利存在缓冲，尚未触及减产临界点。

中期维度看，高炉长流程仍为国内炼钢主流，持续支撑焦煤刚性需求。近年来，粗钢产量处于下行通道，但生铁产量降幅持续低于粗钢。从产能结构来看，行业优先压减电炉产量，长流程在结构调整中展现出更强韧性。替代性方面，短流程电炉受成本、废钢供给和产品结构等多重因素制约，叠加新版产能置换政策以减量置换为主，转型呈渐进推进节奏，短期难以季总替代高炉长流程产能。供给端表外产能出清带来的弹性丧失与需求端刚性支撑形成结构性错配，焦煤比价中枢具备长期修复的基础。

行情回顾：6月6日-6月19日上证指数上涨1.56%，创业板指数上涨7.44%，公用事业指数下跌6.58%，跑输上证综指8.14pct,环保指数下跌0.76%，跑输上证综指2.32pct。

市场信息跟踪：1）动力煤价格跟踪：根据iFind数据，截至2026年6月10日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于714元/吨，较2026年5月27日上涨10元/吨。国产煤方面，截至2026年5月22日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于715元/吨，较2026年5月8日上涨2元/吨。进口煤方面，截至2026年6月18日，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于951元/吨，较2026年6月4日下降15.11元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于983元/吨，较2026/6/4下降27.85元/吨。

2）电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026年6月，江苏集中竞价交易成交电价350.91元/MWh,较标杆电价下浮10.25%,环比上升12.18%。根据广东省电力交易中心数据，2026年5月,广东省月度中长期交易综合价483.43元/MWh,较标杆电价上浮6.72%,环比上升29.80%。

3）天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至2026年6月18日，荷兰TTF天然气期货价格报收于41欧元/兆瓦时，较2026年6月4日下降15.28%。根据iFind数据，中国LNG到岸价报收于15美元/百万英热，较2026年6月4日下降19.80%。

行业动态：1）2026年6月17日，国务院印发《实施就业优先战略"十五五"规划》，明确以实施就业优先战略为引领，加强产业和就业协同，推动就业扩容提质。规划提出健全就业促进机制，完善就业创业服务体系，拓展高校毕业生等青年就业成才渠道，加大重点群体就业支持力度，推动灵活就业、新就业形态健康发展。文件还提到加快发展现代职业教育，提高教育供给与人才需求匹配度，深入开展大规模职业技能培训。

2）2026年6月8日，国务院印发《现代化应急体系建设"十五五"规划》，系统部署未来五年应急管理体系建设目标任务，提升国家应急管理能力水平，防范化解重大安全风险。

3）2026年6月3日，国务院办公厅印发《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，共18条，覆盖私募基金全链条监管。文件明确严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设；推动修订证券投资基金法，制定私募基金管理人监管、信息披露、资金募集、强制托管规则；建立私募基金风险集中监测平台，构建风险筛查指标体系。

4）2026年6月2日，国务院印发《加快农业农村现代化"十五五"规划》，坚持把"三农"工作作为重中之重，提升农业综合生产能力，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，推进宜居宜业和美乡村建设。

风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，需求不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降不及预期。

董文静

建筑建材行业首席分析师

执业证号S1450522030004

上周核心更新：1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）17.85万亿元，同比下降4.1%；扣除房地产开发的固定资产投资同比下降1.2%。整体来看，1-5月固定资产投资数据呈现总量走弱、结构持续优化的特征，主要系财政发力放缓叠加房地产投资持续下行，但投资结构内部分化明显，基建累计仍小幅正增（+0.6%），但月度表现边际转弱。1-5月，“两重”项目建设不断加强，重点领域基础设施投资稳步推进，“六张网”等基础设施建设加快布局，基础设施投资同比增长0.6%，拉动全部投资增长0.2pct。传统市政和涉房土木承压，公共设施管理、道路运输、水利管理等分项累计均为负增长，信息传输/算力等新基建方向持续高景气，在新一代科技变革机遇下，算力网和新一代通信设施等新基建有序推进，信息传输业投资增长30.4%。

下半年，国家聚焦“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）等新型基础设施建设，财政政策加码超长期特别国债和新型政策性金融工具，有望带动基建投资逐步修复，结构继续向新质生产力和高技术领域倾斜。

2025年，洁净室板块营收增长，盈利同比大幅改善。1-5月算力相关新基建投资增长，未来随国内外半导体行业资本开支提速，国内外洁净室建设需求有望同步释放，洁净室工程龙头受益下游景气度提升，订单快速增长，海外业务成长亮眼，盈利提升和业绩释放具备基础。

6月18日，国家发改委举行新闻发布会明确，全国一体化算力网建设正在加速推进，强调算力网、新型电网和新一代通信网“三网协同”将成为智能经济的关键底座。截至2025年底，围绕算力枢纽建成干线光缆145条，将8大算力枢纽间互联，以及全国各省份至8大枢纽的网络传输时延，均降至20毫秒以内。截至今年3月底，我国已建成智能算力规模已达188.2万P，相当于去年同期2.5倍，未来还将持续高速扩张。

在“十五五”时期，将更加注重供需适配，加强算力网与新型电网、新一代通信网规划建设的协同联动。在“硬投资”方面，探索更多行之有效的算电协同模式，做到以电强算、以算促电；加强算网融合创新，适度推动国家枢纽间直连线路扩容，进一步降低网络传输时延。在“软建设”方面，强化算力资源监测与市场化调度，加快建设联网调度、普惠易用、绿色安全的全国一体化算力网。算电协同驱动电力建设需求释放，建议关注具备新型电力系统建设设计/施工型企业。

风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。

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