零售业正获补贴 你应当知晓谁在为此买单
创始人
2026-06-26 01:48:23
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近期美股散户投资者收益跑赢标普500指数，背后源于市场底层“订单流付款”机制重构：零佣金券商将散户订单出售给Citadel证券、Virtu等做市商获取酬金，做市商承接这类信息滞后型订单可实现更优对冲收益，全产业链均从中获利。
核心关键数据：
- 当前散户交易量占美股日均交易量比例介于22%-37%区间，MEMX估算值接近区间上限，巴克莱统计约为五分之一
- 2025年Robinhood总营收达45亿美元，核心收入全部来自订单流付款相关收益
- 2025年纳斯达克调研显示，美股日均交易、周度交易散户规模同比分别增长6%、8%
- 2025年79%的美国大盘股权益型基金经理业绩跑输标普500指数
市场影响与逻辑：
- 散户当前获得的优惠订单成交体验是该机制的自然结果，并非源于券商让利或散户投资能力更强，其无需承担主动基金的各类拖累费用，才实现业绩跑赢多数专业基金经理
- 无重大消息的平淡交易日、盘后时段的个股异动，大概率由散户高占比标的的做市商出于自身持仓考量引导行情所致
后续核心关注点：欧盟已于2026年全面禁用订单流付款机制，美国SEC正施压券商强化相关披露，若后续美国出台同类限制政策，美股零佣金券商现有商业模式将被彻底颠覆，散户当前享受的成交优势也将同步消失。
译文内容由第三方软件翻译。
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