2025年12月3日

星期三

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1. 央行发布11月份中央银行各项工具流动性投放情况显示：中期借贷便利（MLF）投放10000亿元、回笼9000亿元，净投放1000亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，仅常备借贷便利（SLF）净回笼3亿元。公开市场业务方面，7天期逆回购因回笼规模高于投放，净回笼5562亿元；其他期限逆回购、公开市场国债买卖、中央国库现金管理则分别实现净投放5000亿元、500亿元、800亿元。

联合认为，11月份市场资金面呈现“两头低、中间紧”的走势，月初资金面宽松，隔夜利率低位运行；中旬受税期高峰与财政缴款扰动影响，DR001两度上探至1.50%以上，市场短期流动性承压；下旬随着央行通过买断式逆回购、MLF等工具持续净投放，资金面逐步修复，利率回落至1.40%以下，整体回归均衡。展望12月份，尽管历史规律显示跨年时点，资金面易受季节性因素扰动，商业银行面临年末考核也可能带来阶段性流动性收紧，但12月份为税收小月，财政支出大月，叠加政府债供给规模不高，流动性缺口总体有限，预计央行将通过精准操作平滑资金面波动，资金利率上行幅度整体可控。

2. 交易商协会发布《关于优化并购票据相关工作机制的通知》，主要内容包括增强资金使用灵活性，优先支持重点领域并购；优化信息披露机制，适配并购业务需求；强化发行便利与机制创新，提升服务质效。

联合认为，该通知明确界定了并购票据的定义与适用范围，进一步强化了资金用途的监管与比例约束，明确募集资金中不低于50%须用于并购活动，且并购交易权益性资金比例不得低于30%，有效平衡了杠杆支持与风险防控。同时，允许企业置换过去一年内用于并购的自有资金出资，显著拓宽了资金使用场景，提升了融资工具的灵活性与实用性。通知创新性地实施分阶段差异化信息披露机制，兼顾了商业保密与市场透明，配套机制亦同步升级，开通绿色通道、支持结构创新，显著提升发行效率。该政策是银行间市场在支持企业高质量发展方面的重要制度创新，优化后的并购票据将有力引导金融资源精准对接企业并购重组需求，提升银行间债券市场服务实体经济的质效。

3. 国家发改委等五部门联合发布《关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见》。提出构建企业主导的产学研用协同创新体系，建设一批数字人才培养典型应用场景，探索技术专利联合开发，加速技术市场化。鼓励地方在算力、算法、数据等方面提供便利和优惠。

联合认为，意见标志着我国数据要素市场化改革正从制度设计向人才供给纵深推进，是构建数据要素基础制度的关键一环，以“产教融合共同体”打通高校与龙头企业协作堵点，通过“数据券”等工具降低创新试错成本，以“有组织科研”聚焦数据产权、隐私计算等前沿议题，精准回应产业对复合型、实战型人才的迫切需求。尤其强调分层分类培养与应用场景牵引，有助于缓解当前人才结构性错配，国家数据局牵头建立数字人才指标体系，将为后续优化提供依据。唯有教育、产业与制度同步演进，数据要素潜能方能真正释放。

4. 国家发改委印发第二轮国家生态产品价值实现机制试点名单，本次共26个试点地区。明确试点地区要围绕实现碳达峰目标，突出碳减排与生态产品价值实现工作相结合，推进降碳增绿、以碳生金、减碳惠民等模式路径，聚焦生态系统固碳、市场机制融碳等重点领域，加强生态系统碳汇资源开发，拓宽碳汇市场化交易路径，健全碳排放权等资源环境要素市场化交易机制，创新光伏治沙等“生态保护修复+可再生能源发展”模式，完善以商业激励、政策鼓励、减排量交易相结合的碳普惠机制。

联合认为，第二轮国家生态产品价值实现机制试点，标志着我国生态文明建设正迈向“生态产业化、产业生态化”的深层次融合阶段。此次试点将“降碳增绿、以碳生金”置于核心，不仅是应对气候变化的战略举措，更是探索绿色低碳发展新范式的制度创新。试点突出“碳汇+市场”双轮驱动，通过生态系统固碳提升自然资本存量，借助碳汇交易、碳排放权机制将其转化为经济收益，实质是推动生态资源从“无偿服务”转向“有价资产”。尤其是“光伏治沙”等“修复+能源”模式，体现了系统性思维，将生态治理与清洁能源发展协同推进，形成“修复—增值—反哺”的可持续闭环。此举有望破解长期以来生态保护与地方发展的矛盾，为区域绿色转型提供内生动力。若试点成功，不仅将形成可复制的生态产品价值实现路径，更可能重塑我国经济增长的底层逻辑——使“绿色”真正成为高质量发展的普遍形态和核心竞争力。

5. 欧盟计划提交《产业加速法案》草案，要求关键产品实现70%本地化生产，汽车等特定产品或面临高达70%的欧洲零部件采购要求，预计每年增加超100亿欧元成本。

联合认为，法案可能对全球供应链格局造成影响，对中资企业海外布局产生深远影响。该政策强化贸易保护主义倾向，可能导致中资汽车、电子等制造业企业在欧市场份额受限，融资成本上升。同时，本地化要求将推高欧洲企业运营成本，削弱其国际竞争力，间接影响与中资企业的合作深度。建议中资发行人密切关注政策细则，评估欧洲业务敞口，适时调整融资结构和市场策略，防范地缘政治风险对信用质量的冲击。

6. A股市场：股指齐跌，成交微增。

A股行业板块跌多涨少，煤炭行业、风电设备和中药板块涨幅居前，能源金属、互联网服务和软件开发板块跌幅居前。个股跌多涨少，下跌个股数超3500支。煤炭、风电设备等板块领涨，主要受冬季能源保供需求强化及新能源基建投资加速等政策支撑；中药板块上涨，则受益于近期国家中医药振兴发展相关政策的持续推动。跌幅居前的互联网服务、软件开发等行业，或因市场对部分科技企业盈利预期的担忧及阶段性资金轮动影响。短期A股或延续震荡格局，政策与外部事件落地前资金观望情绪难消，板块轮动料加快。需关注量能持续性与核心主线形成，低估值防御及政策受益板块或更具韧性。

7. 黄金市场：多头获利了结，黄金高位回落。

国际金价此前涨到4264美元的短期高点，部分机构和投资者为锁定利润选择抛售，带动价格回调。同时，金价跌破4200美元/盎司的关键支撑位，触发程序化交易自动卖出，形成踩踏式抛售。加之本周美国多项关键经济数据将公布，投资者为规避潜在风险提前减仓，且亚洲股市高开吸引资金从黄金转向风险资产，多重因素共同压制了金价。德商银行最新预测未来一年内金价将攀升至4400美元/盎司。全球地缘局势不确定性、央行购金需求及美联储降息预期仍将提供长期支撑。受美联储12月份降息预期支撑，黄金整体仍偏多头，但短期可能因技术回调或数据波动出现震荡。4200美元是近期的关键心理关口和支撑位，若能站稳，或看向前期高点4264美元；若跌破，则可能进一步回踩4150美元附近的支撑。

8. 大宗商品市场：地缘局势缓和，原油承压下行。

美国石油学会数据显示，截至11月28日当周，美国商业原油库存增加248万桶，汽油、馏分油库存分别增长313.6万桶和288.4万桶。三大库存全面增长表明市场需求疲软，对油价构成显著压力。同时，俄总统普京与美国特使就俄乌和平计划会谈近5小时，虽领土问题未达成妥协，但市场预期若和谈取得进展，对俄能源供应的部分限制可能解除，全球原油供应将进一步增加，这一预期加剧了市场看空情绪，共同推动原油价格下行。在当前供应过剩的市场环境下，若俄乌和平协议达成，或进一步加剧供需失衡。预计布伦特原油主要波动区间为61-63美元/桶，WTI原油为57.5-59.5美元/桶。若跌破区间下沿，可能分别测试60美元和57美元关口。

1. 中国11月份标普综合PMI为51.2，前值为51.8。中国11月份标普服务业PMI为52.1，前值为52.6。其中，新订单指数延续了2023年初以来的增长态势，新出口订单表现明显改善。

2. 生态环境部与国家能源局联合发布3项针对海陆油气田的温室气体自愿减排项目方法学，推动油气开采过程中产生的甲烷回收转化为清洁能源，解决以往甲烷直接排放或燃烧造成的污染与浪费问题，同时形成对标国际规则的高质量碳信用。

3. 生态环境部、水利部联合发布《温室气体自愿减排项目方法学 淤地坝碳汇（CCER-14-005-V01）》，其“物理拦截＋生物固碳”的双重机制，是国际上首次提出的淤地坝核证自愿减排方法。

4. 人民银行湖南省分行联合相关部门出台《关于发展绿色金融助力美丽湖南建设的通知》《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的意见》，开展“金融赋能扩绿增效”行动，积极推动有条件的地区开展生态产品价值实现试点建设，目前湖南部分地区已启动生态产品总值（GEP）及特定地域单元生态产品价值（VEP）核算。

5. 中国建筑材料联合会：“十四五”期间，我国建材领域已实现全行业碳达峰，“十四五”期间，绿色建材产品营收突破2500亿元，年均增长20%，绿色低碳转型成效显著，我国建材行业二氧化碳排放量已连续4年下降，累计下降幅度达20.4%。

6. 央行在公开市场开展793.00亿元7天期逆回购操作，当日有2133.00亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1340.00亿元。国债期货30年期主力合约下跌0.26%，10年期主力合约上涨0.06%。

7. 财政部拟第二次续发行2025年记账式附息（十九期）国债。其竞争性招标面值总额960亿元，票面利率（为1.38%）、起息日、兑付安排与之前发行的同期国债相同。

8. 中物联：11月份中国物流业景气指数为50.9%，环比回升0.2个百分点。分地区看，11月份中部地区和西部地区业务总量指数为51%和51.2%，高于全国水平，东部地区业务总量指数为50.5%，环比回升0.1个百分点。11月份，物流业固定资产投资完成额指数为55.4%，保持较高景气区间。

9. 中汽协：2025年1-10月份，全国汽车商品累计进出口总额为2320.8亿美元，与去年同期基本持平。其中进口金额378.9亿美元，同比下降31.8%；出口金额1941.9亿美元，同比增长10%。

10. 浙江就《推动经济高质量发展若干政策（2026年版）》公开征求意见，其中提出要强化要素供给，全力争取超长期特别国债、中央预算内投资、新型政策性金融工具等资金支持。推进重大项目建设要素保障改革，迭代实施“一项目一要素服务保障清单”。

11. 截至2025年10月底，市场监管部门累计为4416万户经营主体修复信用，随着中国健全完善信用修复制度机制，经营主体发展活力将进一步激发。

1. 联合国贸发会议发布《2025年贸易和发展报告》，预计2025年全球经济增长将放缓至2.6%，低于2024年的2.9%。报告重点关注了金融对贸易的影响，指出金融市场波动对全球贸易的影响力几乎与实体经济活动相当，并影响全球的发展前景。

2. 欧元区11月份CPI初值同比增长2.2%，预期为2.1%，前值为2.1%。欧元区11月份CPI初值环比下降0.3%，预期为-0.3%，前值为0.2%。

3. 绿色气候基金（GCF）在COP30会议落幕之际宣布将大幅扩大气候融资业务。该基金2025年已批准32.6亿美元新增气候融资，其投资组合涵盖336个项目，同时新增支持15个国家和区域投资平台，助力各国将气候政策转化为可落地的投资项目。