一家三年累计亏损7.5亿元、累计未分配利润为-8.55亿元、经营现金流持续为负的芯片设计公司，正在向科创板发起冲击，计划募资16.19亿元——相当于其净资产的3.39倍。这家公司叫重庆物奇微电子股份有限公司。近日，物奇微被抽中现场检查。

　　物奇微的招股书描绘了一个高增长的故事：2023年至2025年，营收从2.95亿元增长至5.65亿元，三年复合增长率38.31%。2024年营收同比增长74.02%，2025年同比增速骤降至9.92%。 更令人担忧的是盈利状况。2023-2025年，公司归母净利润分别为-3.00亿元、-2.39亿元和-2.13亿元。

　　作为芯片设计企业，毛利率是衡量核心竞争力的关键指标。物奇微的主营业务毛利率报告期内分别为26.58%、21.80%和19.61%——三年下降近7个百分点，且低于行业平均水平。

　　这意味着公司的产品不仅没有在市场上获得高溢价，反而在持续贬值。在Wi-Fi、蓝牙芯片赛道竞争日趋白热化的背景下，物奇微的定价权正在被侵蚀。

　　物奇微经营活动产生的现金流量净额报告期内持续为负，分别为-2.31亿元、-3.31亿元和-1619.58万元。三年累计经营现金流净流出约5.78亿元。

　　这是一家没有经营造血能力的企业。它的生存主要依赖于外部融资——股权融资、债务融资，以及即将到来的IPO募资。一旦融资通道受阻，公司将或面临流动性风险。

　　2025年9月，重庆国资股东临空远翔股权投资基金在IPO前夕选择清仓退出，转让底价对应估值约32.64亿元。

　　然而，就在几个月前的2025年6月，物奇微刚刚完成一轮外部融资，投后估值高达44.17亿元。

　　国资股东为何在IPO申报前夕退出，而IPO前12个月却有八家财务投资人密集入股？这一进一出之间，到底谁在“抬轿子”，谁在“坐轿子”？

　　更值得关注的是，本次IPO的联席主承销商西南证券，其旗下产业基金间接持有物奇微的股份。

　　物奇微中介独立性遭质疑的另一个事实是，董秘曾是保荐人“老同事”。物奇微的IPO保荐机构为光大证券。但公开信息显示，公司董秘毛向荣拥有合计近14年光大投行、光大直投从业经历，与本次保荐代表人王鹏存在长期共事履历，早年共同参与百圆裤业IPO项目。

　　公开资料鑫海，王鹏2006年11月正式入职光大证券，2012年10月起任职光大证券保荐代表人，自2002年起深耕投行领域，具备资深行业执业经验。毛向荣2006 年 10 月至 2015 年 8 月，任职于光大证券股份有限公司投资银行 上海三部；2015 年 8 月至 2020 年 6 月，于光大富尊投资有限公司任投资经 理。

　　发行人核心高管与保荐代表人曾是“老同事” ，这种深度同业关联，拷问光大证券能否进行独立、客观的尽职调查。

　　此外，毛向荣在员工持股平台的出资绝大部分来自实控人郑建生的借款。高管与实控人形成大额资金绑定，其独立履职能力同样存疑。

　　报告期各期，物奇微前五大客户收入占比分别高达70.32%、85.39%、75.09%，集中度较高。物奇微表示，公司与主要客户均已建立长期稳定的合作关系，但如果主要客户因生产经营或资信状况发生重大不利变化、经营或采购策略发生变化等原因减少或终止从公司的采购，且公司在新产品开发、新客户和新市场开拓等方面未能及时取得成效，则公司经营业绩将面临下滑风险。  

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文，内容仅供参考