（来源：北京商报）

7月15日，人民银行发布2026年上半年金融统计数据报告。数据显示，2026年上半年，人民币贷款增加10.72万亿元，人民币存款增加17.76万亿元。截至6月末，广义货币（M2）余额356.71万亿元，同比增长8%。我国社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%，上半年社融增量为20.84万亿元。

“从上半年数据看，金融总量平稳增长，对实体经济支持力度进一步加强。社会融资规模增量合理增长，金融体系较好地满足了实体经济的资金需求，结构持续优化。”在同日国务院新闻办公室举办的2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况发布会上，人民银行新闻发言人、调查统计司司长闫先东评价称。

信贷增量放缓

但贷款投向优化

根据人民银行发布的数据，截至2026年6月末，人民币贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%。

2026年上半年，人民币贷款增加10.72万亿元，同比减少2.2万亿元。分部门看，住户贷款减少3668亿元，其中，短期贷款减少5881亿元，中长期贷款增加2212亿元；企（事）业单位贷款增加11.13万亿元，其中，短期贷款增加4.59万亿元，中长期贷款增加5.55万亿元，票据融资增加8143亿元；非银行业金融机构贷款减少4223亿元。

另从单月表现来看，6月新增人民币贷款16100亿元，较上年同期减少6300亿元，环比多增1.09万亿元。6月企（事）业单位贷款增加1.5万亿元，同比减少2700亿元，其中企业短贷增加8200亿元，同比减少3400亿元；6月住户贷款增加2646亿元，同比减少3330亿元，其中居民中长贷增加1584亿元，同比减少1769亿元。

上半年人民币贷款增量同比减少，企（事）业单位贷款依旧是信贷增长的主体，居民消费需求整体偏弱。对此，中国民生银行首席经济学家温彬表示，经济转型下信贷需求下降和融资结构转换是必然趋势，同时也受到债贷替换、改革化险、有效需求不足等多重因素影响。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，今年以来，贷款尤其是企业中长期贷款和居民贷款表现持续较弱的主要原因在于当前企业投资扩产意愿总体不足，这必然伴随企业中长期贷款需求的减弱。更深层次的原因在于我国经济结构持续转型，过往依靠地产、基建等传统经济拉动信贷扩张的模式显著弱化，而科技创新等新动能领域尽管快速增长，但对信贷资金的依赖度相对较低，难以对冲传统领域的信贷收缩。

王青指出，上半年债券发行利率持续下行，企业债券融资同比大幅多增，企业融资结构“以债替贷”的趋势明显。同时，隐债置换因素也持续对新增企业中长期贷款形成拖累。上半年居民部门降杠杆，主要受房地产市场持续调整、居民消费意愿不足、个体经营活动复苏乏力等因素影响。

但需要注意的是，在当前经济加速转型的大背景下，金融服务实体经济不只体现为金融总量的持续扩张，优化信贷投向同样重要。根据本次发布会上人民银行提供的数据，截至6月末，普惠小微贷款余额、工业中长期贷款余额、不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比分别增长8.3%、5.9%、9.2%，均高于全部贷款增速，贷款持续流向重点领域和薄弱环节。

在闫先东看来，金融体系对实体经济信贷支持保持较高水平，结构持续优化。企（事）业单位贷款是信贷增长的主体，表明金融持续为实体经济提供稳定的资金来源；住户经营贷款增加6890亿元，显示金融机构持续加大对个体工商户和小微企业主生产经营活动的资金支持。

企业债券拉动社融新增

融资结构呈现趋势性变化

融资结构方面，数据显示，2026年上半年社会融资规模增量累计为20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.76万亿元，同比少增1.98万亿元，在社融增量中占比为51.62%；直接融资（政府债券、企业债券和股票融资）增加8.8万亿元，在社融增量中占比42.22%，成为重要融资渠道。

截至2026年6月末，我国社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额279.16万亿元，同比增长5.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额1.18万亿元，同比下降2.9%；委托贷款余额11.24万亿元，同比增长0.5%；信托贷款余额4.62万亿元，同比增长4%；未贴现的银行承兑汇票余额2.02万亿元，同比下降2.8%；企业债券余额36.08万亿元，同比增长8.9%；政府债券余额101.36万亿元，同比增长14.2%；非金融企业境内股票余额12.49万亿元，同比增长5%。

而6月单月新增社融3.36万亿元，环比季节性多增1.34万亿元，同比少增8615亿元，拖累月末社融存量同比增速较上月末放缓0.3个百分点，7.4%这一增速则较上年末放缓了0.9个百分点。从各分项来看，6月社融同比延续少增，一方面是投向实体经济的人民币贷款少增5955亿元，另一方面的拖累则来自政府债券融资规模增量减少，6月新增政府债券融资7687亿元，同比大幅少增5821亿元。

“社会融资规模增量合理增长，金融体系较好地满足了实体经济的资金需求。”闫先东评价称。闫先东指出，从结构看，金融机构对实体经济的信贷支持力度稳固，企业直接融资同比多增较多，占比明显上升。同时，金融体系积极配合财政政策，政府债券净融资保持较高水平。

针对6月新增社融表现，温彬指出，从结构上看，政府债券、表内贷款为同比主要拖累，企业债券形成主要拉动。6月信贷投放季节性回升，社融维持在相对高位，但同比均明显少增，力度总体平稳，主要与去年同期高基数、债券发行进度偏慢、总有效需求不足，以及产业结构和融资结构变迁等短期和中长期因素有关。

对于上半年人民币贷款增速有所放缓、债券融资特别是企业债券融资明显增加的变化，人民银行货币政策司司长谢光启在会上表示，上述融资结构变化可能是长期性、趋势性的，反映了中国经济结构深度调整和经济增长动能新旧转换，也反映了金融体系的动态适配和金融供给侧结构性改革持续深化。未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。

谢光启强调，近年来，金融市场持续发展，融资渠道更加丰富和多元，债券、股票等融资方式相应会对银行贷款形成良性的替代和分流。这种结构变化在金融总量数据上就会体现为社会融资规模以及广义货币供应量的增速会高于贷款的增速。

“人民银行正持续优化完善货币政策框架，逐步淡化数量型中介目标，推动货币政策框架从数量型调控为主向价格型调控为主转型。现在单一的贷款指标并不能完整反映实体经济获得融资的状况，建议大家可以将贷款和债券加总起来一起观察，同时更多关注利率、融资结构等全面反映社会融资条件的指标。”谢光启指出。

中信证券首席经济学家明明认为，今年以来人民银行持续强调社融结构优化，与传统实体行业关联度更高的贷款融资“降速提质”将成为常态，债券与股票融资在广义信贷中占比提升或成为趋势。

保持流动性充裕

下半年降息降准仍有空间

6月信贷、社融同比增速下行，也在一定程度上拖慢了当月M2增速。截至6月末，M2余额356.71万亿元，同比增长8%，增速较上月回落0.6个百分点，比上年同期低0.3个百分点。

同期，狭义货币（M1）余额118.48万亿元，同比增长4%，增速比上月回落1.5个百分点，比上年同期低0.6个百分点。M2—M1“剪刀差”扩大到4%，处于年初以来的较高水平。此外，流通中货币（M0）余额14.74万亿元，同比增长11.8%。上半年净投放现金6417亿元。

王青指出，6月末M2增速下行，主要原因是上年同期基数抬高，叠加当月信贷、社融增速下行，拖累存款派生。6月末M1增速较上月末较大幅度下行1.5个百分点，同样源于上年同期基数大幅抬高。

“M2—M1‘剪刀差’走阔至4个百分点，反映整体企业生产和居民消费的活化程度仍相对较低，内生需求偏弱的现状尚未出现扭转。”明明表示。

温彬指出，往后看，为提振内需、稳定信用，人民银行还将综合运用各类公开市场工具，保持市场流动性充裕，同时人民币强势是中期趋势，资金回流也助力流动性维持宽松。但随着后续月份M1、M2基数逐步抬升，二者增速或延续小幅回落。

事实上，在本次发布会上，人民银行新闻发言人、副行长邹澜在谈及下半年货币政策走势时提到，人民银行将增强货币政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，强化逆周期和跨周期调节，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造适宜的货币金融环境。

在数量上，邹澜指出，人民银行的工具箱非常丰富，包括存款准备金、逆回购、中期借贷便利、国债买卖等等。其中，降准主要侧重于投放长期流动性，逆回购、中期借贷便利等主要提供短、中期的流动性。“实践中，我们会根据流动性管理需要，适当选择并合理搭配这些工具，保持流动性充裕，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”

温彬表示，往后看，考虑到二季度经济增速有所放缓，为实现全年增长目标，下半年预计会加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，以切实巩固拓展经济稳中向好态势。市场应更多关注社融、货币供应量这些金融总量指标，注重结构趋势变化，并加强对实体经济的多渠道综合支持。同时，在贷款总量已突破280万亿元的背景下，需注重提升存量资金使用效率，优化资金投向，使得金融供需更加适配。

王青则预计，在各类结构性货币政策工具进一步加力、做好“五篇大文章”的同时，下半年降息降准都有空间，预计会降息10个基点，降准0.5个百分点。

北京商报记者 廖蒙