“国家队”资金和保险资金是否此次宽基ETF放量的来源？

　　上证指数月内连失四道关口，资金却在加速进场。

　　7月13日至17日，超过2300亿元资金借道ETF涌入市场，单日净流入额一周之内三度刷新年内纪录。宽基ETF独揽1561亿元，再次迎来“吸金周”；其中，沪深300ETF华泰柏瑞单周吸金214亿元，规模逼近千亿元，重新夺回ETF“一哥”宝座。

　　值得注意的是，17日全市场宽基ETF成交额突破1516.24亿元，已超过去年4月7日“国家队”宣布增持时的成交水平。与此同时，黄金ETF、货币ETF此前规模登顶又迅速让位，同样展现出风险偏好在短短两周内的剧烈摇摆。

　　站在当前时点，长城基金高级宏观策略研究员汪立对第一财经表示，近期市场波动是交易端去杠杆触发、内外流动性担忧与拥挤结构放大等因素主导下的剧烈震荡，但并非产业和盈利逻辑的终结。短期仍需容忍高波动，等待交易结构与波动率信号修复。

　　“短期情绪宣泄后，市场将回归基本面预期，无需过度悲观。”万家基金则从资金面层面分析称，近期宽基ETF成交量已出现明显放量迹象，增量资金呈现底部承接特征，市场继续大幅下行的空间预计已较为有限。

　　宽基ETF再迎“吸金周”

　　随着市场剧烈震荡，上证指数在近一个月内陆续失守4100点、4000点整数关口，并在7月17日击穿3800点防线，当日一度低探至3745.17点，创去年10月以来新低。截至收盘，A股三大股指集体跌超3%，上证指数报收3764.15点，年内回报为-5.16%。

　　市场情绪低迷之际，资金通过ETF入场的步伐反而明显加快。Wind数据显示，7月13日至17日单周，全市场ETF合计净流入2309亿元。其间单日净流入三度刷新年内纪录，17日净流入超过831亿元，甚至创下近一年以来新高。

　　其中，全市场股票型ETF单周合计获得资金净流入2052.5亿元，占总流入额的88.88%。至此，股票型ETF已连续10个交易日持续净流入，且每日净流入额均超过百亿元，7月17日资金进场力度更是攀升至年内顶峰。

　　以“国家队”为代表的长线资金偏爱的宽基ETF，成为此番吸金的绝对主力。具体而言，宽基ETF的单周净申购资金超过1561亿元，其中仅17日就净流入646.93亿元。在这当中，资金重点锚定的是跟踪沪深300、科创50、中证500等方向的ETF。

　　如前期持续资金流出的沪深300ETF迎来强势回流，单周净流入近400亿元，仅17日单日就贡献181亿元增量资金。

　　头部产品资金聚集效应尤为明显，沪深300ETF华泰柏瑞近一周净流入214.16亿元，位居全市场ETF之首。尤其是17日93.27亿元的净流入，更创下近一年以来的单日新高。受此带动，该基金最新规模达995.21亿元，成功重回全市场ETF“一哥”宝座。

　　此外，中证1000也是此轮资金加仓的重点，单周获得256亿元以上的净申购。而科创50、中证500、中证A500、创业板指、上证指数等方向的ETF产品也分别有超过百亿元的资金抄底。

　　具体而言，中证1000ETF南方、中证500ETF南方、创业板ETF易方达、科创50ETF华夏等宽基产品单周净流入均突破110亿元。而易方达、嘉实、华夏基金等头部机构旗下沪深300ETF，同步收获33亿元至66亿元不等的资金加仓。

　　伴随大额资金进场，相关宽基ETF成交额同步放量。据第一财经统计，7月17日全市场宽基ETF成交额突破1516.24亿元，较前一日扩大64%。其中，超过86%的宽基ETF成交额出现增长，单日成交额突破10亿元的产品有27只之多。

　　以沪深300ETF为例，沪深300ETF华泰柏瑞当日的成交额为146.49亿元，较前一日的79亿元扩大85%，且创下今年2月以来的新高。另外3只规模较大的沪深300ETF也是类似情况，单日成交额均超过23亿元，环比增加117%至252%不等，交投活跃度大幅攀升。

　　17日成交额超过百亿元的还有创业板ETF易方达、科创50ETF华夏，二者当日成交额分别为154.27亿元、142.87亿元，前者环比翻倍，后者也实现近六成的增长。此外，中证A500ETF、创业板ETF、中证800ETF等方向产品也有成交额翻倍的情况。

　　神秘资金是谁

　　宽基ETF成交额骤增、净流入持续攀升，也引发市场对于主力资金入市托底的广泛讨论。

　　从历史经验看，宽基ETF的大额集中净流入，往往对应市场阶段性底部区间。以去年4月行情为例，受海外关税政策等冲击，上证指数跌超7%。彼时，中央汇金、中国诚通、中国国新等“国家队”相继宣布出手增持ETF。

　　2025年4月7日，有超过570亿元资金净流入宽基ETF，其中，沪深300ETF华泰柏瑞资金净流入175.64亿元。同时，当日成交额达到近1370亿元，较前一个交易日增加156%。不过，与彼时相比，本轮ETF成交额放量幅度等方面存在一定差异，因此是否为“国家队”的稳定市场操作，业内观点不一。

　　一位基金行业人士认为，从操作时间、标的选择、资金规模和操作模式来看，“国家队”资金和保险资金有可能是此次宽基ETF放量的最可能来源。其中前者的“托底”特征更为明显，而后者更多体现中长期配置逻辑。

　　华北一位权益投研人士则告诉第一财经，本轮大额资金逆势进场，或存在一定的市场托底操作特征；而当前险资权益仓位已基本配置到位，进一步增配的空间有限，且当前会更倾向于精选个股或定制策略。

　　“之前宽基ETF呈现净流出，在一定程度上延缓了市场整体上涨的斜率，鉴于宽基ETF本身具备稳定市场的作用，因此若市场出现调整，不排除相关方可能顺势逆向布局，这契合稳定市场的核心逻辑。”该人士说。

　　值得关注的是，机构抄底并非单一押注宽基ETF，精准布局细分赛道的动作也十分清晰。例如本轮深度回调的科创芯片赛道，迎来了明确的增量资金进场。Wind数据显示，科创芯片ETF近一周获得近64亿元的净流入，科创半导体材料设备、通信设备、半导体材料设备同期分别迎来超30亿元的加仓。

　　此外，部分债券、黄金、货币等稳健避险方向的ETF产品在本月也获得不少资金的青睐。而由于资金在不同宽基指数间的调仓节奏加快，本月以来，全市场规模第一的ETF席位已三次易主。

　　如7月3日，黄金ETF华安以901亿元的规模，反超沪深300华泰柏瑞，成为全市场规模第一的ETF。13日，银华日利A又以899.12亿元坐上“一哥”宝座，而如今沪深300华泰柏瑞重回第一宝座。

　　短期高波动或仍在

　　资金逆势集结，是否意味着市场底部已近？受访机构普遍认为，本轮市场调整并非基本面恶化，而是多重短期利空叠加的系统性风险释放，当前市场处于外部情绪扰动与内部结构再平衡的窗口期，建议短期可关注宽基ETF承接力度及政策稳预期信号。

　　“本轮调整是一次由全球科技股抛售、高杠杆资金踩踏及市场情绪恐慌共振引发的系统性风险释放。”恒生前海高端制造混合基金经理龙江伟对第一财经表示，在外围市场的不确定性传导、资金面与高拥挤度的集中兑现、AI产业叙事的反复横跳等多重利空打击下，市场情绪从亢奋急转直下，甚至陷入恐慌。

　　他分析称，近期市场对AI产业前景的预期出现了一些短期波动，包括“算力过剩”担忧、存储芯片周期担忧等。“这在一定程度上打击了投资者对AI的长期信仰。”在他看来，随着7月进入半年报业绩预告的密集披露期，市场关注点从“讲故事”转向“看业绩”，部分缺乏业绩支撑的高估值科技股面临重新定价的压力。

　　“此时依然机会大于风险，止损盘、量化盘、融资盘等多种短期交易资金集合在一起，让短期恐慌盘拉到极致。”龙江伟认为，交易型资金的极致杀跌反而能快速释放风险、加快换手。

　　“一段宏大叙事在进行中会有持续扰动，但并不会改变潮水的方向，AI产业长期逻辑目前并未证伪，调整后估值回归合理的优质科技、成长标的，或将迎来更具性价比的布局窗口。”他说。

　　“就起因而言，外部冲击与内部结构叠加是市场震荡的直接导火索。”汪立告诉记者，短期仍需容忍高波动，等待交易结构与波动率信号修复，关键要看两融与融资活跃度止降、波动率溢价回归、热门板块成交集中度下行，以及海外AI链与韩国市场的外溢压力缓解。

　　“自‘9·24行情’以来，A股已出现过多次阶段性去杠杆，共性特征基本包括两融余额下降或增速放缓、融资买入活跃度快速回落、隐含波动率回落至已实现波动率之下等。”他分析称，此后若基本面仍稳，则可能迎来反弹；若基本面证伪，才会进入“逻辑顺畅的持续下行”。

　　基于此，汪立判断：“在节奏预期上，若无新的外部冲击，交易端去杠杆最剧烈的阶段可能已过，但因波动率期限结构与拥挤度尚未完全修复，短期高波动或仍难避免。”