2026.08.03

作者 | 第一财经 潘寅茹

封图 | 资料图

在经历了7月的跌宕起伏后，韩国股市在8月的第一个交易日遭遇“开门黑”。

8月3日，韩国综合股价指数KOSPI收盘报‌6257.45点‌，单日跌幅达‌5.13%‌。盘中因指数持续下跌，韩国交易所启动了创业板指（KOSDAQ）的“边车机制”（‌Sidecar）‌，暂停程序化交易5分钟以稳定市场。就‌龙头股表现‌而言，三星电子和SK海力士等芯片股跌幅显著，盘中跌幅均超过8%，导致整个半导体板块下行。

根据交易所数据，3日早盘，外资成为KOSPI指数成分股最大的净卖方，本地基金也出现卖出；散户投资者依旧在买入。

对于当前依旧波动剧烈的市场，3日，韩国金融监管部门被曝正考虑在7月相关“去杠杆”措施基础上再引入紧急措施。

同时，韩国方面最新消息称，韩国总统办公室政策室长金容范或因“仓促引入杠杆ETF”而面临刑事指控。

加速完善监管

据悉，韩国金融委员会（FSC）将与金融监督院（FSS）共同起草《金融投资业与资本市场法》修正案，为紧急情况下采取市场稳定措施建立法律依据。该修正案的核心包括调降单股杠杆产品的杠杆倍数，以遏制市场过度波动。

最新消息显示，目前韩国单一股票杠杆ETF的标准杠杆倍数为‌2倍‌。鉴于市场剧烈波动，韩国金融监管部门正推动立法引入“紧急行动权限”，允许在紧急市场条件下无须受益人大会决议，直接临时调降杠杆倍数至‌1.5倍或1倍‌，以切断市场负反馈螺旋。此外，韩国监管机构还将参考周边市场的做法，研究将固定杠杆改为“灵活杠杆”机制，即基金管理人可每日自主决定杠杆比例（范围在1.1倍至2倍之间）。

根据韩国现行的《金融投资业与资本市场法》，调整杠杆倍数并非易事。由于杠杆倍数直接关系到投资者回报，大概率需要召开受益人大会进行决议。而此类决议通过门槛较高，其中的一个要求是需要获得出席受益人过半数支持，这使得监管机构很难对瞬息万变的市场状况作出响应。

同时，韩国总统办公室政策室长金容范已成为韩国股市波动的众矢之的。目前，他刚刚陪同韩国总统李在明结束出访回到韩国。

前首尔市议员李钟培3日表示，已向大检察厅举报金容范涉嫌职权滥用、妨碍业务等。李钟培表示，金容范今年1月在接受媒体采访时表示，“为什么纳斯达克能做的事，国内却不能做”，并指示金融当局检讨引入单一标的杠杆ETF。李钟培还透露，其实韩国金融委员会内部原本计划下半年再推出相关ETF产品，“如果没有金容范的指示，金融当局原本不会那么仓促地推出带来如此严重副作用的单一标的杠杆ETF，也能将投资者的损失降到最低。”

KOSPI蒸发总额近韩国全年GDP

韩国股市在刚刚过去的7月经历了一场前所未有的风暴。韩方数据显示，7月以来，KOSPI市值累计蒸发超过2116万亿韩元，这一数字几乎相当于去年韩国国内生产总值（GDP）。国际货币基金组织（IMF）预测显示，去年韩国名义GDP规模为1.85万亿美元，约相当于2616万亿韩元。

股市从“火箭式上涨”到“雪崩式下跌”剧烈反转，为此买单的则是大量普通股民。7月中旬以来，包括韩国央行在内的韩国金融监管机构紧急升级了去杠杆措施，旨在抑制散户过度投机和防范市场失序。‌‌

7月16日，韩国金融监管机构推出七项主要监管措施，包括禁止新的单一股票杠杆ETF获批上市；全面禁止现存杠杆ETF的广告与营销活动；‌大幅提高保证金门槛‌：最低保证金从 此前的1000万韩元升至‌3000万韩元，且仅限现金，不再接受股票、ETF、债券等替代证券；最小‌交易单位从此前的1股提升‌至20股‌；‌强化投资者教育；‌收紧溢折价率管理，以及要求将再平衡交易均匀分散至整个交易时段，避免集中于收盘前引发剧烈波动。

7月29日，韩国政府在7月16日七项严厉措施的基础上，进一步公布了第二阶段加码措施，重点针对单一股票杠杆ETF和散户融资行为。比如，‌限制散户投资敞口‌，规定杠杆ETF在投资者总投资组合中的最高占比，防止资金过度集中于单股杠杆产品；‌提高交易成本‌，计划通过提高手续费等方式遏制投机行为；‌建立紧急干预法律依据‌：参考周边市场的灵活杠杆监管制度，推动建立法律依据，使监管机构能在紧急情况下采取市场稳定措施；‌扩大“过度报价负担金”制度‌，将原本仅适用于期货市场的针对“虚假下单”的罚款制度，扩大至股票市场。

不过，7月29日监管措施中的一些细则，比如“最高占比”究竟是多少、手续费提高的幅度等并未随之公布。

对于韩国金融监管机构目前施行的去杠杆措施，国际投行评价不一。比如，摩根大通等机构认为韩国股市去杠杆进程已大幅推进，毕竟杠杆ETF规模从峰值500亿美元收缩至170亿美元，但汇丰银行等认为，目前韩国股市的去杠杆力度仍有限，部分缩水是由资本损失驱动而非投资者主动离场，整体去杠杆空间仍然存在。‌‌