美国银行表示，在连续三年实现两位数回报率、估值被推升至高位后，美国股市在2026年实现超额收益的空间已十分有限。

该行预测，标普500指数将于明年12月底收于7100点左右，较周三收盘价上涨约4%。该指数在2025年迄今已上涨约16%，而此前两年涨幅均超过23%。

美国银行美国股票与量化策略主管Savita Subramanian在报告中写道，该行预计美国企业明年将实现两位数的盈利增长，但股市将迎来“温和的股价回报”。

这位策略师写道，虽然当前股市领涨板块集中、估值高企的情形与2000年互联网泡沫时期相似，但并不会走向同样的结局。不过她指出，由于大型科技股在人工智能(AI)领域的巨额投入尚未实现盈利转化，市场可能遭遇AI“增长空窗期”。

这一谨慎展望发布之际，标普500指数正经历震荡期。交易员正努力应对AI主题引发的焦虑，以及美联储降息幅度不确定性的影响。多数预测机构仍看好这一美股基准指数的后续表现——该指数在10月末创下历史新高后一度下跌5%，但在11月最后一周重拾涨势。目前标普500指数的未来12个月预期市盈率为22倍，较其长期平均水平高出19%。

德意志银行的Binky Chadha预计该指数明年将升至8000点，摩根士丹利的Mike Wilson预测为7800点。摩根大通和高盛分别给出7500点和7600点的目标价，这些预测均意味着标普500指数将连续第四年实现10%及以上的回报率。

Subramanian写道：“当前市场流动性依然充沛，但未来的方向很可能是收缩而非扩张。股票回购减少，资本支出增加;同时央行降息力度减弱，且美联储仅会在经济增长疲软时采取宽松措施。”

这位策略师同时提出了更为乐观的情景假设：若企业盈利表现大幅超出市场预期，标普500指数可能飙升至8500点，较周三收盘价上涨约24%。

她也设想了悲观情形：如果AI热潮退去且宏观经济利好未能兑现，该指数可能下跌约24%至5500点。

关于股市是否存在泡沫风险，Subramanian承认确实存在相关风险，但她认为市场不会出现崩盘。她在分析中指出，与2000年相比，当前投资者的股票配置比例更低，盈利增长对回报形成支撑，且市场对投机性、未盈利个股的追捧程度也更为温和。

“我们认为当前市场与2000年的差异远大于相似之处，”Subramanian表示。