观点网 8月18日，国泰海通率先交出2026年上半年的业绩答卷。

整体来看，合并带来的并表效应叠加市场行情回暖，让这家“券商一哥”的营收几乎翻倍，净利润更刷新了同期历史纪录。

数据显示，期内，公司营业收入飙至471.63亿元，同比猛增97.56%；归母净利润达202.6亿元，同比增长28.74%，扣非净利润劲升168.02%，达到195.10亿元。

截至报告期末，公司总资产攀上2.5万亿元台阶，归母净资产稳守3730.24亿元，行业头把交椅坐得依旧牢固。

不过，光鲜的总量之下，业务板块却上演“冰火两重天”，其机构与交易业务一骑绝尘，撑起营收的绝对主力，而融资租赁业务则略显疲态，成为期内唯一负增长的板块。

更耐人寻味的是，公司的公允价值变动项从去年同期的亏损30.06亿元，逆转至盈利269.8亿元，这笔巨额浮盈，无疑为业绩增长添上了一把旺火，但火势能否持续，却要打个问号。

观点新媒体查阅，这团火焰，主要来自科创股权的账面增值，一旦市场变脸，这些账面富贵能否化作持续的真金白银，仍未得而知。

红榜之外

在国泰海通471.63亿元的营收当中，绝对主力当属机构与交易业务。

期内，该业务斩获221.76亿元，同比暴增223.24%，对总营收的贡献度高达47.02%，几乎撑起了半壁江山。

如果说机构与交易业务是国泰海通上半年的“心脏”，那科创直投就是向这颗心脏泵血的“主动脉”。期内，科创板累计跟投近70亿元，位居行业榜首；新增及追加投资项目21个，斥资10.85亿元，全部锚定硬科技赛道，其中三大先导基金揽入2.4亿元。

有进必有出，期内公司完成13个项目完全退出，收回投资成本6.43亿元，另有5个已投项目成功IPO。截至期末，存续投资项目206个，投资成本197.71亿元，弹药依然充足。

这笔直投生意究竟带来多少利润？开源证券算过一笔账：国泰海通三笔核心科创投资预计合计贡献净利润约43亿元，在其二季度增量扣非净利润中占比过半。其中，华虹宏力IPO已过两年锁定期，将全额计入利润表，预计增厚净利润28亿元；跟投+直投的大普微、直接持股约1%的联讯仪器，则分别预计贡献8亿元和7亿元左右。

正是这些浮盈的集中“落袋”，让公司公允价值变动损益从去年同期的亏损30.06亿元，逆转至盈利269.8亿元。

再看财富管理业务，期内营收146.55亿元，同比增长49.97%，贡献度31.07%，稳坐第二把交椅。

其中，经纪业务股基交易市场份额升至9.15%，手续费净收入同比增加42.09亿元，增幅73.41%；两融余额达2961.11亿元，较上年末增长20.3%，市场份额提升至9.8%。

投资管理业务亦不甘示弱，营收49亿元，同比增长59.20%，华安基金、海富通基金管理规模双双刷新历史纪录，资管手续费净收入同比增加11.32亿元，增幅43.91%。

投行业务则乘着IPO市场回暖的东风，营收同比增长61.15%至22.73亿元，手续费净收入增加8.32亿元，增幅59.82%。

上半年，国泰海通IPO主承销14家，期末在审57家，双双排名行业第一；创业板IPO承销3家、主承销金额39亿元，同样拔得头筹。自科创板开闸以来，公司累计承销科创板IPO110家，主承销金额2201亿元，均高居榜首。

债券承销方面，期内承销1878只、金额6438亿元，均位列行业第二；公司债、金融债、资产支持证券承销规模皆为行业第二；科创类债主承销726亿元，绿色债204亿元；公募REITs发行金额143亿元，则拿下行业第一。

然而，红榜之上并非没有阴影。融资租赁业务是期内唯一负增长的板块，营收21.01亿元，同比下降0.37%。在整体营收近乎翻倍的背景下，这块业务的“稳健”二字更像是一种主动的收缩。

财报将其描述为“风险管控持续增强”，或许意味着公司正在有意识地压降高风险租赁资产，以质量换规模。

一面是科创直投带来的弹性狂欢，一面是租赁阵地的审慎退守，国泰海通上半年的“红榜之外”，恰如资本市场的两面。不过，浮盈终究是账面的舞者，下半场能否将狂欢延续为持续的真金白银，才是这场业绩大戏最值得追看的下一幕。

整合成效

相较于营收近乎翻番的增幅，国泰海通归母净利润同比仅增长28.74%，两相对比略显“温差”。但这并非盈利能力掉队，而是上年同期包含了一笔79.64亿元的负商誉非经常性收益，显著推高了比较基数。

剔除这一“变数”，期内，该公司扣非净利润同比大增168.02%至195.10亿元，才是合并后真实盈利水平的有效标尺。

重要的是，扣非净利增速远超营收增速，折射出合并带来的成本管控改善与经营效率提升。在交易活跃度回升的背景下，手续费及佣金收入与交易类收入同步放量，利润弹性由此放大。

规模层面同样印证了整合的红利。报告期末，公司资产总额攀至2.5万亿元，归母净资产达3730.24亿元，分别较上年末提升18.34%和12.89%。

放在行业大背景下看，2026年上半年资本市场投融资改革持续深化，证券行业并购重组提速。对国泰海通而言，规模跃升只是上半场，能否把体量优势转化为持续的资本回报，才是市场真正紧盯的下半场。

从整合进度来看，作为新“国九条”落地后头部券商合并重组的首单，国泰海通的整合动作在2026年明显提速。财富与投行业务完成一体化协同之后，大资管板块也迎来了关键突破。

原国泰君安资管吸收合并海通资管，历经9个月筹备改造，于今年4月底完成整体交割，成为国内首例券商资管子公司完整吸收合并的案例。

更具标志性意义的是，在业绩发布前几天，国泰海通旗下国泰君安国际宣布启动私有化退市。国泰海通金控将以每股3港元的价格，通过“协议安排”方式收购剩余约26.1%的流通股份，按总股本95.3亿股、当前持股约73.9%计算，本次私有化对价约为75亿港元。

私有化完成后，国泰君安国际将成为国泰海通全资附属公司，集团可对其经营方向、资源配置直接决策与统一部署，管理效率有望显著提升。更重要的是，境外子公司资源得以有效整合，资本集约管理加强，跨境一体化联动水平将再上一个台阶，为参与全球竞争备好更充足的弹药。

不过，整合的拼图上仍有一块尚未完全落定。针对华安基金与海富通基金两大公募牌照的同业竞争问题，尽管公司持续开展整合路径论证，但完整落地细则尚未对外披露。

在今年3月的业绩会上，副总裁、首席风险官兼董事会秘书聂小刚坦言：“公司正在积极推进两家基金公司的整合发展路径，研究了各类可行方案，全面评估了双方的优势特点与互补性。”

他同时透露，两家子公司在业务能力和牌照资质上互补性很强，目前正处于整合过渡期，后续将逐步实现协同发展，未来将成为国泰海通旗下最重要的子公司之一，为资管业务注入更强动力。

从资管吸收合并，到国泰君安国际私有化，再到两大公募牌照的整合攻坚……国泰海通的整合显然已驶入深水区，而这道融合方程式能否书写出“1+1>2”的答案，市场正屏息以待。

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