威灵顿投资：中国改变人工智能领域竞争格局
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2026-08-19 13:38:40
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（来源：上海证券报）
上证报中国证券网讯（记者 汪友若）8月19日，威灵顿投资管理宏观策略师郁嘉言（Johnny Yu）发表观点称，中国人工智能（AI）领域的进展正在提高市场对AI估值逻辑的审视要求。中国的低成本开源模型削弱了以词元（Token）为中心的商业模式，并对市场关于定价权、营收增长与终值的假设形成挑战。
郁嘉言表示，AI价值重心或将不再聚焦于模型所有权。随着模型调用趋于商品化，竞争优势或将转向分发、专有数据、工作流、部署以及可量化的商业产出层面。当前AI投资逻辑并未被推翻，但确定性有所下降。中国技术崛起意味着投资者需要围绕增长、回报与风险建立更严谨的研判框架。
例如，此前中国初创企业月之暗面旗下Kimi K3 AI大模型，以及智谱旗下GLM-5.2 AI大模型的推出，均引发了市场对“Token最大化”发展思路的思考。郁嘉言认为，中国在全球AI格局中的影响力已经难以忽视。真正具有实质意义的AI创新正在中国落地，而中国企业推出的低成本、开源大语言模型（LLMs），或将改变当前整个AI产业链的融资模式。
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