本文来源：时代周报 作者：管越 实习生 张心媛

乘着“AI热”的风，电子元器件销售商云汉芯城（301563.SZ）也分得了一杯羹。

8月18日晚间，云汉芯城披露2026年半年报。报告期内，公司实现营收27.46亿元，同比增长90.66%；归母净利润1.66亿元，同比增长207.69%；扣非净利润1.61亿元，同比增长219.23%。

云汉芯城同步披露中期利润分配预案，拟以8465.09万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.1元（含税）。

不过，在营收与利润均大幅增长的背后，云汉芯城近两年经营活动现金流持续大额为负，且2026年上半年有加速恶化的趋势。同时，其研发投入偏低，增速远不及营收增速。

对此，时代周报记者8月19日向云汉芯城发送采访提纲，截至发稿暂未得到答复。

8月19日，云汉芯城低开下行，截至收盘跌7.55%，报122.96元/股，总市值跌至104亿元左右。

陷入“有钱赚、没钱花”困境

天眼查显示，云汉芯城成立于2008年5月，位于上海市松江区，2025年9月在深交所创业板上市，主要从事电子元器件销售业务，拥有“云汉芯城”、全球电子元器件交易平台等电子产业互联网平台。

2026年上半年，云汉芯城核心业务基本盘“继续保持快速增长”，其国内线上平台业务实现营收21.97亿元，同比增长56.96%；新兴的“互联网+授权代理”产业互联网延伸业务则实现爆发式增长，实现营收4.86亿元，同比大增2019.32%。

此外，云汉芯城海外平台业务也实现快速发展，报告期内实现营收4241.16万元，同比大增870.54%。

不过，营收与利润的高速增长并未转化为相应的现金流入。半年报显示，云汉芯城上半年经营活动产生的现金流量净额为-3.74亿元，较上年同期的-1.19亿元下降214.30%。

对此，云汉芯城在半年报中称，系“本期‘互联网+授权代理’业务增长使得应收账款余额增加及加大备货规模所致”。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛8月19日接受时代周报记者采访时分析原因称，在客户结算层面，授权代理面向制造业下游客户普遍执行行业通行账期制度，收入确认完成后资金不会即时回流，业务规模短期成倍扩张，应收账款随之快速抬升；在供应链履约层面，元器件货源存在波动，开展授权代理业务需要提前锁货备货，为保障交付稳定，企业必须垫资进行库存储备，大量流动资金被存货占用；在业务节奏层面，该业务营收确认快，但采购付款、客户回款存在天然时间错配，高速扩张阶段会放大资金占用效应，收入规模快速冲高的同时，经营端的现金消耗也会同步加剧。

数据来看，截至2026年6月末，云汉芯城应收账款余额达9.92亿元，较上年末的4.87亿元激增103.70%，占总资产比例从28.01%上升至38.97%，提升10.96个百分点；存货余额5.26亿元，较上年末的3.86亿元增长36.30%。

对于应收账款，中报称，“授权业务规模快速扩张及批量大客户合作加深，公司大额应收账款占比同步提升”，且公司前五大客户应收账款占比达32.54%，其中第一大欠款方应收账款期末余额为2.24亿元，占比高达22.16%。

对此，知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕8月19日接受时代周报记者采访时表示，大客户高应收款模式存在多方面风险：其一，大额资金被少数客户长期占用，进一步放大此前已存在的经营现金流缺口，挤压备货、日常运营的可用资金，加剧企业流动性压力；其二，第一大欠款方单家占比达22.16%，若该客户经营出现波动，对应2.24亿元账款极易形成坏账，直接吞噬当期账面高利润，冲击企业盈利根基；其三，营收和利润高度绑定少数大客户的赊销政策，账面高增的利润完全停留在应收科目，无法转化为实际经营现金，盈利“含金量”持续走低；其四，企业为维系核心大客户合作，后续可能被迫进一步放宽信用账期，陷入“赊销换规模→应收占比更高”的被动循环，议价能力被持续削弱。

云汉芯城也在中报中坦承，如果核心授权客户履约能力下降，“可能加大坏账风险”，从而对业绩造成不利影响。

事实上，坏账计提似乎已经在悄然增加。中报显示，云汉芯城本期计提应收账款坏账准备768.80万元，而期初余额为1305.15万元。此外，报告期内公司应收账款坏账损失为765.43万元，而去年同期仅64.07万元，其增长幅度远超应收账款增长幅度。

对此，刘志耕分析称，报告期内坏账损失同比增幅超10倍，说明公司并非单纯因营收扩张被动增加坏账计提，而是对应收账款回收风险的预判明显收紧，存量应收款的实际回收难度、逾期风险已显著抬升，坏账压力已实质性显现。

更值得警惕的是，云汉芯城2025年一季度至2026年二季度经营活动现金流量净额分别为-7801.85万元、-4082.05万元、-1075.86万元、-8275.55万元、-1.91亿元、-1.83亿元，已经连续六个季度为负，且2026年上半年加速恶化。

对这种“高利润、负现金流”增长模式，刘志耕认为其是为了快速扩大市场份额的阶段性策略，但暗藏流动性边际压力，若后续应收账款回收不及预期、芯片存货出现跌价，会进一步放大资金链压力，对公司的融资能力和库存管理水平提出极高要求。而且，当前高利润仅体现在报表层面，尚未完成向真实现金流的转化，若扩张节奏失控，很容易陷入“营收高增但现金流持续失血”的恶性循环。

在经营现金流持续为负的情况下，云汉芯城开始加大外部融资力度。

半年报显示，云汉芯城上半年筹资活动产生的现金流量净额为4.78亿元，同比增长158.44%，主要系“银行借款增加所致”。截至6月末，公司短期借款达6.60亿元，较上年末的1.45亿元激增353.00%。

核心技术高管仓促离任

尽管借力行业东风业绩大增，但云汉芯城的可持续发展能力仍待考证。

云汉芯城在中报中称，其核心竞争力包括为丰富的电子产业数据、自研数智化供应平台、全球协同的供应网络等，并强调“始终将技术创新作为可持续发展的重要支撑”。

只是，从研发投入来看，云汉芯城对技术迭代似乎并不“上心”。

数据显示，云汉芯城上半年研发费用0.24亿元，同比增长10.38%，不仅远低于90.66%的营收增速，而且也低于“三费”的增速。其研发费用率也从上年同期的1.52%降至0.88%。

对此，郭涛认为，这折射出产业互联网供应链平台特殊的投入逻辑。在业务属性层面，云汉芯城核心平台系统已经搭建完成，现阶段更多是迭代优化，不需要持续大规模的研发投入。但长期来看，研发投入相对不足，会制约产业数据挖掘、智能供应链调度等能力迭代，长期会削弱平台差异化优势，和企业对外宣传的数智化核心竞争力形成一定落差。

此外，云汉芯城核心技术人员在上市后短期内即告离任。

2026年4月，云汉芯城公告称，公司首席技术官暨核心技术人员钱波“因个人原因”辞去所任所有职务，而其原定任期为2025年11月19日至第四届董事会届满，其获聘首席技术官一职距此次离任尚不足半年。

公开资料显示，钱波出生于1979年，离任时46岁，在公司董事和高管中年龄排序第8位，年薪120万元，在董事和高管薪酬中排名第3位。

对此，郭涛认为，任职不足半年便仓促离职，中长期技术规划容易出现断层，也可能带来技术团队内部的人员波动。