8月17日晚，芯原股份（688521.SH）公布了一份让人有些“意外”的2026年中报，2026年上半年，公司营业收入同比大增91.37%，归母净利润却同比亏损扩大91.38%。

在手订单金额124.49亿元的半导体明星上市公司芯原股份，罕见地给出了一份可量化的明确业绩预期，却遭遇连续2日大跌总市值破千亿元，是何原因导致，市场尚未明晰，社交平台上的股民已热议连连。

14倍半导体大牛股

公开资料显示，芯原股份（芯原微电子）成立于2001年8月21日，总部位于上海浦东新区，于2020年8月18日登陆科创板，其港股上市正在推进中，于2026年4月1日公布了港股招股说明书。

芯原股份是一家依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业，目前拥有自主可控的图形处理器IP（GPU IP）、神经网络处理器IP（NPU IP）、视频处理器IP（VPU IP）、数字信号处理器IP（DSP IP）、图像信号处理器IP（ISP IP）和显示处理器IP（Display Processing IP）这六类处理器IP，以及1700多个数模混合IP和射频IP。当前主营业务为芯片量产业务、芯片设计业务、知识产权授权使用业务三大主要板块。

2026年中报显示，其第一大股东VeriSilicon Limited持股11.39%，国家集成电路产业投资基金股份有限公司（大基金）持股5.09%，上海浦东新兴产业投资有限公司持股1.05%。

芯原股份A股上市时，曾被多家媒体和机构称之为“中国半导体IP第一股”“AI ASIC龙头企业”。其港股招股说明书中透露，根据灼识咨询的资料，按2025年IP收入计，芯原股份是全球数字IP的第二大半导体IP供应商，是中国内地最大的IP提供商，也是全球第八大IP提供商；按2025年IP授权使用费收入计，为全球第六大IP提供商。

8月19日，芯原股份收于185.29元/股，上市以来区间自最低价的最大涨幅为1436.48%，历史最高价375.67元/股；区间自最高价的最大跌幅为54.69%，历史最低价24.45元/股。

上半年财报多“反差”

芯原股份的2026年中报亮点较多，除了前文提到的营收大增、亏损同步扩大之外，还有多处“反差”。

今年上半年，芯原股份营业收入18.64亿元，同比大增91.37%；归母净利润-6.12亿元，同比亏损扩大91.38%；总资产90.60亿元，较上年末增长17.40%；归属上市公司股东的净资产29.25亿元，较上年末下降14.40%。综合毛利率31.34%，较去年同期下降11.98个百分点，主要由收入结构变化等因素导致。

支出方面，营业成本12.79亿元，同比大增131.82%；销售费用0.86亿元，同比增长37.18%；管理费用1.33亿元，同比大增127.45%；财务费用0.67亿元，同比大增271.79%；研发费用8.80亿元，同比增长43.82%；合同负债31.57亿元，同比大增150.84%。

2026年中报显示，公司经营活动产生的现金流量净额6.26亿元，相较于去年同期的-3.65亿元转正；投资活动产生的现金流量净额-14.40亿元，相较于去年同期的0.82亿元转负；筹资活动产生的现金流量净额-1.16亿元，相较于去年同期的19.15亿元转负；货币资金10.60亿元，同比下降47.18%；交易性金融资产13.83亿元，同比增加49.65%；商誉6.07亿元，同比大增241.40%；预付款项10.99亿元，同比大增135.16%；应收账款账面余额为14.52亿元，占当期期末流动资产的比例为22.96%。

从分类业务看，财报数据显示，2026年上半年，量产业务成为拉动营收同比大增的主要引擎，当期量产服务收入高达11.63亿元，同比暴涨185.29%；设计服务收入3.50亿元，同比增长50.73%；IP授权使用费收入2.93亿元，同比增长4.32%；IP特许权使用费收入及其他业务的收入为0.58亿元。

按下游不同行业划分，数据处理领域是其第一大营收来源，上半年该板块营收7.32亿元，同比大幅提升292.17%，占总营收近四成。除数据处理领域外，报告期内物联网、消费电子领域分别实现营业收入4.43亿元、3.50亿元，占营业收入比重分别为23.76%、18.77%。

原股份上半年在手订单金额124.49亿元，与营收18.64亿元形成了“时间差”，亏损是“现在式”，但给下半年甚至是明年的营收创造了较好的条件。经营现金流与账面利润也形成了反差，大笔合同负债等于把客户的钱装进了口袋。而营收增速与营业成本、管理费用、财务费用增速之间则形成了“剪刀差”，尤其是研发费用“相对强度下降（占营收比）、绝对强度上升”。刚刚并表的逐点半导体营收仅0.32亿元、净利润-0.62亿元，与大额商誉形成强烈反差。当然，市场也不会要求所有收购而来的资产立即就大赚。

“造血功能”尚需观察

由此可见，芯原股份上半年的自身“造血功能”尚未完全形成。营业收入暂无明显的稳定性，其2021年营收超过20亿元之后，2022年同比增长率为25.23%，2023年为-12.73%，2024年为-0.69%，2025年为35.77%；这5年的归母净利润同比增长率分别为151.99%、455.31%、-501.64%、-102.68%、12.16%，其中，最近3个完整年度连续亏损，合计亏损14.25亿元。

而2021年-2025年，这5年的筹资活动产生的现金流量净额合计34.59亿元，反映出芯原股份对外部融资的依赖程度较高，尤其是2025年为26.11亿元，这5个年度经营活动产生的现金流量净额合计为-7.50亿元（仅2021年为正）。虽然2026年上半年经营活动产生的现金流量净额转正达到6.26亿元，但仍需从“经营现金流能否持续为正、毛利率能否随量产爬坡回升、2027年扭亏能否兑现”这3个变量来观察，才能更有效地判定其“造血功能”的实现程度。

因此，对芯原股份来说，真正的考验是其在2026年中报里给出的明确预期：2026年下半年经调整（非经营性或非现金性费用除外）后EBITDA（息税折旧及摊销前利润）转正，2027年实现全年经调整（非经营性或非现金性费用除外）后归属于上市公司股东的净利润转正。若兑现，则这30多亿元融资就是“播种期投入”；若落空，则可能沦为“持续输血”。

值得注意的是，芯原股份在2025年年报中并未提及明确预期，表述较为含蓄，因为这种带时点、带口径的量化目标，一旦写出来就相当于给市场一个可验证的“考勤表”，兑现了是加分，没兑现可能会被市场以更严厉的方式“追债”。因此，尽管芯原股份在法律上并未把上述语气定义成盈利预测或承诺，但也意味着其2026年报、2027年报将会有一个绕不开的硬性验证点。

据Wind数据不完全统计，芯原股份此次“明确预期”的表述极为罕见，多数上市公司即使给出展望，也只是定性说法，如“力争扭亏为盈”、“经营企稳回升”等，并且统一附有免责声明。

在此之前的8月9日，芯原股份抛出了一份覆盖不超过831名员工（占2025年年末员工总人数的40.40%）的2026年限制性股票激励计划（草案），授予不超过514.80万股限制性股票，授予价格为每股112.56元，其中戴伟民获授限制性股票40万股，戴伟进获授25万股。但此次限制性股票激励计划的业绩考核要求仅针对营收这一指标，以2025年度营业收入值为业绩基数，未来三年营业收入增长率为30%、69%和120%，并未提及净利润，和芯原股份在2026年中报中的“表态”也形成了较为明显的“反差”。

也许是巧合，8月18日和19日，芯原股份连续2日大跌，跌幅分别为5.74%和13.13%，总市值跌破千亿，为974.47亿元。其所在的集成电路指数（932087.CSI）跌幅分别为1.09%和8.07%，科创AI（950180.CSI）跌幅分别为1.26%和7.33%。（《理财周刊-财事汇》出品）

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