以“出行服务+技术服务”双轮驱动，收入翻倍增长，盈利持续改善，如祺出行（09680）估值驶进“上升通道”。

智通财经了解到，8月19日，如祺出行（09680）发布2026年上半年财报，实现收入40.35亿元，同比增长140.7%，超市场预期，且连续两个半年度保持翻倍趋势。该公司盈利能力也显著改善，期间毛利润5.01亿元，同比增长156.3%，毛利率提升至12.42%。期间，股东净亏损进一步收窄至仅0.68亿元，同比缩窄45.2%。

此次业绩大增，较预告增长下限更高，一方面基本盘稳健增长，出行服务收入39.2亿元，同比增长139.6%，收入贡献97.1%；另一方面新增长引擎持续发力，以AI数据为主要收入来源的技术服务收入超1亿元，同比增长达274.4%。

实际上，如祺出行是国内Robotaxi商业化运营的重要玩家之一，通过“有人驾驶+Robotaxi”混合运营模式，构建了数据资产生态壁垒。今年上半年，该公司加速释放数据资产生态价值，AI数据服务收入大增，同时公司开始进入具身智能等赛道，在真实物理世界入口打开在AI领域的增长空间。

“基本盘稳健+AI高价值业务增长+Robotaxi规模扩张”正重塑如祺出行基本面，在规模增长+盈利预期下，也将为公司带来估值新锚点。

收入翻倍增长，盈利持续改善

智通财经了解到，以半年报看，如祺出行近三年收入加速增长，2024年H1至2026年H1，收入分别为10.37亿元、16.76亿元及40.35亿元，复合增长达97.3%，其中去年H2及今年H1均翻倍增长。而股东净亏损也逐年缩窄，上述周期净亏损分别为3.32亿元、1.25亿元及0.68亿元，逐步走向盈利。

在高成长行业，规模成长是第一目标，但对于如祺来说，成长和盈利同样重要，自2024年7月上市以来，该公司已连续多期录得多项关键财务指标大幅改善，在做大规模的同时，也在降本增效，实现“成长和盈利”均衡发展。

首先该公司毛利率大幅改善，2024、2025两年及2026年上半年，该公司毛利率分别为5.1%、11.9%及12.42%。两大核心业务均录得毛利率提升，出行服务毛利率提升至12.1%，技术服务毛利率较高，达22.7%，而收入结构优化也在推升毛利率。其次各项费用水平持续下降，得益于经营杠杆效应以及运营效率的显著性改善。

2026年上半年，在经营杠杆下各项费用均呈现优化趋势，其中销售费用率下降1.66个百分点，行政费用率下降1.51个百分点，由于该公司基本没有有息债，因此财务成本非常低。除了经营杠杆外，该公司通过AI全面赋能运营，再加上研发成果化释放，进一步推动费用率下降。

“出行服务+技术服务”双驱，估值拐点或来临

如祺出行业绩成长强劲，从业务上看，以“出行服务+技术服务”为双轮驱动，出行服务为基本盘，技术服务为第二增长曲线，但公司的业务主要建立在其拥有强大的数据资产生态，本质上是数据变现的多元模式。

该公司是出行服务的老牌玩家，面对激烈竞争环境，率先实现转型，通过“有人驾驶+Robotaxi”混合运营模式，并通过AI全面赋能，一方面有效的提升网约车服务效率以及用户粘性，稳固市场份额；另一方面打造出行服务第二春，Robotaxi及Robotaxi+产业模式重塑平台生态，不断夯实其数据资产壁垒。

Robotaxi是出行服务核心战略，该公司于2021年开始推动商业化，于2022年10月，成为全球首个推出有人驾驶网约车与Robotaxi服务商业化混合运营的出行平台。2026年Robotaxi规模进一步扩大，官方信息显示，平台运营的Robotaxi车辆已超550辆，运营服务已覆盖广州、深圳以及横琴粤澳深度合作区等重要区域。

值得一提的是，如祺出行的Robotaxi运营科技平台可与各种自动驾驶解决方案以及Robotaxi车型兼容，2025年7月推出“Robotaxi+”战略，抢占产业生态高地，目前已进入小马智行及文远知行等自动驾驶公司车队。今年加快发展步伐，公司与芯片厂商黑芝麻智能合作，同时相继接入支付宝、腾讯出行服务等平台，加快搭建“自有平台+第三方平台”协同的Robotaxi服务矩阵。

该公司Robotaxi具有清晰的发展规划，计划在未来五年内将Robotaxi运营扩展至100个核心城市，并与合作伙伴共建规模超过10000辆的车队，亦将推动十亿级投资计划，以建立覆盖Robotaxi扩张计划的运维网络及支持。显然，Robotaxi将成为该公司出行服务持续性成长的业务主力。

技术服务是如祺出行的第二增长曲线，2024年以来均呈翻倍的增长趋势，核心的AI数据服务稳步将自动驾驶产业链上的数据资源变现。而且该业务利润率高，除税前利润率超过20%，已成为该公司利润贡献大头。

其实出行服务是如祺出行构建数据资产生态的核心，每年积累数亿单真实出行场景，这些场景包含了“驾驶员决策-车辆响应-环境反馈”全链条的真实交互过程，而“有人驾驶+Robotaxi”双模式调补了自动驾驶行为数据空白。基于真实出行场景长期积累的数据，该公司于2023年开始布局AI数据服务。

如祺出行以AI数据服务作为数据资产变现的切入口，逐步从全链条AI数据服务能力向包括具身智能等多元化物理AI场景拓展。目前其已在全国已布局三大服务交付基地，服务团队超过1500人，月交付标注产能达千万级，并在广州、上海、重庆、沈阳等城市合规部署超过300辆智驾数据采集车。

从近期进展看，今年5月，旗下数据业务板块首次向外界完整披露其AI数据资产版图，该资产已覆盖标注数据、行为数据、合成数据及多模态训练数据集四大类，相关数据资产已于7月上架“汽车行业可信数据空间”，进一步打通合规标准化数据资产流通渠道。6月发布具身智能数据平台，服务范围正式延伸至高增长的具身智能领域。随着更多物理AI的布局，该公司无疑开辟了具备高弹性的新增长曲线。

总的来说，如祺出行成长路线清晰，“出行服务+技术服务”双轮驱动，均具备高成长能力。出行服务作为基本盘业务以“有人驾驶+Robotaxi”混合运营模式，Robotaxi及Robotaxi+产业模式加速扩张，成为新增长点，技术服务以AI数据服务为数据资产变现切入口，正以物理AI布局打开成长空间。

该公司收入结构持续优化，高利润率的技术服务占比提升持续改善盈利能力，同时在规模增长下，叠加经营杠杆及AI赋能，降本增效显著，逐步走向盈利拐点。这意味着该公司将拥有更多的现金流，而充裕的现金流进一步为Robotaxi规模扩张及AI高价值业务持续探索提供保障，实现成长盈利的均衡发展及正向循环。

显然，基本面持续改善、Robotaxi和AI高价值业务已成为如祺出行估值新锚点，该公司自8月初发布正面盈利预告以来，市值涨幅超过了40%，估值拐点或已经来临。