"一登场便折损"，基民：买在山顶的痛谁懂

同样挂着“科技”二字，次新基金的现状却天壤之别。

在A股剧烈震荡、赛道快速切换的行情下，本该承载行情期待的新品走出分化态势。Wind数据显示，截至8月19日，超六成年内成立的主动权益基金出现亏损，首尾之间的差距超过97个百分点，还有部分产品成立仅两个月就沦为“六毛基”。

同一赛场，两种命运。在业内人士看来，建仓期内的快慢取舍，本质上是基金经理对市场环境、自身策略与产品定位的综合判断。震荡市行情下，新基金的建仓时点把控、仓位推进节奏、细分标的取舍，被市场进一步放大。

超六成新品亏损

Wind数据显示，截至8月19日，剔除暂无统计数据的产品，年内新成立的主动权益基金（包括灵活配置型、普通股票型、偏股混合型基金；仅计算初始基金，下同）共有280只，成立以来实现正收益的有109只，盈利占比不足四成。

业绩领跑的次新基金，大多把握了年初的市场窗口。这批产品多诞生于1至2月，顺利完成建仓后精准锚定科技主线，充分吃尽上半年赛道上涨红利。目前累计回报最高的是平安半导体领航精选A，该产品于1月30日成立，年内回报为58%。

成立于2月3日的融通科技臻选A（026538）紧随其后，年内回报也达到52.87%，该产品曾在上半年拿下了112.88%的亮眼表现。此外，广发医疗创新精选A（026762）、工银科技智选A（026212）、中航洞见领航A（026382）等，年内回报均超过38%。

与之形成对比的是，超六成新产品陷入“出道即亏损”的尴尬，有23只产品的累计跌幅已超过20%。值得关注的是，部分名称聚焦“科技”、成立时间相近的产品，因细分投资方向、建仓节奏与持仓结构的差异，业绩走出天壤之别，首尾收益差距悬殊。

其中，1月20日成立的上银科技先锋A回撤幅度最为突出，累计跌幅（39.84%）已经逼近40%，与年内业绩最优产品的收益差距已超97个百分点。

复盘其运作路径该产品一季度末的股票仓位已逼近九成，但重仓在吉比特、世纪华通等传媒公司；二季度将仓位抬升至91.27%，同时重仓买入澜起科技、天孚通信等电子、通信个股，精准踏中7月科技赛道退潮行情，净值随之深度回调。

此外，还有建仓时机“最倒霉”的一批产品，这批产品诞生于科技行情热度顶峰，普遍采用高仓位、快节奏的激进建仓策略，这导致它们还没来得及享受建仓期的“蜜月”，就完整承接了7月以来的剧烈回调，从而卷入了净值跳水的大潮。

以国泰海通新能源睿选A（027780）为例，该产品成立于6月16日，二季度末的股票仓位就直接超过94%，而其合同规定的股票仓位最高不超过95%。这意味着，该产品成立后仅用两周时间就几乎完成满仓布局。

更致命的是仓位的方向。从产品的重仓股来看，配置相对集中在锂电、固态电池及铜箔板块，如德福科技等电力设备、国瓷材料等电子个股，这些标的此前大多已积累了较大的涨幅。Wind数据显示，前十大重仓股上半年平均涨幅近217%，而7月赛道回调开启后，这批标的平均跌幅达45.56%。

高位满仓叠加赛道集中，让该基金几乎毫无风险缓冲空间。Wind数据显示，截至8月19日，国泰海通新能源睿选A仅成立2个月的累计跌幅为35.54%，复权单位净值降至0.64元，沦为基民口中的“毛基”。

建仓节奏成胜负关键

震荡行情下，年内新发主动权益基金业绩呈现极致两极分化，背后核心诱因，直指基金经理的建仓节奏、入场节奏与择时策略。

根据监管规定，基金经理应在基金合同生效之日起6个月内完成建仓。据第一财经了解，主动型权益基金给予的投资自由度相对较大，建仓节奏由基金经理依据市场环境自主把握，在实际操作中，普遍会在1至3个月内完成主力仓位布局。

“新基金的建仓节奏没有统一范式，主要取决于基金经理投资风格、市场行情、基金运作方式等。”一位中型基金公司人士表示，基金经理会遵循一定的建仓策略，有节奏地进行建仓；而擅长仓位择时的基金经理可能是灵活处理，稳健型的可能会选择积累安全垫的做法。

他进一步表示，只要基金经理在规定期限内使得基金的投资组合比例符合基金合同有关约定，在建仓期内，基金经理可以快速建仓，也可以缓慢逐步建仓、甚至还可以选择一段时间的空仓。不同的建仓节奏，也会使得基金在建仓期呈现出不同的效果。

对于选择积极建仓的基金经理，一位基金市场部人士分析称，这类基金经理对自己的投资策略和选择的股票、构建的组合有较大的信心，如果踏准方向，基金在建仓期内可能就会获得不错的收益，但与此同时，一旦判断失误，也会遭遇较大回撤。

在业内人士看来，建仓期是基金经理观察市场、动态调整判断的“缓冲窗口”，快速建仓可抢占行情，但若撞上调整，净值短期大幅回撤会动摇持有人信任。在市场波动显著加剧的阶段，风险管理与仓位控制的重要性便凸显出来。

“次新产品短期跌40%，意味着中短期内回本概率极低、难度极大，对持有人的体验感是沉重打击。”前述基金市场部人士表示，新基金没有历史浮盈作为安全垫，成立初期即遭遇深度回撤，投资者买入便是深套，这也直观印证了新基金建仓时机、节奏把控的核心价值。

一位资管人士补充称，建仓节奏本身具有双面性。若市场处在上涨阶段，建仓慢会抬升持仓成本，快速建仓则可以尽快分享上涨收益。但如果处于下跌市场，建仓快会带来更大的波动。不过他也坦言，建仓时市场的涨跌都是事后视角，因此还是会偏向于从长期价值维度完成仓位构建。

震荡整固阶段如何看

近来，A股市场波动加大，上证指数在3900点上下震荡。数据显示，截至8月20日，在最近十个交易日中，上证指数仅微涨0.09%，但最大回撤和最大上涨分别达到-2.87%、2.79%；同期深证成指、创业板指分别下跌0.97%、0.57%。

值得注意的是，在7月经历大幅回撤的科技赛道，近来有“卷土重来”之势。申万通信、电子板块自8月初以来分别上涨10.95%、9%。此外，医药生物板块表现同样居前，单月涨幅达到9.56%。

对于近来科技板块的反弹，万家宏观择时多策略基金经理黄海对第一财经表示，这更多是前期调整后的筹码结构修复，尚不具备基本面系统性反转的条件。后续市场风格可能在红利价值与科技成长之间反复轮动。

“上半年持有红利类资产的投资者相对承压，但随着时间推移，红利资产的配置价值逐步显现，下半年可能迎来红利的超额收益。”黄海认为，具备稳定现金流和较高股息率的资产仍是下半年重要的关注方向，如煤炭、有色和石化。若地缘政治局势出现新的变化，原油价格可能飙升，利好能源板块。

金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱也认为，科技方向的调整更多缘于前期高估值消化和交易结构去杠杆，AI产业需求尚未出现明确拐点；但经历前期快速修复后，行情已由超跌反弹转向业绩定价，后续进一步上行需要订单、盈利及产业景气持续兑现。

在多位受访人士看来，市场已有风格切换的迹象。金达莱告诉第一财经，A股在一轮快速修复后进入震荡整固阶段，指数涨跌交替、个股分化加大，反映临近关键点位后，市场分歧显著上升。

她分析称，指数短期预计继续围绕关键点位震荡蓄势，随着8月下旬进入中报密集披露期，市场定价重心有望进一步由情绪波动和估值修复转向业绩兑现。中期维持均衡，重点观察AI产业趋势与中报业绩验证，流动性环境改善或仍有望为市场提供支撑。

“后期市场风格大概率趋于均衡，需警惕单一赛道的拥挤度风险。”中欧基金人士对第一财经表示，AI硬件资金阶段性松动且暂缺重磅技术或业绩催化的情境下，市场风格表现预计更为均衡，AI硬件、泛科技、消费医药、金融地产等或均有轮动机会。

对右侧投资者而言，该人士建议，可利用回调逢低布局产业逻辑扎实、估值与筹码相对健康的方向，回避拥挤度过高、纯情绪驱动的题材，“把握国内产业的结构性亮点，重点关注科技和红利板块的机会”。