2026年5月，赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态，海温升温速率创下同期观测纪录。美国气候预测中心8月预计，2026年10月至12月期间有69%的概率出现"历史级"厄尔尼诺事件（RONI指数+2.5°C以上，强度超1950年有统计数据以来的所有年份），2026-2027年北半球秋冬季出现“非常强厄尔尼诺事件”的概率超90%。

对中国电力市场而言，厄尔尼诺从来不是单纯的气象名词，而是影响能源供需格局的核心变量。参考历史规律，强厄尔尼诺通过改变气温、降水及引发极端天气等方式，其对电力系统的影响通常在次年达到顶峰。

这意味着2026年秋冬季的峰值，或将在2027年转化为实实在在的电力市场波动——而波动中往往蕴含着结构性投资机遇。

水电：从“偏枯”到“丰水”的周期切换

厄尔尼诺对水电的影响具有鲜明的“发展年/次年”双阶段特征。以2023年（上一轮厄尔尼诺发展年）为例，全年水电累计同比从年初约-15%的低谷起步，年中虽逐步修复，但多数月份仍徘徊在负增长区间，直至年末才勉强接近0%。全国水电发电量柱状图的累计值斜率明显平缓，表明丰水期（6-10月）来水补充不及常年，西南地区水电出力持续受限。（数据来源：Wind 数据区间：2022.02-2026.06）

图：2022-2026全国水电发电量情况一览

厄尔尼诺发展年，西南等我国主要水电所在区域来水相对偏枯。这直接压制了以云南、四川为核心的水电出力，2026年夏季水电发电量增速放缓已在数据中有所体现。2027年春夏季，长江流域降水异常偏多，而极端洪涝灾害风险较高。

对水电上市公司而言，这一气候周期意味着2026年的低基数有望在2027年迎来修复。若2027年长江流域来水显著偏多，水电发电量与业绩弹性将同步释放。同时，洪涝风险上升也将倒逼水利调度与流域管理的精细化，具备调节能力的大型水电站价值进一步凸显。

火电与动力煤：“炙烤”与“暖冬”的跷跷板

厄尔尼诺对电力需求的冲击，最直接体现在气温维度。夏季制冷需求抬升，煤电发电量有望增长。 厄尔尼诺叠加全球变暖大背景，2026、2027年夏季全国大部气温偏高已成大概率事件。

国家气象局数据显示，2026年7月，全国用电负荷已三创历史新高，15个省级电网用电负荷累计32次创新高。在极端高温持续催化下，2026、2027年夏季制冷需求抬升有望直接提高夏季煤电发电量，进而对动力煤价格形成支撑。

Wind数据显示，火电发电量整体呈逐年抬升态势，2022年至2025年年度累计值从约5.8万亿千瓦时量级攀升至6.3万亿千瓦时以上，反映电力需求的基本盘扩张。尤其是在2023年中旬上一轮厄尔尼诺的发展年，火电承担了大量基荷与调峰任务。2023年二季度起火电累计同比陡峭攀升，6-10月维持在8-9%的高位，年末仍保持在6-7%的较高水平。柱状图在2023年下半年的斜率明显陡峭于2022年同期，直观体现了火电的“补位”强度。

图：26H1全国火电发电量30282.40亿kwh，同比+2.9%

如今，2026年5月全国进入厄尔尼诺状态，夏季制冷负荷较常年提前释放，全社会用电需求激增，火电作为最可控的电源类型快速响应，气本身的景气度或将有所上升，尤其在厄尔尼诺年份往往呈现“量价齐升”的阶段性特征。

投资者或可通过中证全指电力公用事业指数，布局极端天气下的电力价值重估

产业逻辑需要落到投资载体，面对厄尔尼诺带来的复杂影响——水电的周期修复、火电的夏季弹性、可调节电源的估值重估——普通投资者如何高效把握？中证全指电力公用事业指数（000986）正是把握这一轮电力资产价值重估的高效工具。其提供了一个覆盖电源全谱系、分散单一品种风险、交易门槛较低的解决方案。

该指数从中证全指样本股中选取属于电力公用事业行业的上市公司组成，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务全产业链，成分股多为各细分领域的龙头央企与地方国企。指数全面覆盖火电、水电、风电、核电等全电力产业链核心企业。

从基本面角度，电力行业正处于"量价齐升"的改善通道。需求端，算力扩张叠加制造业复苏，用电增速持续高于GDP增速；价格端，电力市场化改革深化，容量电价、辅助服务市场等机制逐步完善，电力企业的盈利稳定性显著提升。

更重要的是，大型电力企业普遍具备较强的分红能力——水电企业进入成熟运营期，资本开支高峰已过，自由现金流充沛；火电企业在煤价中枢下移与容量电价机制下，整体盈利或有修复迹象。这使得电力指数在具备成长属性的同时，也保留了可观的红利特征。

指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比100%（申万二级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万二级行业）

从市值风格看，指数偏向大市值企业，59只成分股平均总市值超3.2万亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅8.47%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16）

从需求端看2025年，我国全社会用电量增长主力已从钢铁、水泥等传统高载能行业，切换为算力、芯片、充换电等新兴产业。其中，算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；八大算力枢纽用电近3年平均增速约为39.5%，远高于全社会用电量平均增速。（数据来源：国家电网 截至2025.13.31）

产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种"纯运营端"定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。

作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。

基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。

常见FAQ解答

Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？

近20日申万一级行业中，银行与煤炭等公用事业板块主力持续流入。电力公用事业指数股息率约2.83%，分位点处于80.9%的历史分位置，当前股息率反映出公用事业板块作为典型的防御性资产，在当前市场环境下具备较强的现金流与股东回报能力。叠加迎峰度夏用电高峰、容量电价改革落地及“算电协同”战略推进，板块在具备防御底仓属性的同时，亦存在成长弹性的释放空间。。（数据来源：Wind 截至：2026.08.17）

Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？

产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所 截至：2026.06.08）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达100%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约50.04%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等个股，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16 注：行业为申万二级行业）

Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？

相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。