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（来源：证券时报）

8月20日阿里巴巴公布财报，有个数据引人注目：二季度资本开支676.8亿元，同比增长75%。腾讯此前披露二季度资本开支527.8亿元，同比增长176%。二季度腾讯、阿里资本开支出现明显跃升，两家合计单季度资本开支突破1200亿元，两大巨头资本开支占当期营收接近四分之一。

腾讯资本开支包含大量AI算力设备采购预付款；阿里资本开支主要投向AI基础设施、服务器、芯片采购，以应对客户AI业务需求增长。

巨头加大投入，首要目标是补齐算力底座，满足自身业务需要，支撑自有大模型与AI应用落地。腾讯资金主要用于混元系列大模型迭代训练推理、WorkBuddy、CodeBuddy、微信AI智能体等应用运行；阿里服务千问大模型、千问办公等AI实验室业务等。

双方管理层均提到，当前算力利用率处于高位，服务器资源紧张，需要提前锁定硬件产能，避免算力成为业务发展短板。争夺公有云AI服务市场属于次要目标，更多是消化自身富余算力资源。

互联网巨头正在抢占行业竞争窗口期，构建算力护城河。这也是算力价格高企、硬件厂商利润成倍增长的重要原因，算力需求方相互竞争，算力供给、成本、响应速度直接决定模型迭代速度与产品体验，企业需要提前锁定服务器、GPU产能，一旦被对手抢占产能先机，容易落下身位。

从已披露的上市公司财报看，二季度百度资本开支113.9亿元，上年同期仅38亿元，同比接近200%的增幅；当季总营收313.3亿元，资本开支占营收比重达到36%，占比甚至高于腾讯、阿里。

另外一家重金加码AI基建的是字节跳动。字节跳动为非上市企业，不对外披露季度实际资本开支数据。根据多家媒体、产业调研信息，字节跳动上调2026年全年资本开支规划，全年规划资本开支上调至2000亿元，较原有计划提升约25%。其规划投入绝大部分投向AI芯片采购、智算中心、数据中心建设，同时加大国产算力硬件采购比重，支撑豆包大模型、火山引擎云业务的算力需求。

大手笔花钱的代价也直接体现在现金流上。一向现金流表现稳健的腾讯，二季度自由现金流转负。财报说明，该负值主要受大额算力设备预付款扰动，剔除预付款后自由现金流依旧为正。市场评价，一贯对资本开支较为审慎的腾讯，二季度大幅增加资本开支，意味着下定了决心，后续开支或将存在一定的惯性。

庞大的资本开支，正在推动互联网公司模式变重，从轻资产模式逐步向重资产模式过渡，企业需要面对未来数年持续的固定资产折旧压力。

国内互联网巨头这一轮资本扩张，最终能不能交出合格答卷，不看采购了多少服务器，要看AI能不能真正嵌入千行百业，产生可持续的商业回报。如果各类行业智能体、解决方案商业化不及预期，算力设备折旧压力会反噬企业利润。巨额资本开支就会转化为沉重的资产包袱。

放眼海外，微软、谷歌、Meta同样在持续加码算力资本开支，全球都在押注AI基础设施。但烧钱容易，兑现价值很难。

对上游产业链而言，巨额资本开支带来有力需求支撑。资本开支的涟漪效应快速传导至全产业链：最直接利好上游硬件链条，服务器、光模块、液冷散热、IDC服务商拿到大量订单，国内智算中心建设节奏进一步提速。