8月24日晚间，荣盛石化（002493）发布2026年半年度报告，报告期内公司资产总额达4028亿元，实现营业收入1294亿元；归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%；经营活动产生的现金流净额212.54亿元，同比增长180.15%。

过去几年，民营炼化经历了一轮深度调整。

国内层面，大型炼化项目审批门槛显著抬升，“减油增化”成为行业发展主线，产能扩张节奏明显放缓。海外市场中，受地缘冲突影响，截至2026年8月8日全球受袭炼厂涉及炼油产能合计达981.5万桶/日，约占全球总炼油能力的9.5%，与此同时欧洲等地的老旧炼厂在高环保成本与原料供应压力下持续出清，全球炼化供给呈现结构性收缩。

进入2026 年，供需格局的扭转开始逐步体现在产品价差上，二季度 PX - 石脑油、PTA-PX 价差同比大幅走扩，全产业链盈利同步改善。随着三季度传统消费旺季临近，下游化纤、塑料等行业库存处于历史低位，“金九银十” 的补库需求有望进一步拉动产品价格，支撑行业景气度持续上行。

在行业整体复苏的背景下，荣盛石化的稀缺性首先体现在成品油出口资质上。

国内成品油实行“资质+配额”双轨管理，准入门槛极高。作为目前国内唯一具备成品油出口资质的民营炼化巨头，荣盛石化2026全年成品油出口配额预估在350万吨左右，相较于无出口配额的炼化企业只能依托国内市场消化产能，手握出口配额的荣盛石化具备跨市场套利的天然优势，在海外裂解价差持续走阔的周期中，可通过调节出口比例，最大化产能的盈利效率。

上半年，荣盛石化海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占公司总营业收入的16.81%。

成本控制能力方面，依托浙石化4000万吨/年炼化一体化项目的规模效应，荣盛石化配套完善的芳烃、烯烃下游产业链，原料自给率高、中间品运输损耗低，单位加工成本显著低于行业平均水平。同时凭借灵活的全球原油采购策略与大型炼化装置的持续能耗优化，在油价波动周期中具备更强的成本缓冲能力，进一步放大景气上行阶段的盈利弹性。

如果说出口与成本构成了荣盛石化短期的业绩弹性，那么7月中旬落地的与沙特基础工业公司（SABIC）的战略合作，则为公司打开了长期成长的天花板。

根据7月16日公告，双方签署项目开发协议，SABIC 拟持有荣盛新材料30%至50%股权，并配套提供技术许可与技术服务，共同推进总投资 675 亿元的金塘新材料项目。根据可研数据，该项目建成后年均营业收入近 869 亿元，年均净利润 154.6 亿元，税后内部收益率达 24.81%。

这场“股权 + 技术”的深度绑定，核心价值在于推动荣盛石化的产品结构实现质的跃迁。

SABIC 作为全球特种工程塑料龙头，拥有 EXTEM 超高耐热树脂、NORYL 低介电特种树脂等尖端产品矩阵，前者可满足数据中心 CPO 共封装模块的高温工况需求，后者则是5G基站与 AI 服务器高速 PCB 基材的核心材料，单台 AI 服务器用量远超普通服务器。

借助SABIC 的技术授权，荣盛石化可将现有的大宗 PC、PBT 产能基础升级为电子级材料与航空级工程塑料产能，盈利模型从传统的“炼油价差”切换至“电子级材料溢价”，周期属性被显著稀释，估值体系也有望迎来重构。

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