2026年中报季，AI标的Nebius、Palantir接连交出亮眼财报，让市场再度重视Token工厂、企业级AI等赛道的潜力。

但海外跑通的模式，国内能否行得通？中报季已过半，摆在行业面前的现实难题依旧尖锐，在高额算力资本开支之下，大量AI企业仍未能挣脱亏损泥潭，甚至亏损持续扩大。

8月20日，范式智能交出2026年中期成绩单，给出了企业级AI拐点的本土样本。

报告期内公司实现营业收入37.65亿元，同比增长43.4%，落在此前盈利预告32‑40亿元区间的中上位置；归母净利润1.19亿元，同样位于此前预告区间的中上部；经调整归母净利润1.50亿元，两项指标双双转正。

据悉，管理层还上调全年API收入指引至2025年的约20倍。

一、企业级AI盈利拐点的三个财务信号

从范式智能身上，可以看到企业级AI盈利拐点的几个关键财务信号。

1、趋势本身较为强劲。

拉长时间段来看，归属于母公司股东的亏损则由2022年的16.45亿元持续收窄至2023年的9.09亿元、2024年的2.69亿元，并进一步降至2025年的2626.6万元，呈现较强的改善动能。收入端，2022年至2025年分别约为30.83亿元、42.04亿元、52.61亿元和71.35亿元，三年复合增长率约为32.3%。2025年收入增幅提升至35.6%，2026年上半年收入同比增速进一步提升至43.4%。在收入规模已经跨过70亿元之后，公司的增长速度并没有明显趋缓，而是再次提速。

2、经营效率改善，费用端呈现结构性变化。

范式智能的销售费用大幅优化，上半年销售及营销开支仅2833.7万元，同比大幅削减85.0%，销售费用占收入比例降至约0.8%，依靠自然增长替代了传统的重销售投入模式。与此同时，范式智能上半年研发投入12.08亿元，同比增长35.2%，研发费用率维持在32.1%的高位。借助智能体辅助研发，人均代码能力较2025年提高约一倍。

这种“销售端做减法、研发端做加法”的剪刀差，恰恰是技术型公司从扩张期迈入成熟期最典型的财务特征。

3、核心引擎Token业务的经营杠杆扩大。

这是范式智能显著的特征，也是支撑公司跨过盈利拐点的重要条件。

上半年公司战略性加大算力资源储备，截至6月末，公司可用算力资源已扩容至2.8万PFLOPS，为Token服务扩容及API业务发展提供支持。

考虑到其API业务采用“自持算力为核心、混合弹性算力作峰值补充”的架构，以财报中的“物业及设备折旧”估算算力相关的固定成本。2026年上半年，其物业及设备折旧增至2486.3万元，同比增长约290.3%。同期“云服务及其他技术服务费”为9.83亿元，同比增长约280%；但API收入同比增长860.8%。成本与收入之间存在较大剪刀差，API业务随着规模扩大存在显著的经营杠杆。公司的中报明确表示，API业务毛利率利润率进入上行周期。

值得一提的是，资本市场的动作为其后续进一步扩张提供了弹药支持。公司上半年完成配售，并已启动A股上市辅导。

二、Token工厂取得860%增长，全链路壁垒初成

分板块来看，作为基本盘的AI  Platform业务实现收入30.88亿元，同比增长30.0%，且在手订单规模达到70亿元。其中，以RISE vGPU（HAMi商业版）作为首要需求的付费客户同比增长约5倍。

更强的爆发势能来自第二曲线的API业务，报告期内，API业务实现收入4.64亿元，同比激增860.8%，单半年度收入已达2025全年的5.8倍；收入占比从上年同期的1.8%跃升至12.3%，从边缘创新业务跃升为成为核心增长引擎。

此外，Agentic AI业务聚焦高价值行业场景，上半年实现收入2.14亿元，同比增长4.9%。该业务优先对高战略价值、可沉淀高质量专业数据的行业场景进行投入，并进一步在能源、影视等高价值行业场景中推广“按结果付费”模式。

API业务的高速增长，印证了范式智能“Token工厂”战略已经完成商业层面的初步验证。2026年第一季度，API Token调用量已接近2025年同期的6倍，上半年，API Token调用量同比增长约620%，日均调用量逐季走高。

尽管Token工厂赛道中遍布大模型原厂与头部云厂商，但范式有很高辨识度的差异化竞争优势。一是范式依托中立第三方MaaS服务商的独特身份，二是拥有端到端无短板的全链路能力。

首先，范式智能已形成较强的算力供应链保障能力，同时布局全栈信创算力、具备完整信创交付能力，并通过HAMi与ModelHub分别提升算力效率与模型运行效率。

HAMi能够实现异构算力资源共享、池化及细粒度调度，并于2026年7月2日升级为CNCF Incubating项目。此外，ModelHub已经沉淀超过20万组“模型×芯片”适配组合，让不同模型更高效地运行在不同芯片上，预计明年突破百万级。

此外，范式智能具备中立无绑定的生态位优势，可根据客户场景需求灵活匹配最优算力与模型组合，聚合多场景、多品类的Token需求，最大化整体资源利用效率。万神殿模型生态进一步丰富了模型供给，使公司能够覆盖更广泛的需求。

在此基础上，范式智能搭建起分层均衡的全层级客户生态。API体系兼容海量开源模型，客户选型灵活，同时基于模型模态、调用场景实施精细化多维定价，覆盖不同类型客户，为头部大客户带来稳定基础调用，长期框架订单充足；中小企业、开发者生态快速扩张，并通过自有平台与第三方合作，低成本覆盖海量长尾个人用户。

其中，2026年5月，范式智能与欢喜传媒达成合作，三年内API服务目标金额预计不低于2亿美元，并签署首份2000万美元API采购协议；另外，依托端侧AI Agent模组及API能力，范式智能已进入联想、宏碁、传音等消费电子品牌，超过1亿台终端集成Phancy API，为后续Token调用增长提供广泛入口。

这套商业布局让人联想到海外算力企业Nebius。微软、Meta等超大规模客户的长期算力合同，成为Nebius扩张加速的重要催化；近期公司管理层对外提及，长期来看更重要的是AI原生企业和企业客户。

二者都采用了务实的哑铃型客户结构，以大型战略订单托住业务基本盘、优化资产负债表，再依靠标准化API产品服务海量长尾开发者与企业，获得更高的毛利水平，兼顾成长性与稳定性。

结语

企业级AI赛道上，第四范式率先迎来了拐点，验证了中国AI基础设施公司的商业化路径终究还是要回到技术壁垒与运营效率的硬碰硬上；同时，它也验证了一条“Nebius式路径”在中国市场的可行性。Nebius的优势同样是端到端的全栈控制力，并在软件层进行了深度布局。

而相比于Nebius主要面对的标准化NVIDIA生态，中国算力环境更为复杂，算力更稀缺，这也意味着范式智能的能力有望进一步释放出更大的价值。