国泰海通证券发布研究报告称，从上市公司财报看，二季度出口链行业增速有所放缓，渠道商表现优于品牌商，大众零售优于家居建材，结构分化显著。推荐具备精确的细分行业定位，工艺成本管控know-how 积累，以及具备差异化的产品和渠道运营能力的公司。

从上市公司财报看，二季度增速有所放缓，渠道商表现优于品牌商，库销比在历史低位。二季度美国家居建材渠道商，以及综合零售商营收延续中个位数至高个位数的增长，但同比增速较一季度略有放缓。品牌方表现明显弱于渠道商，SomniGroup、La-Z-Boy营收增速同比放缓的同时，出现了负增长，SWK营收同比持平，但增速较一季度也有放缓。另一方面，从库销比维度看，整体仍在下行通道，统计的8家上市公司库销比均在历史5年的20%分位以下，继续体现谨慎的库存管理策略。

从公司经营回顾看，二季度行业层面呈现如下特征：1)受利率环境影响，住房市场持续"冻结"。Home Depot明确表示住房市场"冻结"，住房周转率连续四年处于历史低位(30年房贷约6.7%)，直接压制家居建材大额项目需求。Lowe's和La-Z-Boy同样指出住宅建筑和住房活动疲软。2)消费分化明显。Walmart美国同店+2.6%创6年新低，但靠电商(+24%)、会员(+17%)和广告业务拉动；Target同店+3.8%表现更优，客流驱动；高端消费疲软但Wayfair高端平台Perigold增长突出。3)关税退款成为普遍利好，但也加剧价格竞争。8家中至少5家(HD、LOW、WMT、TGT、SWK)收到IEEPA关税退款，金额最高达数十亿美元，多数公司选择将退款投入降价以巩固价格竞争力和市场份额。4)床上用品行业仍处深度调整阶段。SomniGroup将全球床上用品行业预期从"持平至微降"下调至"中个位数下滑"，美国Q2实际下滑中至高个位数；行业集中度提升，大型零售商持续从小零售商抢份额。5)电动工具Pro渠道动能强劲。StanleyBlack&Decker电动工具有机收入+8%(近几年以来最高增速)，美国工商业渠道低双位数增长，DEWALT品牌在Pro端份额提升；但户外产品仍承压(-7%)。

最新业绩指引边际变化趋势：1)大众零售上调，Walmart(净销售3.5%–4.5%上调至4%–5%)、Target(约+4%上调至约+5%)、Wayfair(季度指引由中个位数升至高个位数)，客流与份额逻辑健康，关税退税再投资于降价/增长，进一步强化份额。2)家居建材维持谨慎，Home Dept连续第三次维持原指引(Q2超预期仍不上调，靠Pro生态与份额对冲行业低迷)；Lowe's明确承认DIY与住宅建筑承压、指引降至区间下限。3)耐用品链多数承压：SGI下调(床垫行业由"持平至略降"下调为"下降中个位数")、La-Z-Boy增速中枢下修且一季度未达指引(家具行业疲软)、SWK收入口径维持但"大致持平至略降"的市场假设较2月边际转弱。