本文来源：时代周报 作者：闫晓寒

8月26日晚间，市值超千亿的明星药企百利天恒（688506.SH）发布2026年半年度业绩报告，上半年公司营业收入1.87亿元，同比增长9.43%；归属于上市公司股东的净利润为-16.37亿元，2025年同期为-11.18亿元。

今年第一季度，百利天恒归属于上市公司股东的净利润为-7.75亿元。以此计算，今年第二季度，百利天恒归属于上市公司股东的净利润为-8.62亿元，相比一季度亏损进一步扩大。

百利天恒在业绩报告中解释称，今年上半年净利润为负，主要系公司研发费用投入增加所致。公司预计未来仍需持续较大规模的研发投入用于在研项目，随着公司持续保持较高的研发投入，公司未来可能仍会面临亏损风险。

对于如何平衡持续高额研发投入与现金流压力，8月27日，时代周报记者以投资者身份致电百利天恒董秘办，相关人士表示，公司通过多种渠道筹集资金，包括银行贷款、定向增发，可以保障正常的研发活动。此外，公司也在筹备港股上市。

8月6日，百利天恒重启港交所IPO，向港交所递交上市申请。而在此前的2025年11月12日，已经在进行招股的百利天恒突然决定延迟H股的全球发售及上市。

上述百利天恒相关人士表示，公司当时选择暂停赴港上市，主要是考虑到当时的市场环境。“我们不想为了上市而卖一个不好的价钱，这样也会损害A股投资者的利益。我们在等待一个窗口，目前港股上市在筹备中。”

8月27日，百利天恒盘中股价一度跌超4%，截至当日收盘，上涨1.04%，收于271.99元/股，总市值为1122.98亿元。

上半年研发投入占总营收超790%

百利天恒当前业绩承压的关键因素，或是其为加速推进在研管线开发，仍在持续加大研发投入力度，导致亏损扩大。同时，公司经营活动产生的现金流量净额也较上年同比下降。

业绩报告显示，今年上半年，百利天恒研发投入为14.83亿元，同比增长42.75%；占总营收比例达791.46%，较上年同期增加184.77个百分点；同期，其经营活动产生的现金流量净额为-15.36亿元，上年同期为-11.34亿元。

近几年，百利天恒始终保持高研发投入。2023年到2025年，百利天恒研发投入分别为7.46亿元、14.43亿元、25.14亿元。除了2024年，因营收暴增导致研发投入占总营收比例相对较小，2023年和2025年，研发投入占总营收比例分别为132.81%和99.75%。

2025年，百利天恒研发人员增加535人至1647人；2026年上半年，其研发团队仍在扩充，公司研发人员增加至1894名。

百利天恒在研发方面进行大手笔投入，或许与其当前正面临向创新药企业转型的关键节点有关。

百利天恒自1996年从化学仿制药和中成药起步，2010年决定开始“以仿养创”的战略转型，布局创新药业务。

然而，创新药研发历来有“双十定律”，一款新药从研发到最终上市，研发周期要超过10年，平均花费超过10亿美元。

2014年，百利天恒在美国西雅图成立生物科技公司SystImmune，并开始第一个创新药项目BL-B01D1（如今的iza-bren）；直至2026年6月，iza-bren（商品名：宜泽康）才在中国获批上市，这中间用了12年时间。

宜泽康已有两项适应证获批上市，但接下来还有不少新适应证处于临床阶段，截至今年6月，百利天恒在中国和美国就iza-bren开展40余项针对多种肿瘤类型的临床试验。

从百利天恒整体创新药布局来看，业绩报告显示，截至上半年末，公司共有15款创新药处于临床阶段，其中4款已进入III期注册临床试验阶段。公司正在全球范围内开展100余项临床试验。

首款创新药已在院外销售

iza-bren是百利天恒的核心产品，根据百利天恒介绍，该药物是全球首创、新概念且唯一获批上市的EGFR×HER3双抗ADC。

2026年之前，来自iza-bren的BD合作曾为百利天恒带来业绩大增、现金流的改善，但BD收入阶段性兑现的特性也导致百利天恒业绩大起大落。

iza-bren曾在2023年12月被百利天恒授权给百时美施贵宝（BMS），二者达成独家许可与合作协议，交易总金额最高可达84亿美元，创下当时国产创新药单品出海授权纪录。

2024年，百利天恒收到8亿美元首付款，当年百利天恒业绩暴涨，营收为58.23亿元，同比增长936.31%；归属于上市公司股东的净利润为37.08亿元，实现扭亏为盈。

这一业绩增长和盈利情况并未持续。2025年，上述合作协议触发2.5亿美元的首笔里程碑付款，推动百利天恒第三季度营收暴涨，但相比上年收到的8亿美元大幅下降。2025年，百利天恒营收出现下滑，而研发费用仍在增长，公司归属于上市公司股东的净利润再度转亏。

相比之下，产品实现商业化并持续放量，被视为创新药企业形成稳定盈利能力的关键。

今年，宜泽康鼻咽癌和食管鳞癌两项适应证陆续获批上市。6月22日，百利天恒宣布宜泽康获批用于治疗既往经至少二线系统化疗和PD-1/PD-L1抑制剂治疗失败的复发/转移性鼻咽癌的成人患者。

不到一个月，7月16日，百利天恒宣布宜泽康第二项适应证获批，用于治疗既往经PD-1/PD-L1单抗联合含铂化疗治疗失败的复发性或转移性食管鳞癌。

2026年被百利天恒称为公司的“创新药商业化元年”。为支持宜泽康在中国内地的商业化，百利天恒已组建具备肿瘤专业知识的商业化团队，独立于公司仿制药及中成药产品的销售及营销团队。根据百利天恒业绩报告，目前该团队规模超过600人。

上述百利天恒董秘办相关人士表示，宜泽康今年6月刚拿到上市批准，便迅速面向全国铺开，目前已经可以在一些主要城市、主要院线开到处方并购买到这款药物。“宜泽康还未进院，目前可以在医院开处方到院外购买该药物。”