8月24日，“协作机器人第一股”越疆科技（02432.HK）披露2026年中期业绩：上半年实现营业收入3.16亿元，同比增长106.6%，经营规模实现翻倍增长；但期内亏损同步扩大至1.08亿元，同比扩大163.8%，经调整亏损6401.3万元，亦较上年同期的2294.7万元明显走阔。

　　这是一份典型的“增收增亏”答卷。收入翻倍的成色如何，亏损扩大的钱花在了哪里，决定着市场如何看待这家公司此刻的处境。

　　工业基本盘：六轴换挡，从教育走向产线

　　翻倍的营收从何而来？答案依然是越疆的老本行——协作机器人。

　　上半年，六轴协作机器人实现收入1.97亿元，同比增长110.4%，占总收入的62.2%，是营收翻倍的最大引擎；复合机器人收入2749万元，同比增长89.7%；而曾经的主力产品四轴协作机器人收入4160万元，同比仅增长5.1%，占比由25.9%腰斩至13.2%。

　　六轴与四轴的分化，透露了主业的走向。六轴协作机器人可在三维空间灵活转向、完成复杂轨迹作业，是工业柔性自动化的主力机型，主要应用于装备制造、汽车制造、3C电子等行业的上下料、装配、检测、码垛等环节；四轴机型结构简单、单价低，更多用于教育实训和轻工业场景。

　　两类产品一增一缓，对应的是越疆收入重心的迁移。上半年工业场景收入1.97亿元，同比增长142.4%，占产品销售收入的比重由53.2%升至62.8%，已成为公司第一大应用场景；而教育场景收入7317万元，增速仅为26.9%。主业没有换道，但正在从低价值的教育、轻工市场，向高价值的工业制造市场“换挡”。

　　根据灼识咨询报告，按2025年销量统计，越疆协作机器人全球市占率为13.2%，位列全球第一，全球累计出货量突破10万台，服务80余家世界500强制造企业。

　　具身智能：从210万到4523万，但占比仍不足15%

　　本次财报最大的看点，是具身智能业务首次在收入端有了实质性体现。

　　上半年，具身智能机器人业务实现收入4522.9万元，上年同期仅为210.8万元，同比增长超20倍，占总收入的比重由1.4%提升至14.3%。公司累计拓展具身智能客户231家，客户已覆盖订单签署、送样验证、小批量交付到大规模使用的全部商业转化阶段，其中工业制造客户近100家。

　　越疆科技披露，其具身智能业务已进入法雷奥集团、零跑汽车、科博达以及欧洲某全球500强化妆品公司等终端客户。在手订单金额超6000万元。

　　技术层面，2026年5月，越疆发布自研世界动作模型“空弈DobotWAM具身大模型”，该模型融合三维几何感知与运动几何约束，在具身智能标准评测基准LIBERO上平均完成率达99.25%，超越英伟达GR00T-N1.7等主流公开模型。公司基于“一脑多体”技术体系，以人形机器人、多足机器人、双臂机器人、单臂机器人等全形态产品覆盖工业制造、科研教育及商业零售等多元场景。

　　但具身业务目前占比仍不足15%，能否持续放量仍待后续季度验证。在具身智能赛道多数企业仍处于原型验证与场景试探阶段时，越疆已经用工业客户的真实订单证明了一定的商业化能力。

　　亏损扩大的两个“元凶”：研发前置与汇兑损失

　　收入、毛利双双翻倍——上半年毛利1.50亿元，同比增长108.3%，毛利率47.4%，与上年同期基本持平——亏损为何反而扩大？原因有二。

　　第一，研发投入大幅前置。上半年研发开支1.02亿元，同比增长148.4%，研发费用率由上年同期的26.7%升至32.1%。公司解释称，主要系为把握具身智能产业重大发展机遇，前瞻性增加具身智能研发体系布局投入。同期销售及经销开支1.30亿元，同比增长57.7%，费用率41.0%。

　　第二，汇兑损失。集团持有外币导致汇兑损失增加约6610万元。此外，公司期内计提了233万元的上市开支，源于筹划中的深交所创业板发行上市。今年7月22日，越疆科技创业板IPO已过会，拟募资12亿元加码具身智能。

　　一张用利润表换的入场券

　　越疆科技的处境颇为清晰：协作机器人主业稳健增长、毛利率稳定，提供了可观的现金流和工业客户资源；具身智能业务从零到一完成突破，但占比尚小、投入巨大，短期内仍将持续拖累利润表。

　　六轴业务不只是越疆的“现金牛”，更是其具身智能的技术底座和获客渠道——人形机器人的双臂本质上是工业级协作臂技术的延伸，重复定位精度达±0.05毫米；上半年拓展的231家具身智能客户中，工业制造客户近100家，与协作机器人下游的汽车、3C、装备制造行业高度重合。这是越疆与纯人形机器人创业公司最大的差异。

　　但差异并不意味着轻松。在亏损持续扩大的背景下搭建A+H双融资平台，恰恰说明具身智能这张“门票”价格不菲，越疆需要更多弹药。这家公司正在用当下协作机器人的利润表，换一张具身智能时代的入场券——而这张券能否兑现，取决于4523万的收入能否在后续季度持续放量，以及1.02亿元的研发投入能否转化为可规模化的商业订单。

　　（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）