敷尔佳是国内专业皮肤护理领域头部企业，核心产品覆盖医美敷料等品类，凭借技术壁垒与品牌优势占据细分市场领先地位。公司成立于2017年11月28日，2023年8月1日在深圳证券交易所上市，注册及办公地均为黑龙江省哈尔滨市。

公司主营业务为专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，所属申万行业为美容护理-化妆品-品牌化妆品，覆盖医药电商、化妆品、微信小店三大概念板块。

经营业绩：营收行业第七，净利润第四
2026年上半年，公司实现营业收入11.56亿元，在8家可比行业企业中排名第7，行业第一名珀莱雅营收达53.75亿元，第二名上海家化为37.91亿元，当期行业平均数为24.29亿元，行业中位数为22.09亿元。主营业务构成方面，化妆品板块营收8.39亿元，占比72.54%；医疗器械板块营收3.18亿元，占比27.46%。当期实现净利润2.56亿元，在8家可比行业企业中排名第4，行业第一名珀莱雅净利润达11.94亿元，第二名上海家化为3.81亿元，当期行业平均数为3.13亿元，行业中位数为2.06亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为5.01%，较去年同期的3.64%小幅提升，大幅低于24.82%的行业平均水平，整体偿债压力极低，财务结构稳健。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为76.88%，虽较去年同期的81.47%有所下滑，但仍高于67.67%的行业平均水平，产品盈利性保持较强竞争力。

董事长张立国薪酬61.94万元，同比持平
公司控股股东、实际控制人为张立国。张立国，男，中共党员，汉族，1964年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，执业药师，高级工程师。1986年9月至1989年5月，任黑龙江省干部疗养院药剂师；1989年5月至1992年12月，历任哈药集团制药五厂生产调度、车间技术主任；1992年12月至1996年5月，任黑龙江省中医药开发有限公司部门经理；1996年5月至2024年11月，任黑龙江省文策科技有限公司执行董事；2017年11月至2023年12月，任哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司董事长、总经理；2019年4月至今，任哈尔滨敷特佳经贸有限公司执行董事兼总经理；2021年2月至2024年12月，任哈尔滨北星药业有限公司执行董事；2023年9月至今，任上海敷尔佳科技发展有限公司执行董事；2023年12月至今，任哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司董事长，2024年、2025年薪酬均为61.94万元。
公司总经理孙娜，女，民革党员，汉族，1979年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2001年7月至2014年7月，历任黑龙江日报报业集团生活报社记者、编辑、主任、主编；2014年8月至2016年2月，曾任哈尔滨松松文化发展有限公司总经理；2016年2月至2016年8月，曾任哈尔滨招商嘉天房地产开发有限责任公司总经理助理；2016年9月至2017年10月，曾任黑龙江省娜妃文化传媒有限公司监事；2017年11月至2018年12月，曾任哈尔滨招商嘉天房地产开发有限责任公司副总经理；2019年3月至2020年10月，曾任黑龙江碧海置业有限公司副总经理；2020年10月至2023年12月，任哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司副总经理；2021年3月至2024年5月，任哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司董事；2023年12月至今，任哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司总经理，2025年薪酬181.98万元，较2024年的182.98万元减少1万元。

A股股东户数较上期减少8.27%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为1.11万户，较上期减少8.27%；户均持有流通A股数量达7012.01股，较上期增加9.02%。机构持仓方面，当期十大流通股东中，华安事件驱动量化混合A为新进第二大流通股东，持股186.87万股；香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股86.92万股，较上期增加35.89万股；中欧价值精选混合A为新进第八大流通股东，持股67.49万股；鹏华启航量化选股混合发起式为新进第十大流通股东，持股58.92万股。

中国国际金融股份有限公司指出，2026年上半年敷尔佳收入同比增长34%，归母净利润同比增长11.5%，Q2业绩低于预期主要系新品推广及代言费用增加、电商平台投流加大。核心业务亮点包括：

1. 化妆品及医疗器械收入提速增长，线下渠道调整成效显著，当期化妆品收入8.39亿元同比+34.2%，医疗器械收入3.18亿元同比+33.3%，线下渠道收入同比增长58.6%；
2. 产品结构变化叠加营销投入增加，盈利能力阶段性承压，当期毛利率同比下滑4.6个百分点至76.9%，销售费率同比提升1.3个百分点至49.9%；
3. 新品研发与渠道优化持续推进，中长期成长动能充足，医疗器械端重组胶原蛋白相关产品临床试验有序开展，化妆品端持续丰富产品矩阵，线上线下渠道精细化运营逐步落地。
   该机构维持敷尔佳跑赢行业评级，下调目标价至28.5元，对应2026-2027年32/29倍PE，存在32%上行空间，同时下调2026/2027年净利润预测至4.67/5.10亿元。

图：敷尔佳营收及增速

图：敷尔佳净利润及增速

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