国产GPU赛道迎来了资本化后的首次集体“半年考”。随着沐曦股份（688802.SH）8月30日发布首份半年报，摩尔线程（688795.SH）、壁仞科技（06082.HK）、天数智芯（09903.HK）及沐曦股份四家已上市国产GPU厂商的成绩单悉数交齐。

澎湃新闻记者梳理发现，四家公司上半年合计营收突破52亿元，各家的营收增速惊人。但真正由主业经营贡献的盈利仍未出现，几家新上市公司的利润表里，藏着不容忽视的理财与股权投资收益，“扭亏”成色参差不齐。

营收集体放量

当下，得益于人工智能产业的蓬勃发展及市场对GPU的强劲需求，四家公司的营收都呈现高速增长态势。

摩尔线程以17.36亿元的收入登顶四家之首，同比增长147.42%，半年营收已超去年全年。从产品结构看，公司收入高度集中于云端智算产品，贡献营收16.93亿元，占总营收97.5%，核心产品夸娥智算集群实现6.6亿元销售合同交付确认收入。边缘与终端产品（含S80桌面显卡等）合计仅约4100万元，占比2.3%。综合毛利率56.95%，毛利总额达9.89亿元。

壁仞科技交出了“增速王”的成绩单。上半年营收12.36亿元，同比暴增1997.6%，半年收入已超去年全年10.35亿元。收入增长主要来自智能计算解决方案放量，该板块收入达11.68亿元，占总收入约94.5%，去年同期仅为5815万元；软件收入首次单列，达6517万元，占比约5.3%。毛利率显著提升至42.7%，同比增长1080个基点。公司已完成多家互联网大客户供应商认证并进入批量交付阶段，客户结构从早期的智算中心、政企向互联网大厂与AI大模型开发商延伸。

沐曦股份上半年营收13.24亿元，同比增长44.67%，增速在四家中相对温和。收入增长主要来自GPU产品销量显著提升，旗舰产品曦云C600进入量产交付阶段，该产品是基于全国产工艺的高性能通用GPU，已通过安全可靠测评。上半年毛利率达57.2%，同比提升1.1个百分点。公司还发布了面向AI4S的曦索X系列GPU，形成覆盖训练推理、图形渲染与科学智能的完整产品矩阵。

天数智芯上半年营收9.46亿元，同比增长191.6%。通用GPU产品收入9.16亿元，占总收入96.9%，同比增长231.0%。其中推理芯片智铠系列收入6.54亿元，同比暴增651.8%，占比从26.8%跃升至69.2%；训练芯片天垓系列收入2.62亿元，同比增长38.0%，占比从58.5%降至27.7%。推理与训练的收入比从上年同期的约七三开变为三七开，折射出AI推理市场需求正在爆发。

但综合毛利率从去年同期的50.1%暴跌至17.2%，其中，AI算力解决方案板块，毛利率则由2025年上半年的45.7%降至2026年上半年的27.7%。公司在财报中解释称，毛利率下降主要由于低价位解决方案的收入贡献有所增加。

理财浮盈撑起利润表，主业盈利还待时日

尽管四家营收快速增长，但总体规模依然较小，且研发投入巨大，导致公司主营业务实现大规模盈利还待时日。

沐曦股份上半年归母净利润达6.12亿元，但背后主要是理财等非经常性收益带来的利润。 财报显示，公司公允价值变动收益高达8.87亿元，占利润总额的105.75%，主要来源于交易性金融资产的账面浮盈，理财投资规模达33.57亿元。剔除这笔浮盈及其他非经常性损益后，扣非净利润仍亏损4885.95万元。不过，分季度看，二季度扣非净利润已实现5407万元，主业首次在单季口径下盈利，释放了积极信号。

天数智芯的扭亏路径则更为“非典型”。 公司上半年净利润1.06亿元，但扭亏的核心在于“其他收入及收益”高达8.73亿元。公司称，确认按公允价值计入损益的金融资产公允价值收益约人民币7.6亿元，该项收益主要与公司对一家于上海证券交易所上市的公司股份的投资有关；其次是政府补助增加。

公开信息显示：天数智芯以战略投资者身份出资1亿元参与IPO配售，获配508.13万股，该笔股权尚处12个月限售期，浮盈仅为账面数字，未产生任何经营性现金流入。

摩尔线程的盈利改善则更接近“主业驱动”。 公司归母净利润亏损已大幅收窄95.73%至-1156万元，距离盈亏平衡线仅一步之遥。若扣除股份支付影响，上半年经调整净利润为8353万元，是公司成立以来首次实现半年度口径盈利。但扣非口径下仍亏损约1.5亿元，其中8823万元为政府补助，5952万元为金融资产公允价值变动及处置收益。公司收入高度集中于云端智算产品，增长与国产算力建设需求深度绑定。

壁仞科技上半年亏损收窄至3.77亿元，同比减亏76.4%；经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）为3.37亿元，同比减亏38.9%。需要注意的是，公司去年账面巨额亏损164.9亿元中，有154.7亿元源自上市前可赎回优先股账面值变动，属非现金会计处理，并非真实经营亏损。进入2026年，公司上半年亏损收入比已从上年同期的逾九倍压缩至27.3%，减亏斜率显著。

研发投入不手软

算力芯片需要高研发投入，各家今年上半年研发投入同样不手软。

上半年，壁仞科技研发开支8.04亿元居首；摩尔线程研发投入7.69亿元，同比增长38.16%，2022年以来累计研发投入近59亿元；天数智芯研发开支5.59亿元，同比增长23.8%；沐曦研发费用5.25亿元，研发人员747人，占员工总数超七成。高额的研发投入依然是吞噬当期利润的主要原因。

对于国产GPU厂商而言，资本市场的耐心在于未来的成长空间，但如何将营收的高增长转化为真金白银的主营业务利润，是接下来必须回答的问题。