（来源：金融小博士）

地热能，作为一种储量巨大、稳定可靠且几乎零碳排放的可再生能源，正逐渐从能源革命的“配角”转变为“主力候选”。与光伏、风电的间歇性不同，地热发电可以提供基荷电力，这使其在AI算力中心、数据中心等高耗能且要求稳定供电的领域备受青睐。

随着国家能源局《地热能高质量开发利用试点工作的通知》的推进，以及“十五五”规划对地热产业的重点布局，产业链上的核心公司迎来了价值重估的机遇。

一、 第一梯队：具备核心设备壁垒与运营能力的“真地热”龙头

这一梯队的公司在地热产业链中占据核心卡位，或拥有核心技术，或拥有全球运营能力，业绩与地热业务的关联度最高。

1. 开山股份（300257）：地热发电的“全球双寡头”之一

核心定位：亚洲最大、全球第三的螺杆压缩机制造商，全球仅两家能实现“地质勘探-开发-设备研制-EPC建设-运营”全流程自主化的地热新能源发电开发商。

核心优势与亮点：

• 稀缺的商业模式：不同于卖设备的公司，开山是少数能自己找地热田、自己造设备、自己建电站、自己卖电收钱的公司。这种全包模式在海外（如印尼、美国）地热开发中极具竞争力。

• 高毛利业务：地热发电业务虽然目前占总营收的20.62%（5.136亿），但该业务毛利率极高，是公司利润的重要增长极。

• 全球化布局：海外地热项目储备丰富，直接受益于全球能源转型。

财务透视（2026中报）：

• 营收：24.90亿（+10.64%），保持稳健增长。

• 净利润：1.913亿（+0.44%），增速平缓。

• ⚠️ 风险提示：增收不增利现象明显（扣非净利润同比下降9.39%），主要系海外项目融资成本上升及财务费用激增所致。地热运营属于重资产行业，现金流回款周期需重点关注。

2. 汉钟精机（002158）：螺杆压缩机龙头，盈利最稳健的“卖铲人”

核心定位：国内螺杆式压缩机绝对龙头，其螺杆、涡轮的ORC（有机朗肯循环）产品能直接应用于地热能发电。

核心优势与亮点：

• 技术领先：ORC膨胀发电机是地热发电（特别是中低温地热）的核心设备，汉钟精机在此领域技术积淀深厚。

• 业绩稳健：在所有涉及地热概念的压缩机公司中，汉钟精机的盈利能力和增长确定性最强。

• 第二曲线：除了地热，其真空产品广泛应用于半导体和光伏，具备AIDC（人工智能数据中心）温控及电力支持的想象空间。

财务透视（2026中报）：

• 营收：15.02亿（+0.90%），基本盘稳固。

• 净利润：2.804亿（+8.95%），利润增速显著高于营收，显示出强大的成本控制能力和高附加值产品占比提升。

• 主营构成：压缩机（71.24%）和真空产品（19.65%）双轮驱动。