（来源：眼镜财经 眼镜财经）

规模突破六千亿，是万家基金发展史上的高光时刻，但规模并不等同于综合实力。

公募行业规模竞赛的浪潮之下，万家基金依靠货币基金实现管理规模站上 6000 亿元台阶，成为市场中备受关注的中游公募机构。

《眼镜财经》梳理发现，光鲜的规模数字背后，公司经营层面的结构性矛盾持续显现。2025 年年报与 2026 年半年报完整披露，营收与净利润增长之下，业务结构失衡问题有所凸显；曾经出圈的明星基金产品相继出现业绩回落，部分主题基金出现投资风格偏离合同约定，受到市场投资者讨论；

与此同时，权益投研骨干人员集中离职，对投研体系稳定性形成影响，过往监管相关记录也反映出公司在内控风控层面仍有优化空间。规模快速扩张与内部业务能力形成落差，万家基金正站在发展的十字路口。

财报数据暗藏结构性隐患

规模冲高难掩权益业务疲软

从中泰证券披露的参股子公司财务数据来看，万家基金 2025 年实现营业收入 20.75 亿元，同比上涨 16.63%；实现净利润 3.75 亿元，同比上涨 14.81%，营收利润双双录得正向增长。

时间来到 2026 年上半年，公司营业收入 12.56 亿元，实现净利润 2.48 亿元，从半年度数据看盈利维持正向水平。单纯看财务报表，万家基金似乎保持稳健经营态势，但若穿透规模结构可以发现，这份业绩较多依靠货币基金贡献管理费，权益业务的盈利贡献能力相对偏弱。

截至 2026 年半年末，万家基金公募总规模达到 6486.33 亿元，货币基金占据绝大部分体量，非货币基金规模约为 1800 余亿元，在基金总规模中占比较低。

《眼镜财经》注意到，这意味着公司规模的扩张并非来自权益、固收 + 等投资者关注度更高的主动产品，而是依靠低费率的货币基金做大整体规模底座。货币基金管理费费率极低，庞大的货基规模带来的实际收益有限，公司想要进一步提升盈利天花板，需要依靠主动权益产品实现突破，但实际业务表现不及市场期待。

公司主动权益板块呈现较为明显的两极分化格局，少数基金经理支撑权益板块业绩表现，大量产品业绩弱于市场基准。部分曾经爆红的明星产品出现业绩回落，昔日周期赛道爆款基金，在市场风格切换之后持仓调整滞后，长期跑输沪深 300 等主流指数，持有人持有体验有所下降。不少权益基金规模出现大幅缩水，引发投资者赎回行为。

财报层面还可以看到，虽然整体营收净利润上涨，但规模与利润增速并不匹配，规模增速显著高于净利润增速，侧面反映出产品结构带来的经营压力。当货币基金行业红利逐步消退，高度依赖货基拉动规模的模式，或将使万家基金面临增长承压的风险。

明星产品业绩回落叠加风格偏离

投资运作现象引发投研层面讨论

公募基金的立身之本，是恪守基金合同约定的投资策略，为投资者带来匹配产品定位的回报，而万家基金多款产品出现投资运作层面值得关注的现象，明星产品的业绩回落也引发不少投资者讨论。

曾经凭借押注周期股一战成名的明星基金经理，旗下多只产品在市场风格转向成长赛道之后业绩持续走弱，持仓偏向原有赛道，过往的超额收益优势有所减弱，产品长期处于同类排名下游区间，大量持有人出现深度浮亏。

《眼镜财经》梳理发现，相比明星产品业绩回撤更受市场关注的，是部分主题基金出现投资风格偏离合同约定的情况。旗下北交所慧选两年定开基金合同明确约定，投资北交所股票资产占非现金资产比例不得低于 80%，但某期季报前十大重仓股当中，仅有一只北交所个股，大比例资金重仓煤炭周期板块，和产品设立定位出现明显偏差，引发市场对于契约执行情况的讨论。

不少投资者买入主题基金，目的是布局特定赛道，基金经理却根据个人判断大举转向其他行业，使得投资者的资产配置计划被打乱，承担超出预期的投资风险。这一问题虽然在 2026 年上半年得到修正，但风格偏离对投资者造成的影响仍客观存在。

除此之外，部分新基金建仓节奏较为激进，成立短时间内快速满仓单一赛道，市场回调阶段净值出现剧烈回撤，远超同期大盘跌幅，给新进场的基民带来较大浮亏。部分量化产品在市场风格突变时策略适配效果减弱，高换手交易带来不菲的交易成本进一步摊薄基金收益。

一边是公司持续发行多只新基金扩充产品线，一边是存量产品业绩分化、部分产品投资风格偏离合同约定，产品数量持续扩容的背景下，投研输出质量并未实现同步提升。对于普通投资者而言，配置万家基金旗下产品，需要面对更高的业绩波动不确定性。

核心骨干人员变动叠加过往监管记录

内控体系面临现实考验

投研人才是公募机构最核心的资产，而万家基金近几年出现多起核心权益人才离职情况，多位公司自主培养起来的骨干基金经理相继离开，给投研体系稳定性带来挑战。

8月27日，万家基金发布两则基金经理变更公告。因公司工作安排，王霄音、刘文杰分别卸任万家健康产业、万家多元价值的基金经理，接班的分别是况晓、刘林峰。

而在8月26日，万家基金宣布，黄兴亮因公司工作安排于8月31日卸任万家科创板2年定开的基金经理，转由武玉迪管理。

2026 年 6 月，任职超十年、管理 6 只产品、管理规模接近 87 亿的权益二部总监叶勇卸任全部在管产品正式离职，成为又一位离开的核心人物。

据公开资料，截至8月底，万家基金今年已有杨坤、贺方舟、叶勇、任峥、王霄音、刘文杰、黄兴亮等7位卸任相关基金的基金经理职务。更早之前，2023 年，潜力基金经理欧子辰选择离开；2024 年，曾经管理规模峰值突破百亿元的权益大将李文宾离职，随后转投其他公募。

值得注意的是，短短两年多时间，数位历经多轮牛熊、由公司内部成长起来的权益主将相继离职。高层同样发生重大人事变动，带领万家基金实现规模飞跃的原董事长方一天离任，前往同业机构任职，管理层的更迭，也令市场关注公司投研战略的延续性。

大批量核心人员流失，背后反映出激励机制、内部管理存在值得探讨的问题，人才频繁流动直接带来基金经理变更潮。基金经理换人之后，基金的投资框架、持仓偏好随之改变，老产品的投资逻辑发生变化，很多持有人被迫面对 “买的基金经理走了” 的处境，基金频繁更换管理人也会对产品业绩表现形成扰动。

回望过往，万家基金曾发生基金经理相关的违规案件，相关人员存在趋同交易等违法情形，受到监管处罚，也为公司风控合规敲响警钟。公募基金行业监管持续收紧，监管层反复强调严控基金风格漂移、强化从业人员行为管理，人才流失、历史处罚记录、投资运作争议多重问题叠加，考验万家基金的内控与风控能力。

规模突破六千亿，是万家基金发展史上的高光时刻，但规模并不等同于综合实力。在货基红利逐步消退、权益市场竞争白热化的行业环境中，业绩分化、风格偏离、人才流动、合规风控待完善，都是摆在万家基金面前亟待优化的难题。

如果无法补齐投研短板、稳固人才梯队、筑牢合规风控防线，庞大的规模基座或将面临波动，最终受影响的，是千千万万持有旗下基金的普通投资者。