（来源：财报是本故事书）

2026年7月24日宁德时代公布了2026年半年报：营收2769亿元同比大幅增长54.8%，净利润432.84亿元同比大幅增长41.98%，其中第二季度营收1477.86亿同比增长56.92%，净利润225.46亿同比增长36.46%。

今年中报公司业绩持续超预期，且中报继续中期分红64.88亿，那么2026年共分红380亿（315.3亿+64.88亿），当前市值18500亿元，股价400元，对应股息率2.1%，如果再考虑回购240亿-480亿，那么对应股息率3.35%（620/18500）-4.65%（860/18500），公司的股息率不低。

次日公司股价大幅上涨4.44%，可见资本市场还是相当看好宁德时代。

下面我们来解读一下公司今年中报：

1、营业收入

分产品：

今年中报动力电池系统营收1921.2亿元同比大同步封闭式46.02%，毛利率20.63%同比小幅下降1.78%；

今年中报储能电池系统营收532.6亿元同比大幅同比增长87.54%，毛利率23.96%同比小幅下降1.56%；

今年中报电池材料及回收、矿产资源营收188亿元同比大幅增长67.23%，毛利率27.04%同比大幅提升5.81%。

下面我们来看下整个行业情况：

根据SNE Research 数据，2026年1-5月全球新能源车销量为775.4万辆，同比增长3.5%。国内市场，根据中国汽车工业协会数据，2026年1-6月新能源车销量为509.0万辆，其中新能源乘用车销量为459.4万辆，渗透率提升至55.4%；中国新能源商用车销量为49.6万辆，同比增长40.2%，渗透率提升至30.4%； 

海外市场，根据欧洲汽车制造商协会数据，2026年1-6月欧洲新能源乘用车销量为235.1万辆，同比增长31.7%，渗透率提升至32.5%。根据SNE Research数据，2026年1-5月其他市场（剔除中国、欧洲、北美）新能源车销量为108.6万辆，同比增长91.2%。受全球新能源车销量增长、中国单车带电量提升驱动，全球动力电池需求保持增长，2026年1-5月全球动力电池使用量为469.2GWh，同比增长16.3%

根据英国气候及能源智库机构Ember统计，2026年1-5月全球发电量12.7万亿度，同比增长3.3%，其中全球风光发电量占比为19.4%，同比提升1.5个百分点根据SMM数据，2026年上半年全球储能电芯出货量约486GWh，同比增长93%

在动力电池领域，根据SNE Research数据，2026年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为40.2%，同比提升2.2个百分点。在储能领域，根据鑫椤资讯数据，2026年1-6月公司储能电池出货量位列全球第一。

新能源车的渗透率持续提升，公司动力电池在全球市占率40.2%，同比提升2.2%。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1-6月公司在国内市场乘用车装车量份额达46.7%，同比提升5.6个百分点，其中公司国内三元动力电池装车量份额达75.2%，同比提升4.3个百分点。

根据SNE Research数据，2026年1-5月公司海外市场份额为33.7%，同比提升3.7个百分点。

公司市占率的持续提升，表明公司市场竞争力非常突出，能够抢占竞争对手市场份额，并不断扩大领先优势。

2、毛利率、净利率

今年中报公司毛利率23.93%较去年同期25.02%同比下降1.09%，毛利率的下降在行业竞争加剧、车企降本压力加大的背景下，公司采取了“保量放价”的策略，主动承担部分原材料涨价成本，未将全部成本转移给下游，以维持市场份额，这在一定程度上压低了毛利率。

2025年公司净利率16.96%较去年同期18.09%同比下降1.13%，与毛利率下降幅度相差不多。

在期间费用里，公司的销售费用同比增长33.44%、管理费用同比增长17.4%远低于营收的增长，表明公司内部经营效率不断提升，规模效应显著。不过公司的研发投入仅增长12.7%，远低于营收的增长，研发力度有所不足。

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下面我们再来解读下公司的资产负债表情况：

1、类现金、有息负债

2026年中报公司账上类现金共4975亿（货币资金3720亿+交易性金融资产682亿+衍生金融资产26亿+应收款项融资520亿+其他非流动资产里的定期存单27亿）占总资产43.6%（1.14万亿），公司账上类现金非常充裕。

2026年中报公司有息负债共1457亿（短期借款209亿+一年内到期的非流动负债220亿+长期借款743亿+应付债券285亿）占总资产12.8%（1.14万亿），有息负债占总资产比例较低，且公司的有息费用仅为13.92亿，公司融资利率约1.9%，公司融资利率非常低，表明公司资产质量非常高。

2、应收账款、合同负债

2026年中报公司应收账款884亿占总资产7.7%（1.14万亿），应收账款占总资产比例不高，较去年同期638亿同比增长38.6%，低于营收增长，使得公司的应收账款周转天数53天较去年同期64天大幅下降9天，应收账款周转天数的下降，表明公司对下游客户的议价权持续提升。

2026年公司合同负债364亿占总资产3.2%（1.14万亿），合同负债占总资产比例不低，与去年同期366亿相差不多，合同负债依旧处于高位，表明下游经销商提前打款积极依旧较强。

3、存货

今年中报公司存货1308亿占总资产11.5%（1.14万亿），存货占总资产比例不低，较去年同期723亿同比大幅增长80.9%，使得存货周转天数96天较去年同期88天增加8天。

公司存货主要有：原材料、库存商品、发出商品、自制半成品。

今年中报公司原材料账面价值142.8亿较去年同期83.3亿同比增长70%；

今年中报公司库存商品账面价值476.4亿较去年同期220.5亿同比增长116%；

今年中报公司发出商品账面价值404.9亿较去年同期255.3亿同比大幅增长58.3%；

今年中报公司自制半成品账面价值186.2亿较去年同期70.2亿同比大幅增长165%；

库存商品的大幅增长，主要是公司备货所致，而发出商品是指企业已经发出（如发货给客户、发往代销点、发往客户处等待验收等），但尚未满足收入确认条件的商品，只要客户一确认，营收就要保障，发出商品大幅增长，表明公司为下一季度营收增长提供了蓄水池。

2026年中报

2025年中报

4、股权投资

今年中报公司股权投资共934亿（长期股权投资703亿+其他权益工具投资154亿+其他非流动金融资产77亿）占总资产8.2%（1.14万亿），股权投资占总资产比例不高。

公司的长期股权投资主要有联营企业：PT Sumberdaya Arindo 、Newstride Limited、小康人寿保险有限责任公司、上海捷能智电新能源科技有限公司、贵州磷化新能源科技有限责任公司、福建宁德智享无限科技有限公司、北京查博士科技股份有限公司、上市公司及上市公司部分子公司投资。

其他权益工具投资主要有：上市权益工具投资、非上市权益工具投资。

其他非流动金融资产主要有：权益工具投资

5、预付款项、应付票据及应付账款

今年中报公司预付款项228亿占总资产比例非常低（1.14万亿），较去年同期98亿同比大幅增长133%；

今年中报公司应付票据及应付账款3555亿占总资产31.2%（1.14万亿），应付票据及应付账款占总资产比例非常高，较去年同期2103亿同比大幅增长69%；

公司预付款款占总资产比例非常低，应付票据及应付账款占总资产比例非常高，表明公司对上游供应商的议价权非常强，今年中报公司预付款项与应付票据及应付账款同比大幅增长，主因公司随着营收的大幅增长，加大采购原材料所致。

6、固定资产、在建工程

今年中报公司固定资产1694亿占总资产14.9%（1.14万亿），固定资产占总资产比例不是很高，较去年同期1187亿同比大幅增长43%，主因在建工程转固所致。

今年中报公司在建工程330亿与去年同期350亿相差不多。

近几年公司的在建工程持续处于高位，表明公司不断扩充产能，为公司的发展提供了产能基础，公司依旧具备较强的成长性。

目前公司的重要在建工程主要有境外项目520亿目前、西南地区240亿，目前进度仅为32.26%，33.97%。

总结：

2026年中报公司业绩持续超预期，市占率持续提升，公司市场竞争力不断增强，今年中报公司中期分红与高回购，表明公司管理层非常重视股东权益。

资产负债表方面：

公司账上类现金非常充裕，且有息负债非常低，公司经营非常稳健；应收账款不多，且应收账款周转天数持续下降，表明公司对下游客户的议价权随着营收的增长不断增强，合同负债处于高位，表明下游客户提前打款意愿依旧较强。公司存货持续大幅增长，主因是随着营收的增长公司采购原材料大幅增长，库存商品大幅备货以及发出商品大幅增长，而发出商品的大幅增长更是表明下游订单较多，为公司营收未来增长提供了蓄水池；公司预付款较少，应付票据及应付账款非常多，表明公司对上游供应商的议价强非常强。

总之从以上分析来看，公司不但是一家竞争力非常突出，而且非常重视股东权益的好公司。

那么当前市值18500亿元，股价400元，PE（TTM）22倍，这个估值算便宜吗？

从历史市盈率来看，当前公司市盈率处于合理偏低。

2026年公司业绩有可能会继续保持高增长，但2027年之后公司的业绩增速有可能会放缓，我对公司2027年之后的业绩增长预期是实现10%-15%左右的增长，当前市值1.8万亿，PE22倍，这个估值在我眼里处于合理，如果能在15PE，市值1.2万亿，股价260元则较为理想。

如果一定要说便宜，我在2024年1月21日发表的这篇文章《超级成长股（三）》当时的观点：

只有在估值较为便宜的情况下，我们投资的风险才能更好的把控，才能有较高的回报率，如果未来公司市值会在5000-6000亿左右，股价114-136元左右，公司的估值性价比也就会体现出来，那么我的兴趣也将会非常大。

注：关于估值部分纯属拍脑袋，请勿对号入座，公司分析、观点也不见得是正确的，请理性对待，以上观点，仅供参考。

注：目前研究的上市公司有：

1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母  64、中国神华 65、华测检测 66、中航光电 67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份 71、华润三九 72、福寿园 73、一拖股份74、元祖股份 75、太阳纸业 76、山河药辅 77、晨光股份 78、青岛啤酒 79、重庆百货 80、贵州茅台 81、新宝股份 82、招商积余 83、益丰药房 84、潍柴动力 85、海天味业 86、山东药玻 87、顾家家居 88、颀中科技 89、神工股份 90、士兰微 91、安克创新 92、东方电缆 93、同仁堂 94、金溢科技 95、华测导航 96、红四方 97、寒武纪 98、宝信软件 99、会稽山 100、汉钟精机 101、甘源食品 102、中宠股份 103、捷佳伟创 104、中国黄金 105、斯达半导 106、紫天科技 107、片仔癀 108、拓维信息 109、东方集团110、双成药业 111、沃尔核材 112、蓝思科技 113、石头科技 114、锦波生物 115、比亚迪 116、欧派家居 117、古井贡酒 118、中国海油 119、德业股份 120、中密控股 121、伟星股份 122、中国核电 123、伟星新材 124、视源股份 125、华新水泥 126、云南白药 127、老板电器 128、中谷物流 129、中鼎股份 130、梅花生物 131、美亚光电 132、中国移动、133、华域汽车 134、国晟科技 135、深圳燃气 136、广联达 137、广日股份 138、白云山 139、燕京啤酒 140、广州酒家

其他:

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