炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

2026年9月2日至4日，天风证券（维权）“珍惜金秋”2026秋季上市公司交流会在北京圆满举行。

天风研究邀请知名宏观学者、行业领军专家及510多家境内外上市公司高管出席，吸引1330余位机构投资者参会。与会各方围绕宏观经济大势、产业变革方向及四季度至明年投资策略展开深入探讨；会议期间，天风研究总量首席阵容就市场核心关切点分享了最新研判，为专业投资决策提供了有益参考。会议在务实高效的氛围中凝聚共识，为助力服务国家战略、赋能湖北高质量发展贡献了天风力量。

天风研究总经理、TMT组组长 唐海清：《新天风新气象助力湖北站在“光”里大发展》

唐海清在开幕致辞中表示，中国资本市场长牛机遇仍在，AI产业变革时代机遇仍在。居民财富向权益资产转移为大势所趋。全球AI发展仍然如火如荼，算力供不应求，最缺的就是存储和光，产业趋势未因短期波动改变。自湖北宏泰集团实管实控以来，天风证券以 "六新天风" 建设开启 "二次创业"，三年改革重塑取得阶段性成效。展望未来，天风研究明确三大方向：一是深耕产业研究，服务湖北 "世界光谷" 建设，抓住AI时代算力紧缺机遇，推动产业集群突破，助力科技强国建设。二是深化投研+投行+投资 "三投联动"，依托宏泰集团全域金控资源，强化板块协同，赋能实体经济，服务湖北产业升级与金融稳定。三是把握中国资本市场改革和发展的时代机遇，更好服务实体经济高质量发展。

中国社会科学院学部委员、中国资本市场学会学术委员会主任 李扬：《当前宏观经济金融形势分析》

李扬指出，十五五或将以4.5%左右增速开启“结构型增长”，传统产业动能趋缓与新质生产力成长并行，宏观政策强化取向一致性，并探索国家宏观资产负债表管理，从流量转向存量优化。其二，金融结构深刻变革，2025年末，间接融资占比持续下降，直接融资占比升至约1/3，这一趋势性变化源于经济动能向创新驱动转换，迫切需要资本市场发挥更大作用。其三，资本市场发展环境逐步具备，监管制度持续完善，并购重组成为存量调整时代核心手段。当前中国证券化率及居民权益资产占比仍远低于发达市场，长期发展空间广阔。三大趋势共同支撑中国经济高质量发展。

天风证券 赵晓光：《AI：存量的思辨和增量的推断》

赵晓光认为，过去两个月 AI 行情震荡源于信息传播加速和交易结构变化，而非产业逻辑出问题。长期来看，AI市场规模有望达10万亿美元，当前全球云厂商年资本开支约1万亿美元，空间广阔。商业闭环验证、推理重回训练、场景拓展与空间智能等四大因素正推动产业重回良性轨道。从存量角度，赵晓光从多个维度思辨性论证了AI的增长空间和增长逻辑，从增量角度，他则按照第一性原理推导出三个方向的机遇：一是能源电源，中国企业正密集进入英伟达供应链，可控核聚变或在未来3年左右迎来重要进展；二是先进封装，7 纳米堆叠可实现先进制程效果，国内厂商投资意愿增强；三是端侧硬件，四季度端侧模型有望落地，可穿戴及家庭端 AI Agent 产品或将密集放量。

天风研究总经理助理、策略首席分析师、宏观策略组组长、政策研究院负责人 吴开达：《攻坚牛：下半年再攻坚》

吴开达表示，从政策底到市场底，我们认为本轮政策底已逐步显现，后续需密切关注政策底向市场底传导的节奏与力度。美联储加息压力有所缓解，美国经济增长动力呈结构性切换。行情再平衡后，ROI接力AI叙事，科技行情的空间感仍在供需两端，从主线内部的盈利验证梯度，可以分为三个角色：业绩验证锚、共享主叙事但需要更多中频数据验证的第二主线、由主线外溢带动的外围环节。

天风研究固收首席分析师 谭逸鸣：《新旧转换下的股债定价》

谭逸鸣认为，往后展望，债市核心特征是“利多逻辑仍存，但利空扰动渐增”，支撑因素在于基本面弱修复，经济结构型分化加剧，资金面宽松预期仍在，以及融资需求不足下的“资产荒”逻辑。扰动因素在于政府债供给压力、稳增长政策预期、市场风险偏好变化和债券估值性价比降低。结构型分化下，股债“跷跷板”整体可控。四季度的配置价值可能再度回归。

天风研究金工首席分析师 林志朋：《景气驱动 vs 供给驱动：A股行业轮动的两种盈利模式》

林志朋指出，A股行业轮动存在两类本质不同的超额收益来源：一类是景气驱动，赚取市场共识下景气趋势延续的右侧收益；另一类是供给驱动，赚取由产能出清、竞争格局优化带来的景气拐点修复的左侧收益。行业配置需兼顾需求景气与供给格局：主线行情明朗时，可依托TEAM轮动框架景气驱动信号顺势布局；市场底部磨底时，可提升“供给+格局” 左侧因子权重，挖掘潜在反转赛道。

天风研究非银首席分析师 杜鹏辉：《更为明确的目标，更为清晰的路径》

杜鹏辉认为， 7月30日政治局会议对于经济形势中成绩和困难的定调均较4月会议更为明确，措辞更切中要害。8月22日至25日，人民日报连续发表“钟才文”署名文章，对我国上一阶段经济发展的成果和下一阶段经济发展的方向作出总结和部署。我们坚持市场仍有望处于“稳中有升”的大格局之下，当前更应关注非银板块对于“升”的带动效应，其中市场成交量的有效放大或是最重要的催化因素。

天风证券在湖北省委省政府及控股股东宏泰集团坚强领导下，秉持“二次创业”奋斗姿态，纵深推进“四步同进”“四战同打” 攻坚战、总体战，加快推动差异化发展和特色化转型，推动投研、投行、投资“三投联动”，全面开启高质量发展新征程，旨在为湖北加快建成中部地区崛起的重要战略支点贡献更大金融力量。

研究业务作为公司专业化、平台化、差异化、国际化布局的关键支撑，既是集团协同发展的智慧中枢与价值引擎，也是服务国家战略、赋能区域经济的重要智力载体。面向未来，天风研究将持续夯实专业根基、提升服务效能，构建“研究、投资、产业” 三位一体人才培育体系，打造一流分析师专业队伍，以深度研究赋能实体经济升级、助力科创与产业协同发展，持续为湖北支点建设、国家科技强国建设和经济转型升级注入专业智力动能，以金融研究护航“六新天风”行稳致远。

观点来源报告：

证券研究报告：2026年秋季策略—攻坚牛：下半年再攻坚

对外发布时间：2026-08-21

研报发布机构： 天风证券股份有限公司

本报告分析师：

吴开达SAC编号S1110524030001

林晨SAC编号S1110524040002

孙希民SAC编号S1110524110002

叶慧超SAC编号S1110525030001

肖峰SAC编号S1110524040003

证券研究报告： 宏观利率专题—结构型分化与债市定价

对外发布时间：2026-07-02

研报发布机构： 天风证券股份有限公司

本报告分析师：

谭逸鸣SAC编号S1110525050005

谢瑶SAC编号S1110525070009

证券研究报告：景气驱动vs供给驱动：A股行业轮动的两种盈利模式

对外发布时间：2026-08-29

研报发布机构： 天风证券股份有限公司

本报告分析师：

林志朋SAC编号 S1110525110001

张国安SAC编号 S1110526020001

证券研究报告： 更为明确的目标，更为清晰的路径——7月政治局会议及“钟才文”署名文章点评—非银金融

对外发布时间：2026-08-30

研究报告评级： 强于大市

研报发布机构： 天风证券股份有限公司

本报告分析师：

杜鹏辉SAC编号S1110523100001

李劲锋SAC编号S1110526010004