来源：品牌观察官

8月28日，复星国际正式向港交所提交文件。

拟为附属子公司Club Med Lifestyle Group（地中海度假集团，下称Club Med），于港交所主板申请独立上市。

作为全球中产度假的中流砥柱，Club Med却已在过去十年内换壳资本运作三次：

2015年，从巴黎泛欧交易所退市；2018年，随复星旅文上市港交所，随后在2025年再次退市。

距离其提交IPO申请，不到一年。

因此，尽管本次IPO中不乏摩根大通、汇丰和巴黎银行这些大船保驾护航。

消息传出后，部分投资者群体仍旧提出了质疑：Club Med此番再战IPO，究竟意欲何为？

老话说得好，事不过三，Club Med这第三版上市故事，还能让听众信服吗？

“快乐管家”全天服务

贴身“收割”中产钱包

实际上，Club Med可不是什么无名小卒。

这家创立于1950年的公司和其他只提供酒店、行程规划等服务的普通公司不同。

它提供的是一种包括交通、住宿、拍摄甚至当地特色文化体验在内的“一条龙”服务。

换句话来说，用户从飞机落地之后的每一秒都在享受服务，除了出发前掏的那笔钱什么都不用担心。

这种商业模式学名叫“”一价全包式”度假，Club Med正是其鼻祖。

借由“皇帝体验卡”的吸引力，Club Med在随后的几十年内迅速以欧洲为中心扩张到了全球，服务场景也得到了极大的丰富。

用户既可以在马尔代夫享受阳光彩虹，也可以去非洲大草原看乞力马扎罗山顶的雪；

如果小雪不能满足，还能去北海道或者阿尔卑斯山滑大雪。

如果不想出国，国内也有十几个项目可以选择。

目前，Club Med已经是全球度假市场最大的品牌，旗下度假村则是全球中产争相前往的销金地，2025年营业额高达全球度假市场总额的1.1%，

同时，Club Med也是全球规模最大、并且是唯一拥有山野滑雪项目的一价全包度假村品牌。

直接点说，Club Med就是全球中产度假的“顶流”。

不过，在竞争激烈的度假行业，Club Med之所以能脱颖而出，主要还是靠着一手独特的“快乐管家G.O.文化”。

这个名字有点复杂，但我们换成“本地人24小时地陪服务”就比较通俗了。

这些被精挑细选出来的G.O.一般都拥有着专业的运动员或者文化学者背景，还大多能说会道、风度翩翩，并且善于带娃。

此外，值得一提的是度假行业最容易遇到的淡旺季对Club Med来说也不是什么大问题。

由于企业主打一个全球市场，南北半球的客源可以互相灵活调配。

品牌旗下的度假村全年利用率还是相对较高的，不会出现别的度假村那种一年只赚三个月、靠三个月吃一年的情况。

如今，Club Med已经代替曾经火遍全国的“三亚龙宫”亚特兰蒂斯，成为了复星旅文的支柱企业。

由此来看，复星的郭广昌总裁在2015年不惜耗资64亿元、重金“抢”购Club Med，是很有远见的。

退市不到一年就再次申请

复星旅文急需造血

买下Club Med，其实是复星国际重整投资版图的重要一环。

复星国际的创始人郭广昌出生在一个普通的农民家庭，小时候还种过地。

1994年，从名校复旦大学毕业的郭广昌联合了几位校友创立了复星医药，成功获得了一笔不菲的启动资金；

随后，郭广昌迅速重仓房地产，在复星国际上市后一跃成为了上海首富。

2015年之后，郭广昌敏锐地嗅到了市场上的波澜，于是下手重整业务，将整个集团划分为了四个板块：健康，快乐，财富和智能制造。

其中，快乐板块围绕着中国家庭消费建立，瞄准旅游、文化、影视等文娱领域的市场。

据官网介绍，Club Med及其所属的复星旅文，就是快乐板块的核心资产之一。

可惜，近几年的复星“快乐”好像不太“快乐”得起来。

2022年，复星快乐的重要企业之一，曾经风靡全国的相亲平台“百合佳缘”的部分高层被司法机关依法带走调查；

次年爆发了震惊全国的翟欣欣“仙人跳”事件，由于事件双方正是在百合佳缘相识，平台的形象受到了很大的打击。

2024年，平台再次被央视315晚会点名曝光虚假宣传，最终，平台不知何时消失在了公众视野里。

而同样属于“复星快乐”的“中国第一”母婴类社区平台宝宝树，也因为高管内斗、业绩下滑等原因，在上市6年后黯然退市。

真正的压力，还是来自复星旅文。

2024年12月9日，复星旅游文化集团发布公告称，董事会决定以协议安排方式回购公司股份，也就是从港交所主动退市。

关于复星旅文为何退市，市场上一直猜测纷纭。有一些言论认为，退市原因是长期的股价低迷对复星旅文的现金流造成了较大影响。

不过，考虑到复星旅文当时提供给散户的7.80港元/股回购价高于最后交易日前五天的平均价格112%。

市场总体还是倾向于，复星旅文的主要目的是寻求更灵活、更不受股价波动压力的决策。

郭广昌自己也曾表示过，文旅板块和复星赖以起家的生物医药一样重要，将会是复星轻资产运营的两根重要支柱。

所以，本次Club Med的IPO，实质上就是复星旅文拆掉了别的资产，在只保留核心优质资产的情况下，向资本市场寻求再次融资的尝试。

根据招股书，本次IPO募集到的资金将主要用于拓展新的度假村网络（包括订立新的租赁与管理条约）、升级现有度假村设施以及发展数字化与AI能力。

Club Med的目的是在2030年在全球范围内扩张至85家度假村。

不过复星旅文退市仅一年就换皮重新上市的操作，还是在市场上招致了一些“吃相难看”的评价……

复星“快乐”不够“快乐”

高端文旅度假巨头也恐独木难支

也就是说，现在Club Med颇有点是复星旅文“全村的希望”的意思。

然而在父老乡亲殷殷期望的背后，Club Med这位“嘉豪”的负担却相当不轻。

希望当然合理存在：随着中产生活方式的普及，全球对旅游度假的整体需求正在持续增长。

根据联合国旅游组织的数据，全球度假与生活方式市场未来五年复合年增长率约有6.7%，预计在2030年有望增长至34914亿美元。

同时，Club Med面对的主要受众中产阶级也在过去的15年间得到了长足的增长。

从2009年的约18亿人增长到了2020年的32亿人，预计在2030年达到约49亿人。

度假村的房间入住率则一直维持在62%上下，这在高端度假行业中是一个比较优异的水平，说明企业对已有客户群体的维护，还是做得很不错的。

所以，Club Med对自己还是很有信心的，至少在招股书上看起来是如此。

但这里又不得不提一句，情况恐怕没企业说的这么乐观。

近年来，随着全球局势变动、旅游开支缩减等市场的整体大变动，Club Med可以说是遇到了很强的一个增长瓶颈。

从2023年开始，Club Med的经营收入就在连年下降，从2023年的1.81亿欧元，一路降到了2025年的1.60亿欧元。

2026年也不太乐观，上半年经营收入共1.44亿欧元，去年同期这个数据是1.54亿欧元。

值得一提的是，复星系在过去几年中一直反复减持非核心业务，比如，仅今年复星就三轮减持重庆农商行，紧急回血了4亿港元。

因为重资产、缓收入的特性，文旅这种产业，背后往往需要充足的现金流进行支撑。

因此，将文旅作为产业链配套的一环也许能收获不错的效果，但是指望其能产生很大的盈利，其实是有点困难的。

Club Med是否真的拥有为陷入困境的复星旅文，甚至进一步为整个复星集团持续造血的能力，其实要打个问号。

写在最后

在现在这个流量时代，文旅项目其实很容易就做起来。

比如说哈尔滨前两年就靠着“南方小土豆”“热情尔滨”等流量密码，在网上爆红了一波，直接有力带动了当地的经济发展。

Club Med特有的G.O.模式能和顾客产生比较深的链接，在消费者讲究情绪价值的当下，企业凭借独特的服务做大做强，确实很有希望。

然而必须要说，烂尾的文旅项目也并不少见，比如说贵独山县欠债400亿修建的“水司楼”就是一个知名的例子。

如果本次IPO成功，希望Club Med不要第一时间急着将摊子做大，拿着融来的钱进一步增持重资产；

毕竟，既然上了资本市场，就要对市场上的投资者们负责。

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