转自：期货日报

周一，天然橡胶期货主力2701合约迎来突破上行行情，终盘上涨2.18%，报19180元／吨。本轮上涨并非源于供需面偏紧，核心驱动在于市场集中定价厄尔尼诺引发的东南亚橡胶减产风险，天气溢价成为行情核心主线。

厄尔尼诺预期增强

当前全球厄尔尼诺预期持续增强，且将贯穿东南亚橡胶主产国关键割胶旺季，泰国、印尼等核心产区面临高温干旱风险。橡胶树生长高度依赖湿热环境，持续高温干旱会直接抑制胶乳分泌，缩减有效割胶天数，极端情况下还会诱发病虫害，压制全年胶水产出。东南亚胶树普遍树龄老化，新增种植面积有限，产区供给弹性下降。在同等天气扰动下，减产影响将进一步放大。虽然目前还没有出现大规模实质性减产数据，但市场已经开始交易四季度乃至明年年初的供应收缩预期。

社会库存稳中有降

2026年7—8月国内社会库存与青岛保税区库存处于缓慢去化状态，现货获得一定支撑。据统计，截至2026年8月30日，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量为62.77万吨，周环比下降0.38万吨，月环比下滑4.04万吨。值得注意的是，当前库存去化主要由国外供给边际收缩驱动，并非下游消费爆发式增长所致，终端现实需求尚未出现超预期改善。

下游需求有待改善

需求呈现“现实偏弱、预期偏强”的分化格局。国内轮胎企业依旧以按需采购为主，大规模主动补库尚未落地。但随着“金九银十”传统消费旺季来临，市场对轮胎终端需求存在修复预期。同时，受中东地缘局势扰动，合成橡胶成本走高、价格大涨，天然橡胶比价优势显现。轮胎企业调整配方、增加天然橡胶替代采购，进一步提振盘面多头情绪。

盘面计价天气因素

从盘面结构来看，天然橡胶近月合约走势偏强，跨期价差走扩。但本轮行情以预期交易为核心，现实基本面仍存在明显约束。如果后期东南亚主产区迎来有效降雨，干旱风险解除，那么厄尔尼诺带来的溢价将快速回落。同时，下游轮胎企业利润持续承压，对高价原料的接受能力有限，也将制约胶价上行空间。

综合来看，厄尔尼诺预期是天然橡胶价格上涨的核心驱动因素，本轮行情本质是提前计入天气溢价。后续行情能否延续，关键不在于盘面交易情绪，而在于东南亚产区的实际降水情况、胶水产出数据能否验证此前的减产预期。警惕减产预期被证伪后，盘面出现快速回调的风险。短期内天然橡胶期货大概率维持偏强运行格局。（作者单位：宝城期货）

编辑：张瑶