来源：钛媒体

*ST沐邦（603398.SH），又一次站到聚光灯下。

9月8日，公司公告确定杭州钧能企业管理有限公司（以下简称“杭州钧能”）为预重整阶段产业投资人，后者将出资8.908亿元认购1.7亿股资本公积转增股票，交易完成后取得上市公司控股股东地位。

表面看，深陷净资产为负、诉讼缠身、光伏烂尾泥潭的上市公司，终于等来了“白衣骑士”；但再往细处看，杭州钧能2026年8月20日才成立、无历史业务，更像是专为本次重整设立的投资平台。从邦宝益智到沐邦高科，从玩具到光伏，再到如今储能BMS的想象空间，*ST沐邦更换实控人的剧本再度被激活。

但摆在这次重整面前的，仍是负净资产、2.398亿元新增诉讼、历史财务造假余波，以及尚未正式受理的重整程序。

新设平台背后的产业猜想

根据公告，杭州钧能被确定为本次预重整产业投资人，并与上市公司、临时管理人正式签署《重整投资协议》。交易的核心条款较为严格，杭州钧能以5.24元/股认购上市公司1.7亿股资本公积转增股票（该价格恰为前20个交易日均价的50%，刚触及监管允许的定价下限），对应总投资额8.908亿元。

交易完成后，其持股比例不低于重整后总股本的15.68%，成为控股股东；同时，需联合财务投资人合计认购不低于3.1亿股。与此同时，杭州钧能本次认购股份自登记之日起36个月内不转让、不质押、不减持。付款节奏上，前期已付的6000万元保证金转为履约保证金，协议生效后五个工作日内补足至投资额的10%，剩余全款则在法院裁定批准重整计划后五个工作日内付清。

一个值得注意的细节是，协议同时约定，若法院不予受理重整、或重整计划未获批准并宣告破产，杭州钧能有权解除协议并收回本金。换言之，这8.908亿元并非一次性“进场”，而是与重整成败深度绑定。

从工商信息看，杭州钧能是典型的专项新设重整平台：2026年8月20日设立，无历史经营、无对外投资、无风险记录。从股权结构上看，周逊伟直接持股87.5%，协能科技关联主体杭州辰能科技持股12.5%，实际控制人为周逊伟。但笔者通过天眼查APP穿透杭州钧能发现，其资本与产业底蕴十分深厚。

周逊伟具备两大核心产业身份。其一，他是科创板上市公司杰华特（688141.SH）的董事长、实控人之一，公司主营模拟电源管理芯片，产品广泛应用于消费电子、工业设备、新能源车及储能电源领域，是国内稀缺的具备规模化交付能力的国产电源IC厂商；其二，他是储能BMS赛道头部企业协能科技的董事长。协能科技曾挂牌新三板，退市后持续深耕电池管理系统研发与量产，在储能电站、工商业储能、电芯均衡模块领域具备成熟交付能力。

需要说明的是，协能科技2024年最后一次公开融资信息中，吉利、联想、小米、高榕资本、瀚晖资本等产业资本均在投资名单内。

由此，市场迅速形成一套产业推演：ST沐邦未来可能成为周逊伟旗下储能产业预留的资本化载体。从逻辑上看，协能科技三板退市后存在重新资本化的诉求。

但二级市场并未对这一猜想给出正向反馈。9月8日，*ST沐邦冲高回落、换手率显著放大，资金分歧剧烈。市场用脚投票的逻辑很直白：预重整投资协议签署，不等于重整落地，更不等于风险解除。在重整链条中，“签署投资协议”仅是起步环节，距离法院受理、债权表决通过、重整计划裁定、资金全额交割、摘星脱帽，仍隔着多层关键关卡。

从玩具龙头到跨界溃败

虽然重整人已经明确，但处于预重整阶段的*ST沐邦仍未摆脱退市风险阴霾。这家曾经的A股益智玩具上市公司，历经实控权变更、跨界光伏转型、子公司财务造假、实控人资金占用等多重危机，最终深陷退市风险警示泥沼，其跨界转型失败的全过程，成为A股传统企业盲目赛道套利的典型案例。

2015年上市时，公司前身还是邦宝益智，主营益智积木玩具，上市初期业绩稳健。此后，传统玩具主业增长乏力，叠加海外贸易成本攀升，公司尝试布局医疗器械等副业均收效甚微，再叠加并购商誉减值拖累，2021年公司首度出现大额亏损，原有实控家族逐渐萌生转让控制权、剥离传统主业的想法。

2021年成为关键转折点。当年1月，廖志远成为公司新任实控人，并在同年11月正式更名沐邦高科，摒弃原有玩具主业定位，全面锚定光伏新能源赛道。为快速切入光伏产业链，2022年公司推出大额资本运作方案，拟募资22.55亿元，以9.8亿元的超高溢价收购净资产仅1.7亿元的豪安能源，布局单晶硅棒业务，试图通过并购实现业绩突围。

但激进的并购扩张并未带来预期收益，反而成为危机开端。2023年，光伏行业产能过剩、硅棒价格大幅下行，豪安能源经营压力骤增，无法完成业绩承诺。为规避补偿责任，豪安能源及其孙公司开启系统性财务造假，通过虚构硅料、单晶炉设备销售业务虚增业绩。造假链条在2024年彻底崩塌，公司各类风险集中爆发：上半年延续虚构业务，实控人关联方出现大额非经营性资金占用，全年关联资金往来超12亿元，掏空上市公司现金流；2024年业绩巨亏11.62亿元，触发A股财务类退市红线；多项数十亿光伏投资项目停滞烂尾，还被要求退回巨额财政补贴。

2025年，公司营收短暂突破3亿元，脱离单一退市红线，但依旧持续大额亏损，内控整改未彻底落地，退市风险并未解除。进入2026年，公司仍深陷亏损泥沼，上半年归母净利润为-2.21亿元，同比下降3.83%；更关键的是，上半年归母净资产为-7475.58万元，若2026年年报审计净资产继续为负，公司将再次触发退市风险警示。

与此同时，9月初公司披露新增6起案件，公司全部为被告、被申请人，金额合计2.398亿元，占2025年经审计归母净资产的164.49%，部分账户和资产已被司法保全。

重重历史包袱之下，本次预重整产业投资人的到来，仅仅是给困境中的上市公司提供了一个破局的可能性。

简言之，9月8日的公告，解决的是*ST沐邦“无人接盘、产业缺位”的终极困境，为公司保壳重生提供了可能性；但并未解决债务清算、资产解封、诉讼化解、合规整改等硬核难题。

对周逊伟而言，入局*ST沐邦的首要核心，是在自身可控范围内全力推动重整程序顺利落地。现阶段其最现实的目标，是保证8.908亿元投资对价最终能换取一个债务出清、风险剥离、核心资产留存、具备持续经营能力的干净的上市公司控制权。至于后续是否导入其体系内的芯片、储能相关产业资源，都属于重整落地之后的潜在选项，尚存在较大不确定性。

*ST沐邦未来能否从“周逊伟概念标的”蜕变为真正的储能重组标的，真正取决于未来一年重整程序能否顺利走完、历史风险能否实质性出清。( 本文作者 | 曹晟源 ,编辑 | 邓皓天 )

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