转自：贝壳财经

A股宠物食品板块的六大上市公司——乖宝宠物、中宠股份、源飞宠物、佩蒂股份、路斯股份、天元宠物的2026年上半年“成绩单”已经悉数出炉。

六家公司实现营业收入总额超过105亿元，归母净利润总额超过4亿元。不过，从个体公司表现来看，六家公司均陷入“增收不增利”的困境。

六家公司的2026年半年报显示，营收端增速从接近35%到近乎停滞，利润端降幅从18.56%到69.25%不等。这种“增收不增利”的行业性现象，究竟因何而来？或许，答案就藏在一包猫粮的成本构成之中。

宠物白皮书创始人刘晓霞告诉新京报贝壳财经记者，猫粮的成本结构可以拆解为生产成本与营销成本两大部分，“生产成本是猫粮的‘物理制造成本’，包括原材料制造成本和加工与制造费用等。营销成本是商品从工厂到消费者手中产生的主要费用，也是零售价高企的关键。营销成本中又包括销售成本、品牌宣传成本等。”

原材料波动成为“隐形杀手”

记者梳理发现，原材料成本在六家上市公司主营业务成本中的占比差异显著。

2025年，乖宝宠物直接材料的金额约为29.9亿元，同比增长30.56%，占营业成本的比重为76.8%；源飞宠物直接材料的金额约为10.65亿元，同比增长31.05%，占营业成本的比重为78.65%；佩蒂股份直接材料的金额约为6.62亿元，同比下滑0.63%，占营业成本的比重为67.01%；中宠股份直接材料的金额约为11.42亿元，同比下滑7.03%，占营业成本的比重为31.03%；天元宠物直接材料的金额约为3.34亿元，占营业成本的比重为13.8%。

需要指出的是，直接材料占比从13.8%到78.65%相差很大，差异的本质不是“谁家的原料更贵”，而是多个结构性因素叠加的结果，包括生产模式自产还是外协、境内外产能布局比例不同、产品本身的价值构成不同，以及对于“直接材料”这个项目各家公司的边界划分不尽相同。

无论如何，原材料价格的波动都会传导至每一家公司的财务报表。

中宠股份坦言，2026年上半年，其经营活动产生的现金流量净额约为-1.93亿元，同比下滑182.07%，主要系本期原材料成本上涨、自主品牌宣传投入支付费用及支付给职工的薪酬增加等原因。

乖宝宠物在2026年半年报中透露，公司产品的主要原材料包括主料、辅料和包装材料，公司存在原材料价格大幅波动而导致的经营风险。

对此，乖宝宠物的应对措施是：关注市场需求和供应情况、跟踪市场价格变动，持续优化供应链管理，提高市场预测能力，完善原材料与采购价格管理体系。同时，依据公司需求制定采购策略，适时更新关键物料安全库存，以平衡市场周期波动，在保证生产正常消耗的同时，进一步降低采购成本。

佩蒂股份则通过加强库存管理、优化采购管理体系、拓展原材料采购地等方式应对原材料价格波动风险。此外，公司积极寻求原材料供应链的国际化布局。

销售费用普遍上涨，谁在为“内卷”买单？

“营销成本是商品从工厂到消费者手中产生的主要费用，也是零售价高企的关键。营销成本包括销售成本、品牌宣传成本等。”刘晓霞说。

记者观察发现，随着国内外资本加速涌入，宠物食品赛道品牌林立、同质化严重，中低端市场价格战频发，获客成本持续攀升；为应对竞争，各公司销售费用也被不断推高。

数据显示，2025年六家A股宠物食品公司的销售费用呈现“五增一微降”的格局。整体来看，六家公司2025年的销售费用合计约28.44亿元。

到了2026年上半年，六家A股宠物食品公司的销售费用同样呈现“五增一微降”的格局，增幅从5.61%到70.80%不等。整体来看，六家公司2026年上半年的销售费用合计约15.88亿元，已经超过2025年全年的50%。这些销售费用，最终自然会摊进每一件商品的售价里。

其中，乖宝宠物以8.6亿元的销售费用占据了六家公司2026年上半年销售费用总额的半壁江山。

谈及行业竞争，乖宝宠物8月27日表示，竞争加剧主要表现为品牌方对达人资源的争夺加剧，流量投放效率竞争趋于白热化。公司已明确从流量驱动转向品牌与产品力驱动的转型升级策略，主动剥离低质低效流量依赖，通过建立全品牌人群资产闭环降低获客成本、提升复购效能。

2026年上半年，在六家A股宠物食品公司里，源飞宠物的销售费用同比增幅最大，为70.80%。对此，源飞宠物的解释是：“主要系报告期拓展国内业务导致相关费用增加。”

在半年报中，源飞宠物直言：“激烈的市场竞争可能导致公司市场份额与市场地位下降，进而对公司的经营业绩产生不利影响。”

未来，源飞宠物表示将通过强化线上线下全渠道建设以提升效率、降低获客成本，推进品牌与服务升级以减少对促销依赖、稳定客群，实施差异化定位与产品创新以规避价格竞争，降本增效，从而应对市场风险，实现业务可持续增长。

六家公司上半年整体“增收不增利”的真相

东方财富数据显示，A股宠物食品板块的六大上市公司——乖宝宠物、中宠股份、源飞宠物、佩蒂股份、路斯股份、天元宠物的2026年上半年“成绩单”已经出炉：六家公司均“增收不增利”。

其中，乖宝宠物的营业收入和归属于上市公司股东的净利润均居首位。数据显示，乖宝宠物上半年营收35.43亿元，同比增长10.01%，归母净利润1.91亿元，同比下降49.57%。

乖宝宠物表示：“今年上半年公司经营受人民币兑美元汇率波动、海外关税政策调整及主要原材料价格变动等外部因素影响，同时，国内自有品牌业务处于战略性结构调整阶段，公司主动剥离低质低效流量，导致自有品牌短期增速承压。预计下半年自有品牌增速会高于上半年，随着流量结构与渠道结构调整逐步到位，2026年下半年乃至2027年，自有品牌收入增速会实现高于行业大盘的增速。”

为何这六家公司陷入集体“增收不增利”呢？

“增收”的核心在于行业总盘仍在扩容，但增长的结构和驱动力已经发生了根本性切换。收入还在涨，是因为有几股力量在同时推动，只不过这些增长需要付出极高的成本代价才能“抢”到。

《2026年全球宠物行业白皮书》数据显示，全球宠物行业未来五年预计将增长45%，到2030年将超过5000亿美元，达到5008亿美元。

“不增利”同样是多重原因导致的。8月31日，佩蒂股份对外表示：“2026年上半年，归母净利润主要受三方面因素影响：一是汇兑影响，二是上半年部分原材料价格短暂上涨，带动成本端上升；三是公司加大国内品牌和研发投入，费用有所增长。”

天元宠物表示：“公司归母净利润较2025年同期下降46.28%，主要原因是人民币升值导致的汇兑损益增加、人民币升值导致出口毛利率下降。”

整体来看，六家公司收入都在涨，是因为行业蛋糕还在变大，主粮升级、国产品牌替代和出口韧性等提供了真实的增长空间；但利润都在跌，是因为抢这块蛋糕的“代价”，已经超过了蛋糕本身带来的收益。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 卢茜