（来源：兴园化工园区研究院）

PART 01

中美贸易争端 冲击PDH原料供应安全

     4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，对几乎所有进入美国的商品征收至少10%的关税，并且还对数十个与美国存在最高贸易逆差的国家加征了更高的税率。4月4日，国务院关税税则委员会发表关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告，公告表示，美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。

     4月17日，美国贸易代表办公室发布关于对中国海事、物流及造船业301调查措施，自2025年10月14日起，将对中国企业拥有或经营的船舶、中国籍船舶及中国造船舶加收港口服务费。10月10日，根据《中华人民共和国国际海运条例》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年10月14日起，对美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶；美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权（表决权、董事会席位）的企业、其他组织拥有或运营的船舶；悬挂美国旗的船舶；在美国建造的船舶，由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取船舶特别港务费。

     就丙烯产品目前贸易结构而言，丙烯主要进口贸易伙伴为东北亚及东南亚地区的主要国家，出口相对有限，关税政策调整主要冲击PDH原料采购成本及供应稳定性。近年来，国内PDH项目进入投建高峰期，原料需求持续增长，进口依存度较高，而我国丙烷第一大进口来源国则是美国。从PDH成本结构来看，原料成本占成本结构的70%-80%以上，原料价格变动将直接影响PDH工艺综合竞争力。此前因加征34%关税，PDH企业利润率被挤压15%-20%。

PART 02

伊以冲突叠加装置面波动 丙烯市场经历急涨急跌的“过山车”行情

     6月13日以色列突袭伊朗，地缘冲突升温，带动国际原油大幅上行，丙烯市场来自宏观消息面及成本端底部支撑转强，丙烯市场接连小幅上推。但因丙烯市场基本面改观不大，供需博弈延续，下游观望情绪较强，供需端压力制约着丙烯市场的上行空间。然22日，振华石化PDH装置故障临时停工，商品丙烯损失量大增，供应大幅缩量利好市场心态，生产企业供需无压，报盘宽幅拉涨。在宏观消息层面、成本端及供应端多重利好支撑下，丙烯市场大幅拉涨至2月中旬以来新高。

     但随后以色列与伊朗实现停火，地缘政治紧张局势超预期迅速降温，国际原油价格暴跌，回吐此前“战争溢价”，丙烯成本支撑瓦解。同时前期丙烯价格大幅跳涨，下游产品虽有跟涨，但涨幅远小于原料丙烯，价格传导严重不畅，下游盈利空间被大幅压缩。需求负反馈加剧，部分下游工厂开始降负荷甚至停工，部分一体化装置陆续外销丙烯，一定程度回补振华停工的供应损失，市场心态急转直下，价格阴跌不止。多重核心驱动变换迅速，核心逻辑经历三重转换：成本推动→供应中断→成本坍塌与需求负反馈。

PART 03

蒸汽裂解重回丙烯第一大生产工艺

     近五年是丙烯产能扩张的黄金周期，得益于丙烷脱氢及国内大型炼化项目投产，丙烯产业一体化、轻质化、规模化、集约化程度不断提高，丙烯产业链发展成熟。中国烯烃产业已形成油头、煤头、气头三足鼎立的原料格局。西北煤化工集群，依托丰富煤炭资源，形成内蒙古、陕西、新疆三大基地；沿海轻烃与炼化一体化带，山东、浙江、江苏、福建依托进口轻烃资源和港口优势，布局轻烃裂解与PDH项目。

     截止10月，年内新增丙烯产能881万吨/年，其中新增PDH产能260万吨/年，新增裂解产能415万吨/年。特别是下半年至今新增产能均为油制路线。蒸汽裂解取代PDH重新成为丙烯第一大生产工艺。目前蒸汽裂解（含DCC及K-COT工艺）产能占比在31.47%，较去年增长3%，PDH产能占比在30.30%。

PART 04

国家政策端精细化调控  引导行业从规模扩张转向高质量发展

      近年来，低质量、同质化的无序竞争正在冲击着既有市场秩序，导致近三年来“增产增销不增利”，即“产量销量不断增加、效益连年下滑”。“反内卷”政策旨在遏制行业内低价恶性竞争，优化市场秩序，推动高质量发展，要防止企业以低于成本价销售、盲目扩张产能等行为，并通过技术创新、兼并重组等方式提升行业集中度，其长远意义在于重塑产业竞争逻辑。

     同时国家正在重新定义化工行业老旧装置，以达到设计使用年限或实际投产运行超过20年的主体老旧装置为重点。一方面，随着技术进步，老旧装置在技术、成本、能耗及环保方面存在一定差距；另一方面，近年来化工行业事故频发，倒逼监管部门提高要求。推动老旧装置绿色化、智能化、安全化改造，加快更新改造老旧、低效、高风险设备。中远期来看，将驱动烯烃产能结构深度优化，加快产业链高端转型，加速供需再平衡。