这笔世纪收购能否顺利落地？

奈飞5000亿元的“钞能力”换来市场的冷眼。

12月5日晚间，一则消息震动了全球娱乐业。美国流媒体公司奈飞（Netflix，NFLX.O）宣布，拟以约827亿美元（约合人民币5847亿元）的公司估值收购华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery，WBD.O）的影视制作部门和流媒体业务。其中，奈飞将支付约720亿美元（约合人民币5090亿元）的股权对价，并同时承担其债务。收购预计将在12至18个月内完成。

若这笔世纪收购落地，不仅奈飞的《怪奇物语》《鱿鱼游戏》和《K-Pop 猎魔人》等IP将与华纳兄弟探索的《老友记》《哈利·波特》系列等经典影视IP强强“联姻”；HBO Max流媒体平台，都正式纳入奈飞阵营。

这或将彻底改写好莱坞乃至全球影视行业的竞争格局。

然而，资本市场似乎对巨头们的天价并购流露出负面情绪。截至北京时间12月6日收盘，奈飞股价不升反跌，报收100.24美元/股，跌幅2.89%；华纳兄弟探索则报收26.08美元/股，涨6.28%，总市值约646亿美元。

尽管奈飞公司已获得富国银行、法国巴黎银行和汇丰银行的债务融资支持，但这笔收购不便宜。可以对比的是，2018年至2025年第三季度，奈飞公司累计净利润约321亿美元。

与此同时，虽然奈飞承诺将继续在华纳兄弟探索现有框架内推进影院发行，但是这一收购计划仍受到多方声讨。收购是否能顺利落地，仍未可知。目前，奈飞与华纳兄弟探索的这笔交易，已获双方董事会的一致批准，仍需通过监管审核等。

当地时间12月5日，好莱坞工会和美国影院业主协会共同对奈飞与华纳兄弟探索发出警告，称这笔交易可能“摧毁电影院的商业模式”。

好莱坞工会担心流媒体模式将压缩电影制作预算，进而影响从业者收入。其认为，制片人、导演、演员乃至幕后工作者，均可能面临行业结构性调整带来的挑战。早在交易正式公布前，美国导演协会就关注到相关话题，并计划与奈飞展开进一步交涉。

影院行业组织更称，此举构成“对全球影院业前所未有的威胁”，奈飞未来或推动更多华纳兄弟探索电影跳过传统院线、转向流媒体首映，导致美国和加拿大票房收入减少25%。

流媒体与传统影业的矛盾由来已久，这也并非奈飞第一次遭到声讨。传统影业原本十分依赖 “有线捆绑收费+院线发行+广告覆盖” 的商业模式，而过去数年，奈飞的订阅制流媒体模式持续冲击这一生态。

近年来，奈飞已屡次打破传统的“院线窗口期”，推动电影同步或快速上线流媒体。2019年，奈飞原创电影《罗马》被首次提名奥斯卡奖最佳影片，但没有获得连锁院线巨头AMC的支持。

据界面新闻，彼时，AMC发表声明称：“近十年来，电影爱好者们都可以通过‘AMC最佳影片展映’来欣赏上一年已在我们院线上映过的影片，但是今年，美国电影艺术与科学学院的成员提名了一部从未授权在AMC院线上映的影片，因此不会对该影片进行展映。”这一抵制矛盾直指流媒体与影院业“窗口期”话语权的争夺。

在市场看来，奈飞收购华纳兄弟探索后，其进一步弱化院线依赖的动机或将更强。

美国东部和西部作家协会在一份声明中亦指出“全球最大流媒体平台吞并其主要竞争对手，正是反垄断法旨在防止的情形”，并称此举将导致“岗位流失、薪酬下降、行业环境恶化、消费者面临涨价，以及内容数量与多样性的萎缩”。

值得一提的是，在奈飞收购消息发出当天，部分影院股表现走弱。截至北京时间12月6日收盘，喜满客影城（CNK.N）跌幅8.01%；AMC娱乐控股（AMC.N）跌2.58%；马库斯（MCS.N）跌3.08%；Reading International, Inc.（RDIB.O）跌7.93%。

若并购成功落地，流媒体对传统影业的矛盾与博弈，或随着奈飞的并购计划走向终局。