2025 年美股市场表现最火爆的两只股票，可能和你预想的大相径庭。

　　它们既与元宇宙平台公司、英伟达、谷歌、亚马逊、网飞、苹果、微软、特斯拉这些科技巨头无关，也和比特币、人工智能、人形机器人等热门赛道毫不沾边。

　　但这两只股票的亮眼走势，却与美国经济的真实状况息息相关。

　　这两家公司分别是美元树（DLTR） 和达乐公司（DG）。截至目前，它们的股价年内涨幅分别达到 55% 和 65%，而英伟达今年的股价涨幅仅为 35%。

　　本周，这两家在全美拥有数千家门店、是美国家庭重要消费渠道的零售商发布了财报，其披露的业绩表现令我深感震惊。

　　达乐公司第三季度同店销售额增长 2.5%，美元树的同店销售额增幅更是达到 4.2%。作为对比，塔吉特百货最新季度的同店销售额下滑了 3.8%。

　　美元树方面表示，在现有 1 亿用户的基础上，公司本季度新增了 300 万名消费者。

　　“新增消费者中，约 60% 来自年收入超 10 万美元的高收入家庭，30% 来自年收入在 6 万至 10 万美元区间的中等收入家庭，剩余 10% 则来自年收入低于 6 万美元的低收入家庭。” 美元树首席执行官迈克尔・克里登在谈及新增用户时表示。

　　他补充道：“高收入家庭正转向在美元树消费的同时，低收入家庭对我们的依赖程度也达到了前所未有的高度。例如，第三季度低收入家庭的客均消费增速，是高收入家庭客均消费增速的两倍以上。”

　　如果这样的业绩数据还不足以说明美国正面临消费支付能力危机，那我或许真该辞掉这份工作，另谋出路了 —— 说不定可以去美元树的财务部门应聘，前提是这个岗位还没被人工智能程序取代。

　　达乐公司首席执行官托德・瓦索斯也表达了类似的对经济形势的担忧。他指出，公司客流量同样出现了增长。

　　“顾客单次购物的商品均价有所上涨，但购物篮中的商品数量却有所减少，二者相互抵消。” 瓦索斯称，“这种客流量与购物篮构成的变化，与我们历史上观察到的规律一致：当核心消费者面临较大支出压力时，他们会更频繁地到店购物，但每次的购物金额会相应减少。”

　　我知道大家可能想问：“我现在应该买入这两只股票吗？” 虽然我很想重拾分析师的专业素养，给出明确的投资建议，但如今我已不能这么做。不过我可以明确一点：

　　这两家零售商所揭示的市场趋势，绝非一朝一夕就能逆转。

　　只要住房租金、医疗保健和食品价格的通胀压力居高不下，这两家公司的业绩就有望继续保持坚挺。

　　结合对它们未来增长率的合理预期来看，当前这两只股票的估值并不算高得离谱。

　　最后，我想引用前美联储副主席莱尔・布雷纳德的一段经济评述作为结语。

　　“从表面上看，美国经济表现强劲，但这种强劲的背后，其实是由人工智能领域一系列重要投资所驱动的。表象之下，美国经济的其他领域却陷入了停滞。” 布雷纳德在 11 月出席雅虎财经投资峰会时对我如此表示。

　　她进一步指出：“显然，收入处于后 50% 甚至后 75% 区间的人群，正深陷对支付能力的焦虑。消费者信心调查也印证了这一点：他们忧心忡忡，担心当下的就业机会远不如一两年前。而收入前 10% 的高收入群体，其房产价值在持续攀升，股票投资组合也收获了可观的收益。”