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12月5日吴清主席人民日报署名文章提出了六大重点任务，为资本市场与券商行业发展锚定方向。12月6日，吴清出席中国证券业协会第八次会员大会，围绕证券行业高质量发展发表了致辞。“十五五”期间资本市场深化改革方向与证券行业高质量发展路径明晰。

要点

顶层设计为证券行业高质量发展注入动力。“十五五”规划建议将“加快建设金融强国”纳入顶层设计，明确提出“提高资本市场制度包容性、适应性”，12月5日吴清主席署名文章中提出六大重点任务，为资本市场与证券行业发展明确方向。我们认为，资本市场加速从“融资主渠道”向支持科技创新与产业升级、投融资平衡的“资源配置枢纽”升级，有望驱动证券行业投行业务、财富管理与机构服务三大板块能力强化。

融资端：投行业务将聚焦国家战略导向，围绕科技创新等领域深化服务。提升对实体企业全生命周期服务能力，服务链条需向两端延伸：前端，与私募股权和创投基金更紧密协作，积极布局和培育早期科创企业；后端，在“持续深化并购重组市场改革”政策推动下，助力已上市企业转型升级、做优做强。尽调与估值定价能力，以及合规风控体系有望显著提升。伴随着中资企业出海，我们预计券商将加速跨境业务布局。

投资端：居民储蓄向投资转化的长期逻辑未改，财富管理业务将加速向买方模式转型，推动券商强化资产配置与组合管理能力；丰富指数化、养老型、另类及跨境等产品供给；深化投资者教育，培育价值投资理念。机构服务业务需深化综合服务能力建设，围绕社保、险资等耐心资本提供一站式服务，助力耐心资本提升A股配置水平；提升衍生品创设、定价与做市能力，满足机构客户日渐旺盛且复杂的交易与风险管理需求。伴随资本市场双向开放，券商将加速构建跨境服务能力，适配境外投资者需求。

行业竞争格局将加速向差异化发展。近年来监管持续推动头部券商做优做强，并鼓励差异化特色化发展，分类监管、扶优限劣导向明确。在此定调下，头部机构需肩负起打造国际一流投行的使命，增强资源整合能力，发挥规模效应、渠道优势与雄厚资金实力，力争形成若干家具有国际影响力的行业标杆。与此同时，吴清主席于协会的致辞明确“一流”并非头部机构专利，鼓励中小机构把握自身优势，深耕细分赛道、区域市场或特定客群，向“小而美”的精品投行或特色服务商转型。讲话提出，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。全行业有望构建起层次分明、优势互补的健康生态。

投资建议

风险提示

监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。

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