下游数据

据中国工程机械工业协会统计数据显示，2025年11月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%；其中国内销量9842台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8%。2025年11月份，装载机主要制造企业销售各类装载机11419台，同比增长32.1%；其中国内销量5671台，同比增长29.4%；出口量5748台，同比增长34.8%。

兰格点评

从挖掘机销量同比数据来看，2025年11月份挖掘机销量同比增长13.9%，同比增幅较上月扩大6.13个百分点，连续20个月同比正增长（详见图1）；其中国内销量连续6个月同比正增长，同比增长9.11%，同比增幅较上月扩大6.67个百分点；出口连续16个月同比正增长，同比增长18.8%，同比增幅较上月扩大5.9个百分点。从单月挖掘机销量来看，11月份挖掘机销量环比上升10.7%，环比由降转升；其中国内挖掘机销量也环比由降转升，再次回升到了接近10000台的水平，单月国内销量环比上升16.2%；同期挖掘机出口市场也环比再次上升，当月出口销量回升到了10000台以上的水平，单月出口销量环比上升5.8%。

图1 挖掘机销量

而同期，装载机销量实现了连续11个月同比正增长，2025年11月份装载机销量同比上升32.1%，同比增幅较上月扩大4.4个百分点（详见图2）；其中国内市场销量连续10个月同比正增长，同比增长29.4%，同比增幅较上月收窄3.8个百分点；出口销量连续6个月同比正增长，同比增长34.8%，同比增幅较上月扩大12.2个百分点。从单月装载机销量来看，11月份装载机销量环比上升6.9%，环比升幅较上月扩大5.5个百分点；其中装载机国内销量环比上升5.6%，环比升幅较上月收窄0.8个百分点；同期装载机出口市场环比上升8.4%。

从挖掘机和装载机的月度销量数据表现来看，11月份挖掘机的外销占比继续下降到了50.9%的水平，但挖掘机出口销量环比却再次上升；装载机的外销占比回升到了50.3%的水平，装载机出口销量环比也由降转升；表明工程机械行业在传统淡季呈现出了“内外需均燃爆”的局面。

图2 装载机销量

从工程机械行业的需求端来看，基建和房地产是其主要的下游需求端。对于基建行业来说，虽然今年以来各地化债的快速推进以及专项债的前置发行对重大项目起到了有效的资金保障，据不完全统计，截至12月7日，2025年地方债已发行101350.67亿元；其中，专项债券75698.55亿元，一般债券25652.12亿元；其中，新增债券52604.07亿元（含专项债券45133.22亿元）；再融资债券48746.6亿元；新增专项债券中用于项目建设31550.49亿元，“特殊”类项目金额（化债，偿还拖欠）12767.53亿元，政府投资基金815.2亿元。但由于季节性天气影响，大部分项目的施工已经进入收尾或停滞阶段，基建用钢需求进入了明显的季节性淡季。

而对于房地产行业而言，目前房地产市场还处在新旧模式转换时期，转型调整需要一定时间，今年以来，各地区各部门加快出台实施各项支持性政策，积极释放刚性和改善性住房需求，推动房地产市场止跌回稳，房地产市场虽有所波动，但政策成效仍在继续显现。随着控增量、优存量等房地产政策措施持续发挥作用，今年以来房地产去库存稳步推进，同时在“白名单”项目扩围增效等积极因素带动下，房地产开发企业到位资金降幅也有所收窄，这也使得地产建筑用钢需求进入了转型换代的周期。

目前来看，2025年专项债的发行已经接近尾声，同时部分省市也启动了2026年的专项债发行，这些资金为重点项目开工进行了明显的加力效应，地产行业的拖累效应依然较为明显，但这几年的矿山工程机械更新也在一定程度上带动了工程机械的国内外销量，在这三重因素的共同影响下，工程机械行业在传统淡季之中呈现了明显的“燃爆”现象。