来源：金石随笔

　　12月11日，国产GPU龙头摩尔线程继续狂飙，从114.28元的发行价一路狂飙，首日上市最高688元，如今再度突破700元、800元和900元，向1000元大关迈进。其中，有多大泡沫相信大家都知道。

　　根据公司财报，2022年至2024年，公司分别实现收入4609万、1.24亿和4.38亿，近三年研发投入38.1亿，是公司营收的6.26倍。由于高投入、高研发，公司持续处于亏损状态。

　　根据招股书，2022年至24年，公司分别亏损18.4亿、16.73亿以及14.92亿，三年亏损50亿，而沐曦股份三年亏损大约30亿，摩尔线程亏损更进一步。经营活动现金流量净额来看，三年分别流出14亿、11亿、18亿；三年的研发投入11.16亿、13.34亿以及13.59亿，三年研发投入38亿。

　　最新招股书更新了2025年中期数据，营收大约7亿，亏损2.71亿，虽然依旧在烧钱，但大幅收窄。

　　虽然有着国产GPU的龙头，会有估值溢价，但也不至于15亿营收，给到4400亿的估值，这又是用市梦率或市概率估值。类比寒武纪，全年营收大约60亿，寒武纪5800亿市值，摩尔合理估值在2000亿，目前摩尔市值比寒武纪估值还高一个等级。

　　摩尔暴涨背后，除了国产GPU龙头带来的估值溢价，还有就是市场货源极少，高度集中，A股游资、机构们疯狂炒作。

　　金石杂谈统计发现，摩尔上市前股东有4亿股，禁售；本次发行7000万股，战略配售1400万股；有触发回拨机制，网上配售1680万股，中签率低至0.036%；网下配售3920万，各大公募、私募（包括量化）、保险、券商、资管挤破头杀入。

　　其中，战略配售20%股份禁售，保荐人中信证券的140万股禁售2年，其他一年；网下3920万股，有禁售期的2662万股，至少半年，绝大部分都是9个月。

　　也就是说，市场流通股共计1680万股+1258万股=2938万股，占股本的比重为6.25%，按114.28元计算，上市之初流通值只有34亿。即便目前涨到941元，流通值也只有276亿。如此低的流通盘，别说机构了，游资或者一些大户也能拉的飞起。

　　对于是否一堆机构炒作，有金融圈从业人员表示，“机构才不会玩，会被风控的”。

　　值得注意的是，科创板新股上市前五日没有涨跌幅限制，明日涨跌幅将回到20%，届时摩尔炒作或会降温。至于不到300亿的盘子是否会继续炒作，看不懂，反正最后随着解禁期来临，将是一地鸡毛。

　　截至目前，摩尔线程市值高达4400亿元，晶圆代工厂龙头的中芯市值5400亿，寒王寒武纪市值5800亿，摩尔有点魔王的味道了。

　　就在刚刚，卖方分析师也看不下去了：一级的朋友还在怕什么？历史提醒了无数次，二级不差SX（韭菜）。虽然话有点糙，但话糙理不糙。