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城投，名单

本报告持续跟踪地方债置换隐债、地方隐债清零和退平台进度，并基于城投债募集资金用途特征、“市场化经营主体”声明等债券发行特征，更新兴业研究界定的城投名单。具体用于化债的地方债发行规模统计、城投界定名单于兴魔方®（X-CUBE®）同步更新。

特殊地方债：2025年置换隐债专项债额度发行收官。2025年11月，各地政府发行置换隐债专项债、特殊新增专项债、特殊再融资债54.8、1000.0、1766.6亿元（2025年10月分别发行72.6、479.3、449.6亿元），2025年1-11月，各地方政府累计发行置换隐债专项债、特殊新增专项债、特殊再融资债19988.9、13508.4、2311.5亿元亿元。其中，将河南11月公告拟于12月发行的11.1259亿元纳入后，置换隐债专项债正好完成年发2万亿元的规模，2025年置换债额度发行顺利收官，2026年化债额度有望靠前使用。多地披露结存限额调整方案，已披露额度倾斜经济强省。在下达地方5000亿元结存限额的推动下，江苏、浙江（含宁波）、四川、深圳、新疆、吉林公布了具体额度，分别为535、433、282、182、67、43亿元，合计1542亿元。

隐债清零进展：据不完全梳理，截至2025年12月5日，共有97个市区县披露在2024、2025年实现隐性债务“清零”，其中，地市级区域有12个，区县级区域有85个。11月新增甘肃金昌市、安徽池州市、山东滨州市（市本级）完成隐性债务清零。

城投债募集资金用途：企业预警通数据显示，2025年11月，城投债（企业预警通口径）募集资金用于借新还旧、偿还有息债务、补充流动资金、项目建设的比例分别为79.4%、17.4%、1.5%、1.7%，用于借新还旧的比例相较10月减少了4.6个百分点。2025年11月，有14家主体在债券募集说明书（交易商协会债务融资工具）中声明为“市场化经营主体”，新增市场化经营主体数量相比10月增加2家。

综合来看，结合地方隐债清零、退平台进展和城投债发行特征，2025年11月，新增14个主体不属于兴业研究界定的城投。

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