转自：财联社

财联社12月13日讯（记者 林坚）几天之内，有关北交所市值打新进入网上测试阶段的传闻屡次引发讨论。究竟实情如何？财联社记者多方了解，可以明确的是，所流传的 “市值打新已进入线上测试阶段” 消息与事实不符，但该传闻的产生并非源于北交所已启动市值打新相关改革，其中一个原因在于市场对这一改革的主观期待。

从记者向券商等多方了解到的情况来看，有四点内容已经明确：

第一点，从北交所常规业务落地流程来看，一项新制度的推出需经过严格的流程闭环。“现阶段已进入线上测试阶段”不符合程序，所以传闻不实。此外，据财联社长期对北交所的跟踪报道，北交所的改革正沿着“循序渐进、稳步推进”的路径展开，所有政策的推出都需要前期的反复考虑。

第二点，市场还是很期待北交所对此进行改革，愿望强烈，这也是传闻之所以备受关注的根源点。

第三点，辩证看待北交所推行市值打新的影响。申万宏源研究专精特新首席分析师刘靖在接受记者采访时提到，从积极视角看，市值打新机制有望进一步激活市场交易活力。另有观点认为，客观而言，也可能放大市场整体的波动特征。

第四点，与市值打新的“远期预期”相比，北证50ETF的推出进度更明确，对北交所市场的积极影响也被业内普遍看好。

关注点一：为何传闻发酵？

市值打新传闻引发的市场波动，反映出投资者对北交所改革的高度关注，这也是传闻能快速发酵、备受关注的核心原因。但需明确的是，任何制度变革都需遵循严谨的推进流程。

仅此测试这个传闻来看，通常而言，北交所需先完成内部测试，验证制度设计的可行性与技术系统的稳定性；内部测试通过后，再组织各家券商开展联合测试，排查跨机构业务衔接的漏洞；全部测试环节完成后，还需进行规则发布、市场培训等工作。此外，关测试环节的启动与推进，北交所通常都会通过官方公告的形式对外披露，确保信息的权威性与透明度。

关注点二：如何理解市值打新？

传闻之下，市场对北交所推行市值打新举措的主观期待持续升温。

北交所董事长鲁颂宾在10月29日的2025金融街论坛年会上已释放明确信号。他表示，北交所将持续优化新股发行制度，提升投资交易便利性。证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军同期也表态，要研究优化北交所新股发行制度，为市场提供更多参与机会和投资便利。

市值打新是与北交所现行“现金申购”相对的新股申购制度，目前沪深交易所、科创板及创业板均已实行这一模式，核心逻辑是：投资者参与新股申购的资格与额度，直接与本人持有的对应市场股票市值挂钩，申购时无需预缴大量资金，仅在确认中签后缴纳对应款项即可。

参考沪深交易所“市值配售”模式，北交所市值打新大概率要求投资者持有一定规模的北交所股票市值才能获取打新资格，持仓市值将直接影响申购额度，中签后再缴纳资金。

这一变革有望实现多重优化。首先，可解决大规模冻资问题，缓解市场流动性压力；其次，市值打新将促使投资者提前配置北交所股票作为底仓，为市场引入长期增量资金，进一步激活板块流动性。

关注点三：辩证看待市值打新这一机制

要辩证看待市值打新这一机制。申万宏源研究专精特新首席分析师刘靖提到，客观而言，市值打新也可能放大市场整体的波动特征。

在市场上行周期，新股赚钱效应突出，投资者底仓亏损的概率和幅度均相对较低，此时新股套利资金的集中建仓行为，会进一步强化市场的上行趋势，为市场注入更多增量资金；但反过来，若市场进入下行周期，新股破发风险将明显抬升，一旦底仓的潜在亏损规模超过新股的预期收益，就可能触发投资者集中减持底仓的行为，进而加剧市场的下跌态势，这是需要警惕的客观风险。”

刘靖进一步补充，从机制影响维度来看，北交所推行市值打新的积极价值值得肯定，但客观而言其实际影响可能弱于询价发行机制的调整。若仅简单将发行方式改为市值配售，却仍沿用网上直接定价发行模式，虽能打破当前纯现金套利型固收+产品的主导格局，让打新收益更多向个人投资者倾斜，但这种仅调整收益分配结构的改革，对提升市场核心竞争力的作用相对有限。

从更长远的发展视角来看，北交所更应聚焦于完善询价定价机制，这既是化解当前发行定价难题的关键，也是更好包容科技型企业、尤其是早期高成长科技企业登陆资本市场的核心支撑，唯有定价机制更趋成熟，才能真正发挥北交所服务专精特新企业的核心定位。

关注点四：北证50ETF的后续推出受关注

若北证50ETF推出，积极影响也被业内普遍看好。鲁颂宾在金融街论坛年会上明确表态，将“加快推出北证50ETF，同步研究引入盘后固定价格交易机制”。这一表态确定性更足。

无论是市值打新的研究探索，还是北证50ETF的加速落地，核心目标都是提升市场活力与吸引力，更好地服务创新型中小企业发展。

作为北交所首只宽基ETF，北证50ETF的推出将带来多重积极影响。最直接的是增量资金入市。参考沪深宽基ETF的发行规模，首批北证50ETF合计募资规模有望达到百亿级，为北交所市场注入稳定的长期资金。“ETF资金具有明显的长期属性，不会因短期市场波动而频繁进出，这将显著改善北交所的资金结构。”有券商北交所业务负责人表示。

其次，将提升北交所市场的关注度与流动性。北证50指数由北交所规模大、流动性好的50只股票组成，涵盖了大量战略性新兴产业、先进制造业企业，其中国家级专精特新“小巨人”企业占比超过五成。北证50ETF的推出，将为普通投资者提供低成本、高效率的北交所配置工具，吸引更多投资者关注北交所市场，进而带动成分股流动性提升。

（财联社记者 林坚）