最惨的板块上涨。 

贵州茅台、五粮液今天上涨，酒ETF、食品饮料ETF跟着反弹。

食品饮料ETF跟踪细分食品指数，其囊括白酒、乳业、软饮料、调味品、休闲食品等多个细分领域龙头，成分股包括贵州茅台、泸州老窖、海天味业、伊利股份、东鹏饮料、安琪酵母等。

今年以来，沪深300指数上涨16.82%，而食品饮料板块却下跌8.05%，在申万一级行业中排名垫底；把时间拉长，从2021年2月高点算起，食品饮料板块累计跌幅超过50%，仅次于美容护理，同期沪深300跌了21%。这不是回调，是一轮漫长的出清。

今年以来，酒ETF跌超10%，食品ETF、食品饮料ETF跌超6%。

而今天的反弹，核心变量是：茅台控量。

在飞天茅台批发价跌破1499元官方指导价后，贵州茅台迅速出手，推出新的控量政策。

近日市场有消息报道称，贵州茅台正在推进一套“短期+中长期”的控量组合：短期内，12月暂停向经销商发货（已付款部分除外），待明年1月再择机恢复；中长期则计划削减非标产品配额。在当前环境下，这更像是一次主动调节供给、稳住价格体系的选择。

效果立竿见影，两天时间，价格就收回了过去两个月的跌幅。 第三方平台“今日酒价”数据显示，12月14日，2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发价回升至1570元/瓶，原箱报价1590元，较12月12日分别上涨85元、95元。 花旗指出，茅台在完成中期分红后，相关控量措施其实已经在执行中，这类政策有助于稳定批发价，也有助于稳定市场预期。

当然，现实并不轻松。 贵州茅台第三季度营收和归母净利润同比增速分别仅有0.56%和0.48%，创近十年新低。基本面增速放缓，是这一轮股价和板块长期承压的核心背景。

在业绩承压之际，茅台选择“真金白银”分红以提升股东回报。12月10日，公司公告每股派发23.957元现金红利，合计300.01亿元；加上年中已派发的346.71亿元，2025年全年现金分红总额达646.72亿元，股息率约3.66%，已明显高于10年期国债收益率。 自2001年上市以来，贵州茅台累计分红29次，总额超过3661亿元，而当年IPO募资仅59.34亿元。

段永平近期回应关于茅台分红时直言：“这个价位段，我们茅台的分红都是直接再买股票的。” 当被问及茅台的“造钟人”时，他评价季克良：“起了至关重要的作用。” 一个被市场连续抛弃三年的板块，终于因为龙头的控量，重新回到视野中。这是不是趋势反转，还需要时间来验证；但至少，最冷的时候，似乎已经有人开始生火了。

国盛证券研报指出，茅台、五粮液等龙头酒企率先出招应对，以市场供需和渠道健康为出发点强化量价管控，一方面有利于减轻经销商压力、降低渠道风险，另一方面有利于稳定市场价格、提升市场信心。

东方证券预计食品饮料仍处于量价承压状态，延续前期观点，食品饮料作为C端需求为主的品类，整体仍受制于大类资产价格及居民消费意愿，量、价仍呈现相对压力，其中高端消费仍好于低端消费，新兴渠道仍优于传统渠道。

分品类看，零食、饮料预计仍然呈现相对景气，品类裂变延续，瓶装水、茶饮料、魔芋制品等品类仍呈现相对高增；乳制品、啤酒预计呈现明显的结构性增长，具备小区域、高占有性质的二线乳制品及啤酒品牌份额有所提升，同时，结构性增长延续，预计乳制品低温仍好于常温，腰部价位段啤酒仍好于大众价位。餐饮供应链整体需求仍在回落，但呈现明显的结构性分化，调味品及速冻、烘焙均有点状红利，C端健康化需求与B端定制化需求仍有增量。从竞争格局看，预计头部企业优势继续强化，山西汾酒、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉等品牌份额仍在提升。

中期维度内，新消费仍是主线，新品类，新渠道仍是主逻辑。我们观察到，品类层面保健食品、宠物食品、文娱属性强的品类等仍在需求扩张期，渠道端即时零售整体呈现高增，折扣业态、高端零售、内容电商总量增速放缓但仍快于传统商超。

已到击球区，食品饮料先估值，后业绩。尽管食品饮料板块近期呈现调整，延续前期观点，短期维度内，新消费仍有基本面支撑，股价具备绝对收益空间；同时，市场对消费预期仍处于相对低位，食品饮料低仓位、低业绩预期特征显著，赔率合适，后续内需政策催化下，传统食品饮料板块有望呈现估值驱动的上涨；同时，我们仍延续前期观点，白酒有望在2026Q1迎来环比角度的业绩底，食品饮料板块业绩风险在2026年将实现出清，板块将由估值驱动向业绩驱动迈进。