（来源：贝塔阿尔法）

//  核心结论  //

配置宽基ETF复刻偏股型基金指数。配置部分策略目标为复刻偏股型基金指数（930950.CSI），要求基金持仓上往偏股型基金的持仓和暴露靠近。每月末，用过去N日的宽基ETF跟踪指数日频收益数据对偏股型基金指数回归得到权重，权重小于5%的指数剔除，剩余指数为基础配置中的指数持仓；对应ETF产品的选择，筛选跟踪同一指数的ETF中成本更低、流动性更强、跟踪更稳定的1-2只产品，形成宽基ETF池。从2016年1月4日起至2025年11月28日年化收益7.53%、超额年化3.07%，跟踪误差6.83%。

行业主题、策略ETF的分层聚类与优选。基于指数的价格行为，每半年对行业主题、策略指数做聚类划分。按照聚类划分结果对指数做初步筛选，剔除基本面景气度较差的指数，优选高动量、高夏普、低拥挤度的指数，最后各指数保留2个ETF产品。最后，在剩余ETF产品中对比上涨趋势、量价、资金及热度指标，优选前10名的产品作为交易/卫星部分的持仓组合，该细分持仓目的在于通过暴露赛道及风格获取超额收益。2016年1月4日起至2025年11月28日，卫星策略年化收益12.68%，相较于偏股型基金指数（930950.CSI）超额年化8.01%，跟踪误差11.06%，信息比0.72，策略超额月度胜率59.32%、赔率1.31倍。

恒星+卫星组合：构建ETF趋势轮动策略。当市场交易活跃度越高，卫星策略持仓权重越大，以获取较高的超额收益；当市场活跃度越低，恒星策略持仓权重越大，以控制跟踪误差降低回撤。2016年1月4日至2025年11月28日，以偏股型基金指数（930950.CSI）为基准，策略年化收益11.93%，夏普比0.59，年化超额7.29%，信息比0.75，超额月度胜率55.08%，赔率1.62倍。

风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

//  报告正文  //

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研究报告名称：《如何用ETF战胜偏股型基金指数》

对外发布时间：2025年12月14日

报告发布机构：华福证券研究所

本报告分析师：李杨 SAC：S0210524100005；赵馨 SAC：S0210524100009