◎记者 张雪

资本市场作为现代金融体系的核心枢纽，其内在稳定性直接关系到资源配置效率与经济发展成色。近期召开的中央经济工作会议明确提出，持续深化资本市场投融资综合改革。这是连续第二年将资本市场投融资综合改革置于经济工作的重要位置。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受上海证券报记者采访时表示，资本市场内在稳定性的构建，正从单一的政策护航转向制度、资金与治理协同发力的深层变革。

田利辉将资本市场内在稳定性的核心概括为制度完备性、长期资金占比、定价效率、风险抵御能力这“四维指标”。

具体来看：制度层面上，注册制全面落地、退市机制常态化，“有进有出”的市场生态已初步形成，但规则执行的一致性仍需加强；资金结构上，社保、保险等长期资金持股规模达3.62万亿元，权益类基金突破10万亿元，“压舱石”作用凸显，但占比仍低于成熟市场；定价效率方面，市场换手率、估值波动较往年收敛，不过结构性泡沫与估值折价并存的问题尚未完全解决；风险抵御上，金融机构资本充足率、风险覆盖率均远超监管红线，系统性风险防控体系成形，但应对跨境资本异动的韧性仍待考验。总体而言，市场稳定性从“政策依赖”向“内生支撑”转型，“质”的提升明显，但深层次结构性优化仍在路上。

如何推动深层次结构性优化？中国社会科学院上市公司研究中心副主任张鹏对上海证券报记者表示，要从影响资本市场稳定的内在根源入手，通过协同推进制度根基夯实、高质量主体培育和市场生态完善，构建一个相互支撑的良性闭环，为资本市场健康稳定发展提供支撑。

首先需要夯实制度根基。张鹏表示，这不仅包括持续优化发行、交易、退市等基础制度，提升市场的透明度与法治化水平，更要求建立强有力的风险监测与应对机制，目标是构建一个足以抵御外部冲击的稳健制度框架。

在这一框架下，信息披露制度被视作市场信任的基石，必须以投资者需求为中心进行优化，并对财务造假等违法违规行为“零容忍”。同时，为杜绝政出多门导致的预期混乱，构建跨部门的监管协同机制与风险联合监测平台，已成为保障治理效率的关键。

其次，培育稳健的市场参与主体是关键所在。一方面要“引导上市公司聚焦主业、提升质量”。中国上市公司协会会长宋志平表示，规模优势必须转化为质量优势，上市公司质量是资本市场投资价值的根基，也是市值管理的重要抓手。投资价值的提升、投资者回报的增加必将吸引更多优质投资者，从而能更好地推动上市公司高质量发展。

另一方面应改善以散户为主的投资者结构，其关键是培育“耐心资本”。宋志平说，“耐心资本”是市场高质量发展的“稳定器”和“压舱石”。数据显示，2025年以来，各类中长期资金净买入A股已超6000亿元，成为抵御市场波动的重要力量。

最后，优化市场生态对于资本市场的健康发展不可或缺。一个健康的生态，核心在于稳定的预期和公正的环境。田利辉表示，这需要通过“事前吹风、事中解读、事后反馈”的全链条沟通机制来管理预期，用制度消除信息不对称，从源头减少非理性共振。政策协同方面要避免跨部门政策冲突，建立宏观政策取向一致性评估。披露方式上，通过推进“简式+详式”结合的信息披露，突出关键信息。信息传播渠道方面，可以通过新闻发言人、专家解读、社交媒体等多元方式直达投资者。